银轮股份：全年业绩高速增长，墨西哥工厂四季度实现盈亏平衡（财信证券研报）

每经AI快讯，2023年12月20日，财信证券发布研报点评银轮股份（002126）。

公司全年业绩高速增长，盈利能力持续提升：2023年12月18日，公司发布2023年度业绩预告，23年预计实现营业收入108.0-110.0亿元，同比增长27.4%-29.7%；归母净利润5.9-6.4亿元，同比增长53.9%-67.0%；扣非归母净利润5.6-5.8亿元，同比增长83.5%-90.1%；基本每股收益0.73-0.80元/股，同比增加52.1%-66.7%。测算公司Q4营业收入为28.1-30.1亿元，同比增长13.3%-21.3%，环比增长2.8%-10.2%；预计归母净利润1.46-1.96亿元，同比增长-3.5%-29.4%，环比增长-7.4%-24.2%；预计扣非归母净利润1.46-1.66亿元，同比增长21.2%-37.8%，环比增长-5.6%-7.3%，公司业绩实现持续高速增长。根据公司公告，公司新能源热管理1+4+N产品持续放量，市场份额持续提高；公司数字与能源热管理业务快速放量，重要订单持续落地；叠加公司降本增效行动展现的卓越成果，期间费用率逐年降低，共同推动公司的业绩及盈利实现持续增长。

新能源汽车业务高速增长，天然气重卡销量爆发有望给公司提供额外增量：上半年公司新能源汽车业务营收为12.76亿元（同比+66.66%），占总营收比重为24.24%，相比2022年全年提升了3.92pct，贡献了公司业绩的主要增长点。随着公司新能源项目逐步导入，公司新能源业务营收增长空间大。商用车业务方面，公司有望在重卡市场结构性变化中获得业绩增量。由于年初以来低气价的原因，天然气重卡相对柴油重卡经济性优势显著。据第一商用车网数据，今年1-11月天然气重卡累计销售14.58万辆（同比+332%），其中11月份销量为1.52万辆（同比+650%，环比-35%），连续8个月销量破万。在天然气重卡领域，公司与头部天然气发动机厂商潍柴、东风、一汽解放、福田康明斯等企业展开深度合作，相关企业在天然气发动机领域市占率约为89%。基于在天然气发动机领域的高市占率，短期内公司有望随天然气重卡销量爆发获得额外业绩增量。

墨西哥工厂四季度实现盈亏平衡，海外业务未来有望贡献公司业绩增长新动力：公司海外业务推进顺利。根据公司公告，墨西哥工厂及波兰工厂均已顺利投产；墨西哥工厂为北美大客户配套的多个项目陆续进入量产，并且四季度已实现盈亏平衡；后续墨西哥工厂还将导入北美其他电动车企的新项目以及北美通用、福特、克莱斯勒的新能源项目及部分传统项目。波兰工厂配套北美客户德国工厂以及捷豹路虎中批量车型，后期已规划热泵板换、储能液冷机组、电池液冷板等产能。随着海外产能布局的逐步推进，新项目陆续进入量产，海外业务有望在未来为公司业绩增长提供新动力。

投资建议：我们预计2023-2025年公司营收为109.03亿元、128.93亿元、151.27亿元，实现归母净利润5.92亿元、7.49亿元、9.65亿元，对应同比增速为54.53%、26.45%、28.90%，当前股价对应2023年PE为24.46倍。考虑公司热管理传统业务的稳定性，新能源业务的高速发展，供应链出海带来的成长性以及民用/工业领域业务的拓展性，我们看好公司的中长期发展，参照同行业公司给与2024年市盈率区间20-25倍，合理区间为18.6-23.3元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，市场竞争风险，汇率波动风险，新能源汽车销量不及预期。

(来源：慧博投研)

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(编辑 赵桥)