每日经济新闻

    威迈斯:车载电源龙头,高功率+出海带来新动能(中信证券研报)

    每日经济新闻 2023-12-21 14:13

    每经AI快讯,2023年12月20日,中信证券发布研报点评威迈斯(688612)。

    公司是国内车载电源龙头企业,重点进军电驱领域,核心技术体系完备,顺应行业趋势持续拓展品类,业绩成长迅速,800V高压电源平台与“电源+电驱”六合一集成产品均已量产出货。公司客户资源稳定,资质与定制壁垒较高;技术优势厚积薄发,电驱领域业务增长亮眼,研发成果转化效果显著。我们看好公司长期成长性,给予公司2024年PE为30x,对应目标价49元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    ▍新能源车载电源龙头,技术优势驱动营收增长。公司主要从事电力电子与电力传动产品的研发、生产和销售,是国家级高新技术企业。公司深耕车载电源业务,市场份额领先,并在原有技术积累的基础上,积极研发高压高功率平台与多合一集成等产品,并积极开拓包括液冷模块、电驱等新品类。公司采取定制化同步开发的生产模式,客户稳定性得到保障,成本优势逐渐显露。近年来,随着下游新能源汽车产销量提升,公司营收与净利快速增长。

    ▍行业分析:高压集成化驱动产品升级,高行业集中度头部企业强者恒强。公司主要产品车载电源、电驱系统位于新能源汽车产业链中游,目前我们看到行业集成化、高压化已成大势所趋:1)集成化:集成化的主要目的是提升功率密度、降低成本。根据NETimes,2023H1电驱系统集成度达64.1%,我们预计多合一产品比例将进一步提升;2)高压化:高压快充是电动车发展的主要趋势,我们预计到2025年高压快充车型在新能源乘用车中渗透率有望达34%,对应车载电源、电驱系统提出了相应升级,包括增加DCDC组件(电源)、功率器件升级为SiC(电源、电驱)等。此外,车载电源行业集中度高、第三方供应比例高,行业除比亚迪、特斯拉外主要为第三方供应,根据NETimes,2023H1国内CR5达79%。

    ▍公司优势:核心技术赋能产品升级,“规模+客户+技术”打造稳固护城河。公司以车载电源类产品为核心,电驱系统、液冷模块产品等为未来重点,我们认为公司具备规模、客户、出海三大优势:1)规模排名第一:根据NETimes数据,2020-2021年期间公司连续两年在中国乘用车OBC市场出货量排名第一,2022-2023H1公司在第三方供货市场出货量排名第一,龙头优势明显;2)客户结构多元:公司客户多元、稳定,具有资质认证与产品定制双重壁垒。公司与上汽集团、上汽通用、吉利、北汽、小鹏、理想、Stellantis、雷诺、通用等国内外车企保持紧密合作,客户粘性佳。3)高压集成技术优势强:公司核心技术体系完备,技术积累成果转化卓有成效:公司800V高压平台、800V电驱多合一总成已获得定点,公司通过磁集成产品实现功率级整合。公司积极推进SiCMOS功率器件,2023年1-9月,公司直接出口产品均应用了SiC材料。

    ▍第二曲线:液冷模块量产出货,电驱系统产品崭露头角。公司液冷充电桩模块采用三代半导体材料,使用液冷散热方案,目前已取得了极氪汽车、理想汽车等定点并实现量产。公司在原有电源业务的基础上,2019年开始电驱业务,在集成化趋势中扩大优势地位。公司电驱系统产品2022年出货量达到6.25万台,2023年,公司“电源+电驱”六合一总成、双电机控制器均实现量产出货。

    ▍风险因素:新能源车销量不及预期;市场竞争加剧风险;技术升级迭代不及预期风险;公司新客户开拓不及预期风险;原材料价格大幅波动风险;。

    ▍盈利预测、估值与评级:考虑到行业将持续向高功率演进,公司三大优势持续打造护城河,我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为4.18/6.81亿/8.55亿元,估值方面,我们选择欣锐科技、英搏尔、汇川技术作为可比公司,3家可比公司2024年平均PE估值(Wind一致预期)为25x,平均PEG(Wind一致预期)平均值为0.7x,我们综合给予公司2024年PE为30x,对应目标价49元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    免责声明:本文内容与数据仅供参考,不构成投资建议,使用前请核实。据此操作,风险自担。

    (来源:慧博投研)

    (编辑 赵桥)

     

    版权声明

    1本文为《每日经济新闻》原创作品。

    2 未经《每日经济新闻》授权,不得以任何方式加以使用,包括但不限于转载、摘编、复制或建立镜像等,违者必究。

    上一篇

    安邦护卫:暂未应用国产鸿蒙系统

    下一篇

    登海种业:公司无农机业务



    分享成功
    每日经济新闻客户端
    一款点开就不想离开的财经APP 免费下载体验