每经AI快讯,2023年12月19日,方正证券发布研报点评华明装备(002270)。
研发投入持续增加,研发能力业内领先,以先进技术高筑行业壁垒。研发投入:公司研发费用自2018年的2828万提升至22年的6906万元,CAGR达25.0%。截至23H1,公司累计取得超300项分接开关技术专利,是国内最先掌握特高压分接开关制造技术的企业,主持、参与起草多项电力设备国家及行业标准制定。研发能力:公司拥有国内首家通过CNAS认证的分接开关实验室,出具的技术鉴定报告,可以在全球绝大多数国家获得认可,同时依托长期技术积累、行业地位和生产试验平台优势,公司始终可以保持高效率的研发,不断对产品进行更新换代、推陈出新,通过技术的进步和持续的投研能力保持了公司在行业内的龙头地位。行业壁垒:分接开关行业壁垒较高,先发企业优势明显,后发企业在技术、研发、成本控制都不占优的情况下难以形成竞争力。
分接开关市场空间广阔,下游需求强劲,公司国内市场基本盘稳固:分接开关产品成本占变压器总价值的5%-15%,且是变压器的关键核心组件。市场空间:产品下游维持高需求,由于1)制造业产业结构调整:22年全年国内可再生能源新增装机1.52亿千瓦。其中风电、光伏发电新增装机突破1.2亿千瓦。2)电网持续大规模投资:2016-2022年国网投资维持在较高的水准,带动输变电设备需求不断增加,国网预计2023年投资将突破5200亿元。竞争格局:竞争格局相对稳固,公司分接开关出货量国内第一,世界第二。受益于下游需求持续增长,未来业绩有望保持较快增速。
填补国内领域空白,未来有望实现国产替代。多领域实现突破:1)23H1上海华明首台500kV核电机组变压器的分接开关产品首次被应用于国内核电领域;2)首台套115kV移相变压器分接开关实现正式投运;公司两项产品填补国内品牌空白,打破海外品牌垄断。3)工业用220kV整流变压器真空有载分接开关完成投运,为公司未来实现进口替代奠定坚实基础。
投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营收21.12/26.16/30.13亿元,归母净利润分别为5.41/6.95/8.11亿元,EPS分别为0.60/0.77/0.90元,PE为23/18/16倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:电网投资不及预期;经济波动风险;竞争加剧风险。
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(来源:慧博投研)
(编辑 赵桥)
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