医药板块为何大跌？

12月4日三大指数全天弱势整理，CXO大跌引发医药板块调整。上证指数收跌0.29%报3022.91点，创业板指跌0.9%。市场成交额8591亿元，较上个交易日基本持平；北向资金实际净卖出14.41亿元。

来源：Wind

12月4日早间，CXO龙头药明生物更新了更新业绩展望，大幅下调今年业绩预期，将今年全年收入增速从30%下调至10%，其中非新冠业务增速指引从60%下调至36%。药明生物港股在盘中跌破20%之后暂停交易，A股CXO公司也纷纷跟跌，是医药板块下跌的主要原因。

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具体来看，生物技术融资放缓带来的短暂影响，导致今年新增项目比去年明显下降。公司药物开发业务端收入增速低于预期，比去年减少40个新项目，意味着减少约3亿美元收入。生产端收入下降主要由于3个来自大药企的重磅药延期，影响约1亿美元收入。

整体而言，由于新冠大订单交付带来同期高基数，以及全球投融资波动带来需求端扰动，前三季度CXO板块表观收入增长放缓，股价调整也反映了市场预期。

不过随着加息预期结束，医药投融资或将改善，据药智网统计，2023年9月海外投融资总额约545.64亿元，同比上涨50.14%，环比上涨51.26%；1-9月海外投融资总额约3622.07亿元，同比上涨9.05%。

来源：财通证券、药智网

从药明生物的表态来看，2023年新签订单累计30亿美元合同，是公司历史上年度新签合同最好的年份，预计将于2024年实现盈亏平衡，较此前预期提前一年。长期来看，国内CXO公司近些年持续培养人才，存在明显的人力、物力成本优势，承接海外产能转移的趋势不变。

医药板块政策端也延续回暖，第四批国家组织高值医用耗材集采11月30日在天津开标，并产生拟中选结果。降幅方面，人工晶体类耗材平均降价60%，运动医学类耗材平均降价74%，整体平均降价70%左右，相比之前三批高值耗材国采80%以上平均降幅，本次降价较为温和。本次集采共128家企业参与，126家拟中选，中选率98%。

耗材国采从第一批进行到第四批，国产企业更趋于理性，不再追求超低价。人工晶体、运动医学类市场国产替代空间较大，产品矩阵布局完善、研发能力突出的企业有望凭借本次国采实现以价换量，打开业绩成长空间。

从板块的三季报情况看，业绩相对稳健，且指数估值向上修复空间较大，当前布局性价比显著，底部区域依然可以持续关注生物医药ETF（512290）、医疗ETF（159828）、疫苗ETF（159643）、创新药沪深港ETF（517110）等标的。

有色板块12月4日的大涨则是主要由于金价的攀升。芝商所最新数据显示，市场预期美国2023年12月暂停加息的概率为100%；2024年3月或5月会议上降息的概率均超70%，2024年美债收益率预计将继续下跌，利好黄金价格走强。

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美国通胀降温趋势逐步得到确认，叠加经济下行预期升温，进一步巩固了市场对于美联储停止加息后转向边际宽松的预期，为金价上行带来较强驱动力。

而中远期看，黄金替代美债逻辑下国际金价仍有较大向上弹性；全球央行增持黄金预计延续，非投机头寸增配支撑黄金实际需求，长期看金价将继续受益于美联储降息空间与避险的双重逻辑。

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基本金属方面，中美工业周期处于底部，铜铝等金属商品价格未来整体上行空间或大于下行风险；另一方面，供需格局优化导致铜铝基本面始终呈紧平衡状态，也为铜铝商品的坚挺态势奠定了基础。感兴趣的小伙伴可以关注有色60ETF（159881）、矿业ETF（561330）和黄金基金ETF（518800）的投资机会。

军工ETF（512660）12月4日表现不错，收涨0.61%。

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消息面上，12月1日，中国国新宣布增持中证国新央企科技类指数基金，并将在未来继续增持。目前，中证国新央企科技引领指数成分股共计50只，分布于国防军工、电子、计算机、通信等板块中，其中国防军工股入选19只股票，权重占比46.7%，为占比最高的行业。

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今年，军工央国企围绕所属上市公司的资产整合和重组节奏明显加快。国有企业改革持续深化，将有助于破除长期制约国有企业发展的体制机制弊端，提升资产收益率和核心竞争力，促进高质量发展。此外，10月下旬以来，部分公司披露了订单进展情况，出现了提速的迹象。

经过近几年快速发展，军工行业技术日益成熟，产能迅速提升，供应体系不断完善。另一方面，军品价格、增值税、订单等诸多问题客观上仍影响着市场信心。但在我国发展到当前所处的历程阶段和面临的国际环境背景下，军工行业发展终将再次回归良性轨道。

军工板块目前估值处于历史低位，公募基金持仓近几个月持续下降。随着行业边际逐步改善，且估值具备吸引力，资金有望重新流入军工行业。可以关注军工ETF（512660）的低位布局机会。

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影视ETF（516620）在上周五大幅上涨5%后延续强势，12月4日收涨1.20%。

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近期两部高话题影片上映带动电影大盘边际恢复，《我本是高山》多次登上热搜，悬疑片《涉过愤怒的海》为国庆档后第二部票房预测超5亿影片。今年以来电影行业稳步恢复，影片类型、定档自由度、类型片上映数量均呈改善趋势，明年电影大盘仍有进一步恢复空间。

根据艾媒数据中心数据，2020年微短剧市场规模仅为9.4亿元，2023年将达到373亿元，复合增长率达到241.36%。艾媒咨询同时预测，2027年微短剧市场规模将达到1006.8亿元，2023-2027年复合增长率将达到28.10%。目前板块仍然处于早期阶段，因为制作成本低、制作周期短，进入壁垒较低，吸引众多玩家参与，产业链或将持续高景气。

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来源：Wind、艾媒咨询、国联证券研究所

近日，AI视频生成应用Pika获得较高关注度，该产品所属公司在美国已经通过3轮融资获得了5500万美元投资，该应用可以生成和编辑3D动画，动漫，和电影等多种风格的视频。Pika和昆仑天工SkyAgents等新工具的出现，有机会驱动AIGC技术与沉浸式互动游戏、短剧+游戏、小程序游戏等的有机结合，进而满足互联网文化消费市场中庞大的泛娱乐用户需求。

整体来看，传媒板块跨年行情值得关注。版号常态化下游戏行业景气度持续提升，短剧未来若能与游戏、AI等新技术结合将能开拓全新市场。板块市场空间依然较为广阔，经过前期回调之后有一定配置价值。可继续关注影视ETF(516620)、游戏ETF(516010)。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。