存单利率居高不下，年内资金面难以持续转松？债基上周涨势收窄

一边是存单利率继续走升，一边是实体经营改善下的低利率刚需，上周两大需求未发生共振，虽然没有货币政策的关键性调整，但存单利率居高不下，债券市场迎来短期的又一次调整，体现在债券基金收益方面，多数走弱，中长期纯债基金指数周收益收跌。

债市陷入僵持，部分债基遭遇回撤

上周（11.20-11.26），市场的消息面较为平静，但资金面却呈现偏紧态势，国债期货出现窄幅震荡。五年、十年和三十年期国债期货主力合约有所下跌，对于债市的担忧，市场分析认为，与央行态度持续谨慎有关。

公开数据统计显示，央行公开市场上周共17610亿元人民币逆回购到期，投放21670亿，当周实现净回笼4060亿。临近跨月，资金面波动加大，跨月R007资金价格上行至2.94%，存单利率维持高位，宽信用政策不断加码，短端收益率先上行，长端后被带动调整，曲线平坦上移。

上海东证期货的研报分析指出，对于短债而言，由于央行的态度持续谨慎，年内资金面难以趋势性转松，但基本面修复的成色还有待改善，资金利率进一步上行的空间不大，另外短债分位数整体也比较高，综合来看，短债将以震荡走势为主。

债市波动之下，基金市场走势疲弱，中长期纯债基金指数上周跌0.05%，短期纯债基金指数收益较此前一周持平。这也是最近一个月时间里第一次出现指数周收益未收阳的走势，在各类型基金范畴，头部基金收益看点平淡，除个别涨幅超过1%外，其余前十排列产品中收益率多在0.5%以下，有的不足0.1%。

诺安基金分析指出，债市情绪分化，宽信用宽财政背景下，市场追逐票息资产，信用利差迅速压缩，利率曲线越加平坦。未来看，临近年末，短期内资金价格易上难下，存单供需关系失衡，短端资产继续承压。整体看，市场情绪偏谨慎，利率呈现熊平走势，短端安全边际相对较高，可择机参与。

说明：上周各类债券型基金头部产品业绩 来源：Wind

新发债基产品爆款频现，短债热度较高

尽管债市波动经历调整，但对于债券资产的配置，基金产品的受众仍比较看好。至少从上周的情况来看，新发债基产品中不乏爆款出现。

11月25日，博远增裕利率债债基公告称首募规模达46.3亿元，在此之前博远基金旗下全部产品合计总规模50多亿元。

今年以来，债基业绩表现普遍优于权益类基金。货币政策以宽松流动性的基调为主，一系列降息操作，对债券策略表现起到宏观政策的驱动作用。此外，一揽子化债政策落地，再融资方案逐步发展，宽信用基调为信用利差收缩进一步带来了债券策略的“赚钱效应”。

截至三季度末，债券型基金规模达到8.33万亿元，环比二季度末增长1489亿元，是各类型基金中规模增长最多的投资类型，与去年同期相比增长2712亿元。正由于权益市场震荡加剧、权益类产品整体遇冷，所以债券类产品成为不少中小公司规模增长的“利器”。

虽然近期的货币宽松度有待进一步释放，但业界对于此类资产的配置仍没有看空的理由。与此同时，对于细分债券种类的配置方向，仍有不少机构看好短债资产的配置。排排网财富管理合伙人曾衡伟公开表示，短债产品和中长债产品分别适合不同类型的投资者。

在其看来，短债产品适合对流动性要求较高的投资者，以及希望规避股市波动风险的投资者，短债产品的投资期限较短，能够快速赎回，而且风险相对较低；中长债产品适合对收益要求较高的投资者，以及希望通过债基进行资产配置的投资者，中长债产品的投资期限较长，能够获得更高的利息收入，但需要承担一定的市场风险和流动性风险。

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