天相投顾董事长、总经理林义相：让投资人赚到钱，才是投资的出发点和归宿

11月17日，由每日经济新闻主办的“2023第十二届中国上市公司高峰论坛”主论坛隆重开幕。主论坛上，天相投顾董事长、总经理林义相以《“活跃资本市场，提振投资者信心”的难点和痛点》为题发表了主旨演讲。

天相投顾董事长、总经理 林义相

图片来源：主办方

会上，林义相分析了我国资本市场的“难点”和“痛点”，为活跃资本市场、提升投资信心提出四方面具体建议，并提出相应对策。

资本市场要解决当前的问题，关键在于堵住各种漏洞

目前，我国资本市场存在哪些“难点”和“痛点”呢？

林义相指出，“资本市场的难点在于，怎么树立好国际惯例，或者股票市场资本市场的一般原则，与中国国情相结合的问题。”

谈及资本市场“短期的痛点”，林义相表示，“一方面，一些长期的难点，没有得到很好的解决；另一方面，对资本市场的认知是有偏差的，资本市场到了‘而立之年’还没有真正‘立’起来。”同时，林义相指出，“资本市场当下的痛点具体表现为，资本市场无法体现‘财富效应’。”

林义相认为，“我们的股市一直在3000点上下，但我们的经济增长在全世界各大经济体里面遥遥领先。美国的经济增长一般也就2%到3%，欧洲大概1%到2%，日本能到1%就很好了，但是这些国家的股市一直在上涨。因此，投资的信心不足，导致了资本市场的基本功能难以完全发挥。”

因此，资本市场要解决当前的问题，关键在于堵住“漏洞”。

天相投顾董事长、总经理 林义相

图片来源：主办方

林义相认为，“影响股价波动的因素，一方面是供给，供给因素有IPO、再融资、流通股、融券等，对股价的作用是向下的，我认为除融券外，都是合理、可测可控的；另一方面是需求。而在交易过程中，还存在一些漏洞，比如，融券卖出、内幕交易、市场操纵、欺诈发行、各种不合理的费用、掏空上市公司等。”

他指出，这些漏洞是“无底的漏洞”，只要这些漏洞存在，无论投多少钱进去，都没有用，因为这是个无底洞。因此，这些漏洞必须堵住。

IPO、再融资等要做到可控可测，“伪IPO”危害极大

会上，林义相为“活跃资本市场、提升投资信心”提出了四方面具体建议，“一是控流出，即IPO、再融资等要做到可控可测；二是堵漏洞；三是开源头，例如金融稳定基金等；四是严监管。”

对此，林义相强调，“控流出主要是指‘伪IPO’。为了企业发展融资上市，是正当的IPO。但是，现在很多企业，IPO不是为了企业发展融资，而是通过发行股票和上市取得上市公司身份，使其持有的股份在限售期过后，可以高价变现。我把这种IPO叫做‘伪IPO’，完全变味了。‘伪IPO’虽然为数不多，但危害极大。”

对于资本市场究竟应该是融资市场还是投资市场的问题，林义相表示，“融资是市场的基本功能，资本市场存在的一个重要的理由就是融资。因此IPO可以阶段性收紧，但是不能废，再融资也不能废，这是给企业输血的。提供资金是正常的，但要融资要因市（市场环境）因时。什么时候融多少？‘市’和‘时’的把握很重要。”

天相投顾董事长、总经理 林义相

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此外，林义相认为，市场的成败取决于投资方。资本市场“始于融资，但成于投资”。从时间的长河来看，投资会变得越来越重要，最后投资方会起决定作用。因此，让投资人赚到钱，才是投资的出发点和归宿。“不赚钱”则没人投资，没人投资企业则融不到资。

林义相建议，“部分存量股票发售，让原始股东能发一部分股票，变现一部分资金。”一方面，很多企业创始人在上市之前有负债，过得很辛苦，让他们变现一部分股票，消除后顾之忧。此后，要求他们全心全意地为公司发展服务，不能再退出。

另一方面，财务投资人应当让其退出，并且配以“投资退税”。什么是“投资退税”？财务投资人如果退出后，在1至3年内再投资，税收可以退还。这样可以加速资金周转速度，对经济是有好处，一定会有助于发行价格回归合理水平。此外，券商要认购。只有券商认购，券商才不会把发行价抬得那么高，将券商的利益与二级市场投资者的利益结合起来。

“大小非”（即“非流通股”）减持可以跟具体情况调整。林义相认为，“目前，‘小非’可以参加存量发售，如果没有发售，后面可以再减持。因为‘小非’是企业的创始者，跟财务投资不一样，不是赚了钱就走人。而财务投资者如果未参加存量发售，应该不设限售期。”

同时，“大非”的限售期建议设置为1至3年。林义相建议，“以条件减持为主，以时间承诺的限售为辅。”变现的售价不得低于IPO价格，与二级市场的股民利益保持一致。他指出，“如果二级市场的股民赔钱，‘大非’也别想跑。因为前期已经解决了负债问题、家庭生活问题，大股东要考虑企业的长期发展。”

再融资方面，林义相认为，“要主推配股加权证，融券的第一个问题是，大股东靠定增和融券以极低的成本赚取超额利润，必须禁止定增和融券卖出的结合；融券的第二个问题是，大股东利用融券逃避股票限售及减持限制。”