每经热评｜因势利导 大力发展ETF市场

每经评论员 杜恒峰

11月16日，第二批科创100ETF正式上市。科创100ETF自推出以来，首批4只ETF上市两个月以来规模翻番，目前合计超150亿元。两批科创100ETF总体规模超200亿元。

科创板ETF受到追捧，是ETF市场关注度日益提高的一个缩影。今年以来，权益类基金发行情况不佳，但ETF逆势增长。今年初ETF总规模为14463.28亿份，净值16121.88亿元，到11月16日，这两项数据分别为19329.87亿份、20218.84亿元。今年1~10月，除1月净申购金额为负外，其余9个月份均为正，累计值4092.67亿元，尤其是在5月、8月市场整体跌幅较大的情况下，净申购额反而达到了1000亿元以上的高位，成为市场重要的稳定力量。与之形成对比的是，股票型和混合型基金产品总数量虽然从年初的6311只增加至6723只，但总规模却从70339亿份减少至66325亿份。

ETF基金已然成为公募基金发展最大的亮点，这是其自身特点和市场生态变化综合作用的结果。从投资者的角度看，ETF参与门槛低、费率低廉、交易便捷、透明度高，是普惠金融、服务居民财富管理的重要产品。ETF还有创新灵活的特点，在现有ETF当中，既有科创成长、中证2000等反映国家战略和产业发展趋势的产品，也有专精特新、中特估、人工智能、新能源等与市场需求契合的热门主题，ETF产品的大量上新，能够持续满足投资者日益增长的财富管理需求及多样化的个性需求，所以投资群体也得以快速扩容。据机构统计，截至2022年底，ETF持有人数量已达7929万人，较2018年底增长80.48%，其中非货币ETF持有人数量达2146万人，较2018年底增长98.17%，到今年年末，这一数据还有望继续大幅增长。

从市场环境变化的角度看，近年来投资个股的风险加大，股民通过买基金以减少投资风险的需求在增长，但在无风险收益达到历史低点，主动权益类基金买卖成本较高、业绩不佳、波动加大的情况下，股民也逐渐降低了预期收益率并更加重视风险控制，于是向ETF靠拢。与此同时，在供给一侧，基金大幅降费、严控销售渠道佣金、基金考核周期拉长等调整，深刻改变了整个行业的运营逻辑，一直以来依靠多发产品广撒网，打造爆款基金、明星基金经理，进而带动新基金发行的办法很难再复用，基金公司对降成本、提效率的需求也在提高，发力ETF产品也就成了自然而然的选择。

2004年，境内首只ETF产品发行上市，到如今已成长到2万亿的规模，但相比整个资本市场的扩容速度，ETF的渗透率仍然不高。目前，股票型ETF净值总和为14092.51亿元，占A股总市值的比例只有1.76%，而据贝莱德近日发布的报告，截至今年三季度末，美国、欧洲、亚太市场权益类ETF占股票市场总市值的比例分别达到13%、9%、4%。以此为参考，A股市场的ETF至少还有翻倍增长的空间。

值得注意的是，现有的ETF市场也有明显的缺陷。一是，ETF的产品结构不均衡，在净值1.4万亿元的股票型ETF当中，挂钩指数的宽基产品为5066.83亿元，占比不到一半，而行业和主题类ETF合计7065.67亿元，占比54%。行业和主题类ETF迎合了市场追逐热点的习惯，但这些ETF对应的股票市值总规模有限，ETF的集中涌入或退出，进一步助涨助跌，加剧了市场波动，带来了更多风险，也难以形成长期投资的健康氛围，宽基指数应当成为未来重点鼓励和提升的方向。但这也引申出第二个问题，宽基指数覆盖的市值大，而一直以来主要的宽基指数又缺乏趋势性的增长机会，投资者兴趣不高，现有的宽基ETF主要是投资者作为资产配置的一部分而持有，想要盈利需要低买高卖做一些波段，在这种情况下，宽基ETF也存在资金来源不稳定的情况。

要改善ETF市场的结构性缺陷，核心不在产品本身，而在提升资本市场的效率，即让市场有效实现优胜劣汰的功能。好的企业能够留下来，差的企业能淘汰出清，市场资金将进一步向好的企业集中，好企业的价值才能体现出来，这需要在退市制度上进行更彻底的改革。宽基指数本身就是优质企业的集合，只有这些企业的股价能够顺畅体现其价值增长，指数和ETF才能相互推动、一起向上，进而真正打开ETF市场的增长空间。