中国银河给予家用电器推荐评级：公募基金逆势增配，关注“双十一”销售表现

每经AI快讯，中国银河11月14日发布研报称：给予家用电器推荐（维持）评级。

行情回顾：本周（11月6日-11月12日）家用电器（申万）指数上涨0.70%，表现强于沪深300指数（+0.07%）,收益率在申万一级行业中位列第15位。截止11月12日，家电指数累计年收益率为5.11%，跑赢沪深300指数12.48个百分点。从家电行业各细分板块来看，本周黑色家电/家电零部件||/小家电/厨卫电器/家用电器/白色家电/照明设备||收益率分别为+5.77%/3.65%/1.34%/0.77%/0.70%/-0.69%/-0.36%，白电板块势大力沉，拖累行业整体表现。

双十一”预售虹吸效应显现，本周家电线上销量表现平淡：根据奥维云网，2023年第45周（2023-10-30~2023-11-05），全国全品类家电线下销额同比+3.3%，销量同比-2.91%，均价同比-1.27%；全品类家电线上销额同比-12.34%，销量同比-22.75%，均价同比+13.47%，主要系10月24日双十一”预售造成的消费前置，以及去年同期基数效应，线上销售增速承压。其中，大家电线上销售降幅显著，空调/冰箱/洗衣机的线上零售额和销量同比分别下降5.21%/4.5%、19.02%/26.91%、32.52%/37.17%。小家电中，除了豆浆机需求复苏，其余品类线上销售同比去年同期均出现不同程度的下滑。环境电器中，洗地机线上均价较去年同期大幅下滑508元，降幅达到17%，以价换量拉动线上销量增长20.18%，但销售额角度来看需求仍显平淡。

受益于景气复苏和业绩改善，家电板块投资情绪显著回暖：过去三年，由于地产端需求收缩、海外去库等不利因素冲击家电行业投资情绪，公募基金对家电板块配置力度显著降低，随着2023年行业景气边际复苏，公募基金对家电个股投资热情触底回升。截至2023年三季度末，家电板块重仓个股市值在公募基金持仓中占2.54%，较2023Q2增加了0.23PCT，尽管Q3申万家电指数累计下跌4.27%，公募基金对家电行业超配比例（家电行业持仓占比与全部A股中家电行业市值占比的差值）小幅回升至0.78%，行业连续三个季度维持小幅超配，投资情绪显著好于2021年和2022年同期（除2021Q1外，其他时间均为低配），彰显投资信心。从子板块来看，公募基金对家电行业的配置（2.54%）主要集中在白电板块，截至三季度末，白电配置比例环比提升0.16PCT至1.69%，黑电、小家电、零部件板块配置比例环比分别提升0.02、0.10和0.09PCT，厨卫板块行业持仓几乎无变化，照明板块行业配置比例小幅下降了0.01PCT，配置比例变动与各细分行业景气变化趋势基本吻合。

投资建议：随着地产端筑底改善和促消费政策逐步发力，家电内需有望得到支撑，叠加节庆促销来临，助力家电消费活力释放。海外库存逐渐去化、人民币兑美元汇率走低、海运费持续回落等利好因素共振，出口改善态势有望延续。从估值来看，板块估值依然处于较低位置，安全边际较高。建议关注三条投资主线，一、有望受益于景气改善的白电龙头，推荐美的集团（000333.SZ）和海尔智家（600690.SH）；二、有望受益于地产边际改善的厨电，推荐老板电器（002508.SZ）；三、国内外节庆促销带动景气回升的清洁电器，推荐石头科技（688169.SH）。

风险提示：原材料价格变动的风险；房地产政策改善不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险。

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(记者 蔡鼎)

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