老郑说汇｜日元偏弱 美元涨跌两难

本周汇市颇为动荡，周二日本央行会议释出偏鸽信号，日元大贬。周三美联储会议同样被市场解读为偏鸽，美元暂承压。本周汇市余下变数主要是将于本周五公布的美国10月非农就业数据。

美联储表态偏鸽

北京时间周四凌晨美联储结束了利率会议，一如预期地维持基准利率不变。政策声明及其后新闻发布会释出的信息被投资者理解成鸽派，故当时处于盘中相对高位的美元回落，然后于周四亚欧时段接着下跌。

美联储政策声明中既承认了“事实上的金融与信贷状况收紧（指债券收益率大涨）”影响到经济，同时又声称经济仍处于强势状态。新闻发布会释出的信息相对鸽派一些，因美联储主席鲍威尔表示，美联储在本轮加息周期中已经走了很远，美联储已接近加息周期尾声。

整体来看，美联储在债券收益率处于高位时已不太情愿加息，可问题是万一以后债券收益率下降时，加息还是有可能的。

近期有个新情况，美债收益率涨跌不全与经济指标相关，比如本周美债收益率下降与美财政部披露的下周发债规模小于预期相关。在债市表现不全取决于经济指标的当下，预期美元汇率暂将维持高位横盘，大涨大跌都较困难，其内在逻辑如下：当债券收益率下降时，照理说美元会承压，然而这个时候美联储加息理由增强了，这就限制了美元跌幅；当债券收益率高企时，这个时候美联储又没有理由加息，所以美元也涨不太多。

日元表现相当动荡

本周日元先于周二大幅贬值，其后于周三及周四显著反弹，表现相当动荡。

造成日元动荡的主因是周二日本央行利率会议及美债收益率的异常波动，因前者展现出日本央行货币政策倾向，后者又影响到日元与美元的利差。

周二上午日本央行结束利率会议，维持利率不变，这个是符合预期的。出乎市场意料的是，日本央行仅微微放松了“收益率曲线控制政策（YCC）” ，这使预期日本央行将更为强硬的投资者失望，故日元多头大举抛售，致使日元当天暴跌。

日本央行在会议结束后宣布将目前的 “10年期公债收益率上限1%”，改为“以1%为参考点”。这样的表述虽也释出些紧缩信号，但十分细微，因日本央行并未明说允许收益率升到1%以上，比如说允许升到1.5%。

“参考点”到底是不是某种限制？显然各人理解是不同的，所以整体看日本央行所释出的信号就是鸽派的。

日元周三与周四均显著回升，将周二贬幅收回了近一半。日元周三的上涨与日本财金官员口头干预相关，周四上涨应主要与美债收益率大降相关。未来日元大概率还将维持偏弱震荡，但应不至于过分下跌，因美债收益率已有滞涨迹象，且也不能排除未来日本央行进一步放松YCC的可能。