每经热评｜上市公司董监高现金薪酬不宜与股价挂钩

每经特约评论员 熊锦秋

10月27日盘后，万科A（SZ000002，股价11.63元，市值1388亿元）公布董事会决议公告，董事会主席和总裁2023~2025年度现金薪酬方案继续和年度净利润挂钩，并增加年度股价变动作为调节系数，将公司A股每日复权收盘价的全年平均值作为对比指标，强化股东利益导向。笔者认为，总体上来说这有利于绑定董事会主席、总裁与广大股东的利益，不过这个做法有值得商榷之处。

按2021年《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号—年度报告的内容与格式》，董监高的报酬，包括基本工资、奖金、津贴、补贴、职工福利费和各项保险费、公积金、年金以及以其他形式从公司获得的报酬。在笔者看来这些应属劳动报酬。当然，上市公司为建立激励与约束机制，往往还有股权激励制度，以公司股票为标的，对董监高进行长期激励。

此次万科董事会主席及总裁现金薪酬与股价挂钩，应该主要是指劳动报酬这块，因为长期激励主要是股权激励，一般不以现金形式体现。由于目前房地产形势不是很乐观，今年以来万科股价处于持续下跌通道，现金薪酬与股价挂钩的结果，可能导致现金薪酬收入减少。

在笔者看来，董监高现金薪酬与公司利润挂钩，就已经基本到位了，和股价挂钩似乎有点苛求。公司利润下跌，就已经导致现金薪酬下降，一般股价和利润又有一定相关性，等于现金薪酬与利润的关联度进一步叠加。

另外，有些上市公司利润下降股价却上涨；反之，有些上市公司利润增加股价却下跌。因此，将董监高薪酬与净利润、股价都挂上钩，综合下来的结果，最后也可能等于什么也没有挂钩，难言合理。

影响上市公司股价的因素极其复杂多样，董监高对股价难以左右，虽然可通过增持股票等方式对股价施加影响，但效果难料，尤其是市值较大的上市公司，即使增持能对股价有一定影响，但董监高盘算付出与回报，可能得不偿失。

此外，董监高也要支付日常生活开销，工资现金薪酬是开支的一个主要来源，如果现金薪酬结构（尤其是年度奖金）设计合理，笔者认为就无需与股价挂钩，过度挂钩可能影响董监高正常生活。

当然，笔者支持将董监高的股权激励与股价挂钩。此前苹果公司将期权的授予数量与公司股票回报率直接挂钩，规定每年依据股票回报率在标普500指数成分股中的排名位置决定授予股权份额。股权激励作为长期激励，董监高不指望用它作为日常开销，公司经营好了，业绩增长了，股价上涨了，获得股权激励利益可增加巨大财富，股价下跌或走势弱于大盘，就没有股权激励利益，但不会影响正常生活。

再进一步讨论，从以上分析可知，即便要将董监高股权激励与股价挂钩，也不宜直接挂钩，而应在排除股市大盘系统性波动因素之后再挂钩。否则，牛市期间各只股票鸡犬升天，董监高坐享股权激励；熊市各只股票一损俱损，董监高付出艰苦努力也拿不到股权激励，这些都不合理。

笔者建议，对于万科此类上市公司董监高的股权激励，可以依据每年股票回报率在沪深300等指数成分股中的排名位置来予以决定，中小上市公司则可参考自己所属指数的成分股群体表现来决定。