债市上周收益曲线走平，资金投放超预期，有机构坚定喊出“长牛”

上周，债市收益率又是先扬后抑的走势，但从资金面来看，保持着宽松态势。因此有分析指出，未来一段时间，货币政策仍将大概率维持宽松，债市反弹可期。

此外，上周基金三季报开始陆续公布，部分债基显示三季度规模增长。有市场分析称，目前基本面背景下，债券收益率进入可配区间。

资金面趋紧状态缓和，债市有所调整

上周（10.16-10.22），债券市场再次呈现出先扬后抑的局面，其中周一至周四债市收益率持续走高。

数据方面，上周10年期国债收益率全周上涨3.5BP，10年期国开收益率涨2.75BP，5年期国债收益率涨4.54BP，1年期国债收益率大幅走高13.3BP。

中金所国债期货全周则以下跌为主，周五午后止跌反弹，但周线仍以阴线报收，10年期主力合约周跌幅报0.22%，30年期周跌幅报0.34%，5年期周跌幅报0.20%，2年期全周下跌0.14%。

信用债收益率整体上行3-9BP，短融上行幅度较大，为8-9BP。信用利差下行明显，整体下行3-7BP。期限利差收窄，从分位数来看，当前3年期中高等级信用债性价比较高。

城投债担忧情绪在特殊再融资债密集发行下，有所缓解，超额利差多数下行。其中，天津超额利差下行最多，为9.9BP；内蒙古次之，为5.0BP；云南超额利差上行最多，为10.1BP。

一部分观点认为，是供给端的变化导致这一结果。铜冠金源期货研报分析指出，主要为现券一级市场供给压力持续、9月经济数据超预期（强化市场复苏预期）以及上周资金价格意外走高。

不过该机构也指出，到了周五，央行早盘公开市场操作投放8280亿打消了资金面转向预期，叠加上证指数跌破3000点，现券收益率开始走低。

也有一部分观点认为，这是一种消极抛售的行为迹象，目前债基下跌态势虽然明显，但能否引发像去年11月那样的大规模抛售潮，还需要观察更多的市场变动和投资者情绪。去年11月，债市的大幅波动是由于多种因素叠加，包括债券市场供求关系、流动性问题以及市场预期等。

三季报陆续披露，部分债基获机构加仓

上周，公募基金三季报开始披露，中银基金旗下多只固收类产品率先披露了三季报，部分债券基金在三季度获得了机构的加仓。

值得关注的是，从基金经理谈及季度运作策略中发现，很多都对季度内存在的风险进行规避，进而在配置上重点配置中短期限利率债和高等级信用债，合理分配类属资产比例。

记者注意到，当前的债市确实面临着诸多压力。以上周为例，受资金面收敛、政府债发行供给增加等影响，债市整体走弱，收益率曲线走平。其实，债市收益率自8月下旬以来就是震荡格局，主要受资金面收敛、政府债供给增加以及经济基本面缓慢修复等因素影响。

诺安基金分析指出，目前基本面背景下，预计整体央行货币政策会保持平稳，债券收益率进入可配区间。策略上，可适当控制久期，维持一定的杠杆套息。

那么，债市是否已处于配置的十字路口？

东证期货国债期货研报指出，资金面难以持续收敛，债市长牛方向未变。在其看来，上周五央行明显加大了逆回购净投放的金额，虽然并未扭转资金面偏紧的形势，但是央行的态度已经较为明确，市场也已经开始博弈资金面的转松。长期来看，广谱利率下调的大趋势没有改变，国债仍然有长牛的基础。

德邦证券指出，短端利率在当前具有较强的配置价值，而在平坦的收益率曲线环境下，短端利率的交易价值也较高。因此，后续收益率曲线维持震荡和变陡的概率较大，目前的曲线形态很难进一步变平，除非资金利率始终保持在紧张状态。

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