每经热评｜董秘“灵魂12问”遭冷遇 东方雨虹“估值温差”为何如此大？

每经评论员杜恒峰 10月17日，东方雨虹（SZ002271，股价24.38元，市值614.0亿元）董秘张蓓在朋友圈写下一则近800字的“小作文”，用接连12个提问，表达了自己对当前公司股价持续下跌的迷茫。虽然这些内容以提问的形式呈现，但这更像是张蓓为东方雨虹贡献的一场小型“路演”，她重点提到了公司在收入和利润、业务转型、投资者关系、市场份额、行业格局质变等方面的投资价值，由此可以得出结论：不断下跌的股价未能反映公司的基本面，当前的市值不匹配公司的实际价值。 但是，张蓓对公司的热情和投资者的冷静之间有着极大的“温差”。站在投资者的视角看，被誉为“防水茅”的东方雨虹，在之前机构的抱团行情中，积累了巨大的涨幅，现在的下跌不过是估值的回归，目前其12个月滚动市盈率为24倍，谈不上便宜；公司的主营业务仍然和地产周期密切相关，而地产行业的供需已经发生了实质改变，所谓的阿尔法表现（即相对整个市场的超额收益）在新的行业格局下并不成立；公司账面上利润丰厚，但分红水平并不高，在股价大幅下跌的情况下最新股息率也只有0.41%，最近3年分红率只有18.1%；公司在市值管理上过于保守，2017年以来，东方雨虹在2019年和2022年通过集中竞价交易进行了回购，总金额约13.5亿元，相比公司规模而言非常小，且回购股份的目的是用于后期实施员工持股计划或股权激励，而非直接注销。 此外，公司内部人的实际行动与张蓓所言并不一致甚至相反。除实控人在截至2023年2月的半年内增持了5000万元以外，公司董监高在这轮下跌（2021年6月以来）没有或极少增持，张蓓也只是在2022年下半年增持了1万股，其持股市值则从高点的1200万元左右，缩水至现在的647万元。不仅如此，今年1月5日，公司董事张宏涛以每股35.35元的价格减持20.1万股，副董事长许利民在2022年6月20日减持1000万股，均价为45.89元，其他董监高则在2022年到2023年初，多次在35元以上高位大幅减持。在公司内部人尚未大规模抄底甚至还有人在大举套现的情况下，指望外部投资者积极买入是不现实的。 上市公司为投资者创造价值，一方面体现为股价上涨，另一方面体现为现金分红。影响股价上涨的因素很多，但上市公司可以主动施加巨大影响，比如回购股份并注销、员工持股、制定可持续可预期的分红政策等，这些措施可以明显提升投资者的获得感。东方雨虹具备足够的资源做好市值管理，截至今年6月末，公司累计未分配利润超过152亿元，账上现金54.8亿元，流动资产比流动负债多出114.6亿元，整体负债率只有42.57%，如果花掉100亿元的未分配利润，则公司2023年上半年的净资产收益率（ROE）可以从4.78%大幅提升至7.45%，如果这100亿元全部用于回购股份，在市盈率分子（股价除权）大幅下降的情况下，公司估值才会真正变得便宜，投资者才有理由买入。 董秘力证公司的投资价值而忽视投资者的诉求，无助于提振东方雨虹当前低迷的股价。董秘对估值的热切期盼和投资者的冷静之间的温差，需要东方雨虹以实际行动弥补。笔者留意到，2018年10月，公司实控人李卫国号召员工增持公司股份并承诺兜底，这一号召发出日，也成为其股价的大底。到现在，投资者希望看到的也是这样坚定的信心表达，而不是对市场不公的无休抱怨。