谢绝空降!长江证券研究所悬念揭晓：两名自主培养的资深“研究老将”将联袂挂帅

长江证券研究所原所长离职的消息传出仅一天时间，新任所长的人选已浮出水面。9月21日，据长江证券相关人士消息，研究所新任所长或将由两位资深“研究老将”担纲：现任研究所副总经理兼科技组组长王鹤涛或将出任长江证券研究所所长；现任研究所副总经理邬博华或将出任研究所联席所长兼机构部负责人。 

新任所长王鹤涛从实习生起在长江证券任职超10年，早年其曾是长江证券现任总裁刘元瑞所在钢铁行业团队的团队成员，还是新财富屈指可数的钻石分析师。 

近10多年间，卖方行业风起云涌，分化出以长江证券为代表的“内生培养”模式、以天风证券为代表的“外延扩张”模式，两种模式都曾走出过成功的路径。在“外延扩张”模式下，近一年时间内另有多家券商研究所空降了掌门人。 

新任所长从研究所实习生起步 

公开信息显示，此次拟任新所长的王鹤涛的分析师生涯起步于长江证券的实习生，十几年来始终专注金属行业的研究，职业生涯也一直都在长江证券任职，期间没有换过机构。 

王鹤涛也是新财富最佳分析师评选中屈指可数的钻石分析师（该奖项需要累计十届获得“新财富最佳分析师”第一名）。值得一提的是，王鹤涛早年还曾是长江证券现任总裁刘元瑞担任首席的钢铁行业团队的团队成员。 

2015年，王鹤涛从刘元瑞手中接过钢铁行业团队首席，当年，由他带领的长江证券钢铁研究团队蝉联了新财富最佳分析师评选第一名，并在此后多年持续蝉联第一。 

大约在一年前，王鹤涛曾接受媒体采访，谈及个人的职业规划，他坦言，并没有太多考量。“在这个位置上，我只管把研究做好，专注聚焦就行，等哪一天到了新的岗位上，我也会努力去把新的事情做好。” 

另外，现任研究所副总经理、金融制造组组长、电力设备新能源行业首席分析师邬博华或将出任长江证券研究所联席所长兼机构部负责人。 

总体来看，未来将联袂挂帅长江证券研究所的王鹤涛和邬博华均为新财富白金分析师，也都是长江证券自主培养、有着十余年卖方研究经验的“研究老将”。 

“内生培养”VS“外延扩张”

严格来说，长江证券研究所并不算市场上的老牌机构，没有多少先发优势。十几年前，王鹤涛刚入行时，长江证券研究所大约只有三四十人，2009年获得公募分仓佣金收入1.7亿元，在国内券商中排名第16位，与头部阵营尚有较大的差距。

不过在最近10年内，长江证券研究所完成了后来居上的进程。最近几年，长江证券研究所的佣金规模始终位于行业前三，2018年一度登上第一。 

与市场上大量通过短时间内“外延扩张”方式快速催熟的卖方机构不同的是，多年来，长江证券研究所一直致力于“内生培养”。据了解，目前长江证券的大部分分析师来自于内部成长。

这套体系也培养出了一批明星分析师。此前，包括前所长徐春在内，长江证券研究所有多达4名白金分析师。这样的人才密集度在目前的卖方行业较为罕见。因此，此次长江证券研究所在原所长离职后，从内部提拔新所长被不少业内人士认为符合预期。 

相比之下，近年来卖方业内更多异军突起的机构，多数为“外延扩张”模式。例如，近一年时间内，有多家券商空降了研究所掌门人，重新打造研究所。据记者不完全统计，相关券商包括方正证券、华金证券、上海证券、国联证券等。 

相比需要长期积累的“内生培养”模式，“外延扩张”模式是一条捷径，近几年，不少券商通过这条捷径，快速在行业内取得了市场份额、行业排名。 

不过，就目前来看，业内最早一批走“外延扩张”模式的券商研究所有的已经显出疲态，面临人才流失、佣金下滑的窘境。 

而未来，随着行业产生周期性波动，上述两种模式的分化或将进一步显现。有分析认为，在公募分仓降佣、市场蛋糕可能缩小的背景下，对于一些中小券商而言，预计伴随研究业务长期赚钱效应下降，这类券商或将逐步减少对研究所业务的投入，部分机构甚至将逐渐退出市场。

封面图片来源：视觉中国-VCG41N1162556855