古井贡酒89亿酿造生产项目已部分投产，称未来不存在产能过剩风险

2020年3月，古井贡酒（SZ000596，股价278.1元，市值1286亿元）启动了一项高达89亿元的酿酒生产智能化技术改造项目，引起市场瞩目。

据今年上半年进度报告，该项目已完成42.29%的工程量，预计明年下半年竣工。9月20日，《每日经济新闻》记者通过电话以投资者身份从古井贡酒处获悉，该园区酿造板块已经部分投产，预计2024年全面达产。

根据计划，该项目达产后，古井贡酒将拥有年产6.66万吨原酒、28.4万吨基酒储存、年产13万吨灌装的能力。

从2023年上半年的数据来看，“年份原浆”系列成为了古井贡酒的销售主力军，其生产量为2.85万吨，同比增长8.79%，销售量3.6万吨，同比增长24.73%，而库存量已经达到1.71万吨，同比增长53.51%。古井贡酒也在尝试通过跨界合作来扩大市场份额。

古井贡酒：不存在产能过剩

按照古井贡酒2020年的计划，到2024年酿酒生产智能园区竣工将新增13万吨成品酒产能，加上今年半年报披露的11.5万吨产能，成品酒未来总产能或将达到24.5万吨/年。

图片来源：古井贡酒2023半年报

从产能到产量，需要销售市场消纳。但从整个白酒行业来看，产量下降已经是无法改变的趋势。国家统计局数据显示，2022年全国白酒累计产量同比下滑5.6%，连续第六年下跌。今年前7个月，国内规模以上企业白酒产量236.7万千升，同比下降13.3%。

今年上半年，古井贡酒“年份原浆”系列收入87.6亿元，同比增长30.67%，“古井贡酒”系列收入11.1亿元同比增长23.26%，“黄鹤楼及其他”系列实现营业收入11.08亿元，同比仅增长1.63%。可以看到，“年份原浆”是古井贡酒增长最快的系列，也是“全国化、次高端、古20+”的公司战略体现。在库存量上，“古井贡酒”系列今年年初库存量8551.86吨，同比增长197.43%，今年6月末，在去库存作用下，“古井贡酒”库存量下降了66.04%至3092.37吨，黄鹤楼库存量也下降了60.82%至3640.69吨。而“年份原浆”库存量较年初大涨53.51%。公司成品酒库存量也从去年年底的3.83万吨，下降至2.38万吨。

但成品酒库存量减少并没有影响到公司存货金额的提升，公司上半年存货余额为61.75亿元，同比增长23.2%，这可能是由于公司半成品酒（含基酒）的增长。截至今年上半年，古井贡酒半成品酒（包含基酒）库存量为22.43万吨，相较于去年同期增加了2.64万吨，而明年该智能园项目竣工后，公司的半成品酒产能还将进一步扩大。随着新建产能逐步释放，随之而来的就是库存压力的增大。对于古井贡酒而言，公司绝大部分的销售都来自华中地区，打开全国其他市场也成为了消化新增产能的重要抓手。

在全国化市场开拓策略下，2016年4月、2021年1月，古井贡酒相继将黄鹤楼、明光酒收入麾下，但目前似乎暂未形成较强的业绩推力。2022年财报显示，“黄鹤楼”系列酒收入增长11.38%，是公司收入同比增长率最低的系列酒，今年半年报显示，“黄鹤楼及其他”系类酒收入仅同比增长了1.63%。

从渠道表现来看，截至今年6月底，古井贡酒经销商数量为4320家，减少63家；公司合同负债金额从2022报告期末的8.27亿元增长至30.25亿元。但同期贵州茅台（SH600519，股价1824元，市值22913亿元）、五粮液（SZ000858，股价159.84元，市值6204元）、泸州老窖（SZ000568，股价227.15元，市值3344亿元）、洋河股份（SZ002304，股价134.61元，市值2029亿元）、山西汾酒（SH600809，股价248.04元，市值3026亿元）等头部酒企，合同负债金额则相比今年年初有所下降。

“我们的酒生产出来之后，是要储存3到5年之后才能用于产品。白酒是没有保质期的，而且酒是越陈越香。白酒的属性不一样，怎么（会）存在产能过剩了？我们根据公司发展战略进行布局，不能只看眼前的一年两年，需要考虑未来更长时间的发展周期。”当记者以投资者身份询问产能是否存在过剩担忧时，古井贡酒董秘办一位员工对此表示了否认。

跨界，传统白酒瞄准健康

9月19日，古井贡酒宣布与八喜联名的冰淇淋上市。近年来，包括贵州茅台、泸州老窖、五粮液等多家知名白酒企业先后跨界做冰淇淋，酒企对冰淇淋似乎有着独特的偏爱。

市场认为，白酒之所以钟爱冰淇淋，是传统白酒走进年轻消费市场的探索，有助于白酒扩大消费群体、开拓新市场。面对新的消费群体，白酒不仅要喝得好，还要喝得健康。少喝酒，喝好酒，健康是白酒的发展新逻辑。

去年11月，古井贡酒瞄准了大健康产业，与养生天下签署战略合作协议，成立安徽古井健康科技有限公司（以下简称“古井健康”），开启中医药大健康产业发展新征程。

古井集团介绍，古井健康是一家以药食同源功能性酵素生产研发为产业的现代中药大健康企业，以生物科技赋能现代中药产业升级转型。记者注意到，今年古井健康推出了系列饮品如“欣肝保倍植物发酵饮品”、“欣肝保倍玫瑰蔓越莓酵素饮品”等。

古井健康推出的健康饮品。 图片来源：每日经济新闻记者 张宝莲 摄

9月20日，《每日经济新闻》记者在2023世界制造业大会上看到，古井贡酒的展台，有约二分之一让位于大健康赛道的新产品，其中主要系“欣肝保倍”饮品，且是0糖0脂的饮料。上图从右向左的三种不同类型饮品，工作人员向《每日经济新闻》记者介绍，公开售价从每瓶8元到20元不等。

记者尝了其中一款，感受到了少许醋味，据介绍系因植物发酵产生的口感。从古井集团官网一则宣传视频来看，该系列饮品为“天然活性酵素饮品”，主打“护肝养胃”等功效。

图片来源：古井集团视频截图

通过大健康产业的布局，古井贡酒也在寻找业绩增长的“第二极”。未来几年，白酒企业如何在竞争中取胜，卷“高端”是一方面，找到对的方向或许更重要。