氟化工企业南高峰IPO：主要产品无水氟化氢被列入“双高”名录，六氟磷酸锂已贡献超六成毛利

近期，主营氟化工产品研发、生产、销售业务的衢州南高峰化工股份有限公司（以下简称南高峰）正在申报上交所主板IPO。2019年～2021年及2022年上半年（以下简称报告期），无水氟化氢是南高峰第一大收入来源，占主营业务收入比重分别为76.36%、70.70%、50.79%、52.18%。 《每日经济新闻》记者注意到，无水氟化氢及其副产品氟硅酸被列入生态环境部《环境保护综合名录（2021年版）》“高污染、高环境风险”产品名录。对此，南高峰也提示了相应风险，并表示将采用积极稳妥的压降计划。 报告期内，南高峰的无水氟化氢年产能为5.5万吨过去几年产能没有提升，产能利用率均超过100%，存在超产能生产的情况。按照相关规定，“新建氟化氢”被列入限制类投资项目，南高峰的无水氟化氢产能是否还有进一步扩大的空间？ 无水氟化氢自用比例提升 南高峰的主营产品包括无水氟化氢和各类高纯度无机氟化盐（六氟磷酸锂、氟化氢铵等），其中无水氟化氢是氟化工行业最重要的基础原材料之一。南高峰的无水氟化氢主要供应于电子化学品生产商、制冷剂生产商，并满足公司生产六氟磷酸锂、氟化氢铵等高纯度氟化工产品的原料需求。 报告期内，南高峰实现营业收入分别为6.04亿元、5.23亿元、9.44亿元、4.62亿元，其中无水氟化氢为第一大主营产品。但根据相关规定，“新建氟化氢”被列入限制类投资项目，企业下游深加工产品配套自用、电子级及湿法磷酸配套除外。南高峰表示，公司生产经营的无水氟化氢项目系原有生产线，未涉及“新建氟化氢”。 报告期内，南高峰的无水氟化氢产能并没有提升，产能利用率分别为达到104.94%、102.37%、111.95%、102.97%，一直存在超产能生产的情况，主要由于子公司生产技术水平的提升。对此，南高峰称，相关部门针对该情况出具证明文件，认为不构成重大违法违规行为，不会对公司进行处罚。 那么南高峰的无水氟化氢产能还能否提升呢？按照此次IPO募集资金投向，南高峰的电子级氢氟酸、氟化氢铵项目将配套4万吨无水氟化氢产能，但扩产的无水氟化氢主要用于内部供应。 实际上，随着南高峰的六氟磷酸锂、氟化氢铵等产品收入的增加，其无水氟化氢的自用比例正在逐年提升。报告期内，公司无水氟化氢产量分别为5.77万吨、5.63万吨、6.16万吨、2.83万吨，其中自用量分别为5928.26吨、7323.45吨、8808.95吨、4038.55吨，自用比例分别为10.27%、13.01%、13.14%、14.26%。 鉴于无水氟化氢及其副产品氟硅酸系“高污染、高环境风险”产品，南高峰表示，将采用积极稳妥的压降计划，报告期内，公司无水氟化氢销售收入占比整体呈下降趋势，用于内部消化的比例整体呈上升趋势，未来内部转化比例将进一步提高。不过公司也提示风险称，未来若有关部门出台了针对“双高名录”产品限制性政策或公司压降计划所转化的新产品市场发生较大变化，将可能对公司生产经营产生不利影响。 六氟磷酸锂收入能否持续增长？ 在南高峰三大主要产品中，六氟磷酸锂的收入增幅最为明显。报告期内，六氟磷酸锂主营业务收入占比分别为8.23%、12.39%、36.58%、36.53%，已成为公司重要收入来源。而六氟磷酸锂在毛利方面的贡献更为突出，报告期内毛利贡献率分别为3.40%、18.24%、63.75%、65.50%，已成为公司第一大毛利来源。 六氟磷酸锂主要用于生产锂离子电池电解液，最终主要应用于动力、储能等锂电池制造。南高峰的六氟磷酸锂收入、毛利大幅增长，得益于新能源汽车产业快速发展。由于六氟磷酸锂产能增加需要一定周期，产品短期的供需失衡导致近两年产品价格快速上涨。 报告期内，南高峰六氟磷酸锂产品的平均价格分别为8.95万元/吨、8.54万元/吨、27.12万元/吨、34.72万元/吨。然而记者注意到，虽然2022年上半年六氟磷酸锂仍处于价格高位，但自2022年开始，由于六氟磷酸锂产能逐步到位，供不应求的情况逐步缓解，六氟磷酸锂价格开始快速下行。根据审核问询函披露的“碳酸锂价格变动情况”，2023年4月左右，六氟磷酸锂价格一度下探至10万元/吨以下。从2023年5月开始，六氟磷酸锂价格逐步上升，盈利水平也逐步修复。 南高峰认为，前期六氟磷酸锂利润空间大，导致行业内外企业集体扩大产能，该部分产能在2022年度集中投产，形成了短期的供大于求；从长期来看，六氟磷酸锂的供需关系将维持在平衡状态。 记者注意到，2022年，天赐材料（SZ002709，股价27.95元，市值538.13亿元）、多氟多（SZ002407，股价16.07元，市值191.80亿元）等公司均新增投产了六氟磷酸锂产能，且有10余家厂商披露了六氟磷酸锂投产计划。根据百川盈孚等公开资料统计，2022年～2025年各年末，我国六氟磷酸锂的产能分别为19.33万吨、45.64万吨、61.41万吨、66.21万吨。 截至2022年末，南高峰的六氟磷酸锂产能为1300吨，产能规模占比约为0.67%，2022年度产量占比为1.11%，在行业内规模相对较小。 南高峰对此补充披露了“行业向头部企业集中以及产能过剩风险”，如果未来下游新能源汽车及储能行业发展不及预期，而主要生产企业产能扩张过快，公司下游产品电解液可能出现产能过剩，进而将传导至六氟磷酸锂行业，使得六氟磷酸锂面临产能相对过剩的局面。 那么南高峰的六氟磷酸锂收入能否持续增长？公司表示，根据测算，公司主要客户已有产能中，对六氟磷酸锂的外购需求为2.42万吨，在建产能中六氟磷酸锂的外购需求为7.92万吨，总体外购需求量较大。如天赐材料，在已有及在建的六氟磷酸锂产能较大的情况下，仍具有向南高峰采购的需求，主要原因包括产品差异、客户需求以及双方合作多年等。 多名主要客户也主营电子级氢氟酸 根据IPO计划，南高峰此次拟募集资金14.17亿元，将用于：新增年产5000吨六氟磷酸锂项目；新增年产5.4万吨电子级氢氟酸、1.2万吨氟化氢铵及配套4万吨无水氟化氢项目；研发与检测中心项目及补充流动资金项目。 从募投项目扩产计划来看，新增产能最多的是电子级氢氟酸。招股说明书（申报稿）“氟化工产品体系及公司主要产品”显示，电子级氢氟酸并非南高峰已投产的产品，而是拟建项目。 电子级氢氟酸主要应用于集成电路芯片的表面清洗，还可用作分析试剂和制备高纯度的含氟化学品。南高峰表示，公司拟新建的电子级氢氟酸项目可替代部分进口产品，项目实施将深度开发高附加值氢氟酸产品市场。 不过记者注意到，南高峰列举了11家主要客户，其中巨化集团有限公司、斯戴拉、侨力化工股份有限公司、浙江凯圣氟化学有限公司等4家企业的主要产品包括电子级氢氟酸。 南高峰通过募投项目拓展电子级氢氟酸产品线，未来是否会与主要客户产生竞争？对于IPO相关事宜，9月18日，《每日经济新闻》记者致电南高峰并发送了采访邮件，但截至发稿未获得有效回复。 注： 无水氟化氢，AHF，是氟化工行业最重要的基础原材料之一，物质形态为无色发烟液体，在减压或高温下易气化，主要用于生产含氟制冷剂、含氟高分子材料、含氟精细化学品和无机氟化物等。 六氟磷酸锂，分子式为LiPF6，白色结晶或粉末，由于具有良好的离子迁移数和解离常数、较高的电导率和电化学稳定性，以及较好的抗氧化性能和铝箔钝化能力，且能与各种正负极材料匹配，是目前商业化应用最广泛的锂离子电池电解质。 氟化氢铵，分子式为NH₄HF₂，为白色或无色透明斜方晶体，主要用于玻璃蚀刻剂、消毒剂和防腐剂以及硅素钢板的表面处理剂等，高纯度的氟化氢铵可用于半导体工业。 电子级氢氟酸，纯度符合相关标准的氢氟酸，在电子工业制作过程中，氢氟酸用作蚀刻剂、清洗剂等，其纯度和洁净度对集成电路、平板显示的成品率、电性能及可靠性都有十分重要的影响。 封面图片来源：视觉中国-VCG41N1172822666