十年期国债期货上周跌0.45%，创近42周单周最大跌幅，债市预期反转在即？

十年期国债期货已连续第二周出现周阴线，这波债市看跌的原因，不仅来自于经济转暖预期的提升，也来自于机构从上半年债市获利盘中了结，更来自于债券的供给端出现新变化，上周五，证监会修订的《公司债券发行与交易管理办法》或也预示着未来企业债的发审将趋严，债市短期内或有见顶的可能。

10年期国债期货创42周单周最大跌幅

上周（9.4-9.10），市场资金面已经出现缩减。央行数据统计显示，上周央行公开市场操作净回笼6640亿元，从市场成交看得益于跨月结束资金面一度出现下行，但周四、周五DR001等关键指标加权成交利率再次回到前高附近，叠加存单收益率持续上行。

出现这样的情况，叠加近期经济基本面的情况，可以判断，已经出现了触底反弹的信号。简单来说，可以理解为，企业经营的转暖正在逐步脱离以融资为主要脱困来源的被动方式，故而资金融通的需求有下行的趋势。

当然，发债融资是为企业服务的，债市的冷暖也是由债市的活跃度而定的，显然，在当前态势下债市有下行的可能，且从过往的经济运行态势来看，每逢三四季度，特别是9月底、10月初的时间点，债市曾多次出现牛熊反转。

从目前来看，债市确有拐头向下的趋势，Wind统计显示，10年期国债期货上周跌幅达到0.45%创42周单周最大跌幅。T2312全周振幅0.5%、最低价101.510、下跌0.425、最终收于101.685。相对应的，各期限国债收益率也上行6-10BP不等，中短收益率上行幅度依然明显大于10Y，10Y-5Y及10Y-2Y期限利差进一步收窄。

总结来说，尽管债市受稳增长政策落地、宽信用政策进一步升温、资金收敛、机构止盈等多维度因素影响再次迎来大幅调整，但本轮债市仍有阶段性调整的可能。

从债券基金的角度来看，Wind统计显示，中长期纯债基金指数周跌幅0.22%、短期纯债基金指数跌幅0.11%。但从头部基金业绩来看，各类型债券基金头部产品表现相对较好，部分基金周内净值涨幅接近3%。

说明：上周各类债券型基金头部产品业绩 来源：Wind

企业债发审未来有望进一步从严

前述债市多空逻辑中提到供给端的影响，至少从供给减少的角度来看，对债市中期的影响或是消极因素，但从提高债券供给的质量来说，确也是件好事。

9月8日，证监会就修订《公司债券发行与交易管理办法》和《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第24号--公开发行公司债券申请文件》公开征求意见，明确将企业债总体纳入公司债监管框架，在保持企业债“资金跟着项目走”等制度安排的同时，强化对公司债（企业债）防假打假、募集资金、非市场化发行等方面的监管要求。

市场人士认为，在过渡期内，监管部门已经开展较多准备工作，后续更多细化安排将逐步推出。未来，企业债将保留自身特色，与公司债互补发展，更好发挥债券市场服务实体经济、支持国家重大战略的功能。

今年4月21日，证监会其实已发公告为企业债发行审核职责划转设置6个月过渡期，公告发布之后，据证监会网站数据统计，截至9月10日，证监会累计对8批次、85单企业债项目履行了注册程序，募集资金合计1392.9亿元，主要投向清洁能源、交通运输、新型城镇化、农村产业融合发展、智慧产业园区和安置房建设等产业领域。过渡期内，监管部门将继续平稳有序推进企业债受理、审核注册和发行服务工作。

此举对于债市投资端的影响，短期内或存在一定的压力，有分析人士指出，上半年债券市场走出超预期的走牛行情，三季度之后，很多机构其实是在兑现收益，后续随着CPI、PMI转暖，权益类、债市跷跷板效应或将进一步显现，特别是企业债发审趋严之下，债市供给的减少，短期内债市也有见顶的可能。

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