煤炭ETF大涨点评

9月A股开门红，上证指数涨0.43%收3133.25点，深证成指涨0.44%收10463.74点。盘面上，煤炭、有色、钢铁等顺周期板块上涨，家电、建材等地产链相关也涨势较好； AI及半导体产业链有所回调，环保、电力延续低迷。

煤炭ETF（515220）上涨4.38%

上涨原因分析：近期安全监管趋严，煤炭供给稳中收缩，动力煤价格止稳回升+煤炭板块因其高分红、高股息受到市场关注+稳地产政策频出，对地产链相关的焦煤有一定利好作用。

近期安全监管趋严，煤炭供给稳中收缩，动力煤价格止稳回升。近期煤矿安全事故增多，供给端产地安全检查较严，供给持续收缩。而需求侧，虽然本周天气转凉，但电厂日耗仍处于高位，需求未出现大幅下降。供需偏紧，港口和产地煤价小幅回升。秦港5500大卡煤价8月31日平仓价835元/吨， 较8月中旬时800左右的价格有了明显回暖。年度长协8月港口5500大卡煤价为704元/吨，环比上涨3元/吨（23年以来均价717元/吨，较22年均价722元/吨略有下降）。

煤炭板块因其高分红+高股息受到市场关注。7月初，兖矿能源发布利润分配政策公告，现金分红比例拟从50%提升至60%；陕西煤业分红规划中，2022-2024年分红比例或不低于60%，未来有望持续高分红。根据证券时报统计，近三年连续实施现金分红的煤炭股有22只。而根据WIND数据，截至2023/8/31，煤炭ETF（515220）标的指数中证煤炭指数（399998.SZ）近12个月股息率高达9.6%。

（风险提示：提及个股仅用作观点展示，不构成个股推荐）

数据来源：WIND 截至2023/8/31

此外稳地产政策频出，对地产链相关的焦煤有一定利好作用。8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》、《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，主要内容包括1. 统一全国商业房贷首付比例下限，首套房/二套房分别为20%/30%；2. 统一贷款利率下限，首套房/二套房分别为LPR-20bp/+20bp；3. 对存量首套房贷利率予以调整空间。今日北京、上海、深圳、河南多地公布首套商业性个人住房贷款利率下限。结合此前广州、深圳等出台“认房不认贷”政策，本次政策落地节奏超市场预期，对于地产链的信心提振起到了一定作用，焦煤也有一定程度受益。

后市展望：

动力煤方面，经过前期消费旺季，各环节库存回落。根据广发证券研究所统计，北方港口累计下降约700万吨（24%），华东港口近1月库存降幅也达26%，加上供给端产地安全检查较严，产业链库存压力持续缓解。

此外发运成本对港口价格也有支撑，现货价格虽有压力但回落空间相对不大；考虑到近年产能核增的停滞，新建煤矿投产带来的新增产量相对有限，煤炭产量随煤价自发调节的机制有助于减少煤价大幅波动的风险，现货价若下跌至长协价附近可能会有一定支撑，当前大幅下跌的风险相对不大。

焦煤基本面来看，6月中旬以来双焦价格稳步上涨，下游开工率和采购需求整体小幅提升，但受制于近期下游钢材市场走弱，煤价依然小幅回落。后期若地产出现需求回暖传导至焦煤端，加上各地产量仍有制约且各环节焦煤库存处于同期低位水平，焦煤现货价格可能中长期具备一定支撑。

虽然“碳中和”背景下，煤炭等传统能源被新能源替代的趋势不变；但从煤企角度，当前煤炭市场“电力—长协定量定价”+“非电力—市场煤”双轨运行下，煤企具备盈利的稳定和持续性，外加高现金流带来高比例分红，高分红+高股息率使得煤企具备一定的投资价值。感兴趣的投资者可继续关注煤炭ETF（515220），若后续政策力度持续、经济数据出现明显回暖，可能会有阶段性顺周期行情，但要防范因下游需求不足、库存较高及政策影响带来的调整波动风险。

风险提示：

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投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。