一文读懂：为啥要买科创板100ETF？比科创50强在哪儿？

嘉宾：国泰量化投资部总监 梁杏

时间：8月29日下午

一、科创板100指数和科创50指数有何不同，优势在哪里？

答：科创板100指数和科创50首先第一个不同就是市值的差异。科创50就是按照市值排序大约第1到第50个股票，市值相对大一些，平均市值500多亿；科创100指数大约是科创板第51-150个股票，平均市值大约在170多亿。这确实是科创板100指数很大的一个特点，这个特点也决定了后续指数特征的不同。 

两个指数的弹性差异确实还是很大的。我们之前统计过基日（两个指数的基日都是2019/12/31）以来的表现，其实也就是2020年到现在，这个时间段历史上有四次比较像样的大的反弹。这四个反弹阶段我们计算了一下，科创板100指数的平均涨幅是36%，科创50指数的平均涨幅接近21%。也就是说，四轮下来平均每一轮科创板100要比科创50多涨15%。当然，反过来，当它下跌的时候，科创板100的回撤肯定也是相对更大的。

虽然科创板100指数的上涨弹性非常强，也有一定的回撤，但是它积累下来的累计收益依然非常高。我们也统计了一下科创板100指数从基日到今年6月30日的涨幅，累计收益是17.4%，而科创50指数这个区间的累计收益是0.5%。所以，其实大家会发现，高弹性的品种一方面弹性确实非常高，另一方面它积累下来的收益也是效果比较显著的。 

那我们不禁要问，为什么它的业绩弹性这么充足呢？我们前面讲了第一个特点，就是科创板100指数的市值比较小。咱们都是职场中人，我们经常要做材料、做数据，偶尔会突然发现一个增速非常快的指标，如果去看原因一般可能就是基数太小了。其实在科创板100和科创50里面也有类似的情况，因为科创板100的平均市值比较小，反过来说它的基数也比较小。所以它的业绩增速和弹性相对来说也比较高。 

我们也跟大家聊一聊科创板100指数和科创50指数在业绩指标上的一些差异。我们做过单调性分组的测试，我们算了一下，实际上ROE和净利润预期增速这两个指标，在单调性分组上，净利润预期增速指标更有效。ROE指标它的分组的单调性不是那么明显。所以，我们以净利润增速预期指标来看的话，2023年科创板100指数的净利润增速预期是58%，科创50指数是4%。这是今年的情况。那么明年这个指标是多少呢？科创板100指数是44%，然后科创50指数是34%。所以我们会看到，基数小会使得科创板100指数的业绩弹性更高，业绩弹性高的背后其实是有业绩支持的。那从业绩的数据上看，科创板100指数也比科创50要好看很多。

所以我们总结下来，科创板100指数相对科创50的几个区别点就是，市值更小、弹性更大、预期业绩增速更高。

二、前段时间我们看到市场总体比较低迷，这周在政策利好的带动下市场情绪也有所提振。我们的科创板100ETF在这样的一个时间发行，并且后续会逐步建仓上市，那您觉得从投资时点的角度来说，目前的时点适合布局科创板100ETF吗？ 

答：目前是时点还是蛮适合布局的。我给大家从四个方面来聊一聊。 

第一方面，最近的经济数据可能不达大家的预期，所以股市情况有时候不是很好。最近几个月都是这样的情况。但是大家知道的，我们买基金的时候都会去看基金经理的历史业绩，咱们如果把中国经济的经济总量当成一条净值曲线来看待，我们会发现，中国政府这个基金经理其实操盘能力还是非常强的。

大家也可以看到，我们的经济总量现在已经是世界第二了，所以我们不管是跟自己上下五千年的历史去比较，还是跟现在全市场范围的国家去比较，其实我们都是非常强的。所以，倒也没有必要因为短期的经济增速或者复苏力度不及预期就完全失去信心。我们觉得这个首先是没必要的。 

第二个，我想聊一聊政策底到市场底的距离。最近我们看到华福证券研究所有一个数据，三张图的合集放在一起，我觉得非常有意思。他们总结了三轮政策底的往事。 

第一轮是2008年，大家也知道当时由于美国的金融风暴等各方面因素的影响，A股当时从6124点掉到1664点。在2008年9月18日晚上是有三大救市政策出台的。当年11月9日又有著名的4万亿政策出台。但实际上市场底在11月9日的前两天出现，如果是从9月18日算到11月上旬的话，那差不多是一个半月的时间。

第二轮是2012年那轮，当年9月6日发改委批复了很多项目，当时市场第二天也是直接拉升，有个短期的反弹但是后来又下来了。到9月26日的时候又有好几个利好的消息，但是市场上去了又下来，最低点是什么时候呢？是2012年的12月份。也就是说从9月份到12月份大概是3-4个月的时间。

第三轮是2018年，离我们比较近，大家也比较熟悉。2018年因为去杠杆加上中美关系的变化，股市持续下跌。到了10月19日，时任副总理刘鹤和一行两会有一个发声，对市场进行了表态。然后11月1日又召开了民营企业座谈会。其实10月19日市场最低到了2449点，但是真正的市场最低点其实是2019年1月份出现的，是2440点。

所以，我们想要说的是什么呢？市场底和政策底之间其实是有一定的时滞的。现在市场普遍认为7月24日政治局会议的精神或者说会议的内容，可以被认为是一个政策底的话，那其实它到真正的市场底磨出来还是需要一定的时间的。 

这就接着到了我们要说的第三个问题，我们都知道买东西或者做投资最好能是低买高卖。我们其实又重新进入了一个磨底期，或者说比较适合去做投资的一个阶段。但这种时候往往很多的投资者其实是很难克服这种恐惧来进行投资和下单的。反过来的话，有一部分的投资者他会想去追求这个极致的最低点的那一天。但是极致最低点的那一天并没有那么好把握或者找到。 

我们举个例子，假设磨底时间是一个季度90天，对应60个交易日，我们在这个里面如果要去把握绝对最低点的那一天，那是1/60的概率。但是如果我们在这个区域任意一个交易日买入，你多买几笔，首先是可以摊低你的成本，第二能够使得你在底部区域有筹码的分布。所以，目前从我们的视角来看，我们认为当前就是一个底部区域的阶段，所以非常适合去做一定的投资准备，或者去做筹码的储备。 

这就涉及到我们要说的第四点，为什么科创本100ETF它是一个非常合适的标的？首先刚才我们已经聊过了科创板100指数和科创50的区别和差异。我们知道科创板100指数是一个更加成长的风格。那我们再来想一个问题，比如沪深300ETF，我们不是说它不好。只是我们看一下它发展的时间线，从2013年开始有这个产品，发展到现在，最近突破了1000亿。我们再看一下科创50ETF，它从2020年年底开始有，但是现在单品种也马上突破1000亿了。这意味着市场对于科创板有一个非常强烈的偏好或者说喜好。

科创板对于整个主板，或者说A股市场来说意味着什么呢？意味着非常强烈的成长风格。然后科创板100指数它是在科创板里面更成长的一部分，所以科创板100其实可以说是一个极致的成长风格。我们认为科创板100ETF这样的品种在未来一定是会有一席之地的，同时它也非常好的能够在比较低的位置，给偏好“成长中的成长”风格这样的投资者提供一个很好的工具或者说抓手。所以在目前阶段我们觉得确实是比较好的一个时间点。

我们在之前发产品的时候，在我们力所能及的时间范围之内，我们是会尽量去挑我们认为每个品种合适的时间点来发行。那科创板100ETF这个品种是在当前批下来的，同时我们也非常认可当前的时间点，所以我们直接就发行了。我们认为是可以发在底部区域的，我们虽然不能保证说可以让大家买在最低的那一天，但是我们认为目前就是一个比较低的位置，大家选择科创板100ETF这样的产品作为抓手和工具，去准备未来市场走出市场底以后的行情，我们认为是一个不错的选择。

但也要提示大家，刚才我们也讲了，科创板100指数是“成长中的成长”风格。所以大家还是要根据自己的偏好来，如果你没有很激进或者说你偏稳健，那你可以少买一点。但是我们认为科创板100ETF这个品种在整个ETF市场里面一定是有一席之地的。所以也希望大家多多关注我们科创板100ETF（认购代码：588123）的发行以及上市后的表现。 

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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