◎VinFast近2000亿美元市值靠什么支撑？
每经记者 蔡鼎 每经编辑 高涵
近日，在美国这个全球最活跃的资本市场，一家来自亚洲的电动车制造商赚足了眼球。
越南电动汽车公司VinFast Auto（下称VinFast）8月15日登陆纳斯达克以来，连续暴涨，一举成为仅次于特斯拉和丰田汽车的全球市值第三大汽车制造商。
截至本周一（8月28日）收盘，VinFast股价在短短10个交易日内从9.11美元一路飙升到82.35美元，市值达到惊人的1900亿美元，相当于其2022年营收的300倍。1900亿美元的市值几乎是通用汽车（458亿美元）、大众汽车（680亿美元）和宝马集团（689亿美元）的市值总和。要知道，如今距离VinFast的成立才只有短短6年时间。
VinFast暴涨背后的原因是什么？它近2000亿美元市值又靠什么支撑？
VinFast成立于2017年6月，隶属于越南最大的综合企业集团Vingroup，公司在越南、北美以及即将在欧洲生产和出口SUV、电动滑板车和电动巴士。Vingroup的业务涉足科技、工业、房地产开发、零售业、医疗保健、体育等多个行业，2022年集团营收占到越南GDP的2.2%。创始人潘日旺也凭借Vingroup的财富，成为越南首富。2022年，潘日旺以62亿美元财富位列《2022年福布斯全球亿万富豪榜》第411位。在上市前，VinFast曾获得93亿美元的融资，用于支付其运营和资本支出，其中大部分融资来自潘日旺的其他业务。
《每日经济新闻》记者注意到，其实一开始，VinFast的主要产品为内燃机汽车、环境友好型电动汽车和电动摩托车等。2018年6月，VinFast购买了河内郊外的一家通用汽车工厂，并通过从通用汽车和宝马等其他汽车巨头获得知识产权许可，不到一年后开始生产第一批VinFast燃油车。
图片来源：VinFast官网
而到了2022年，VinFast在美国拉斯维加斯消费电子展上公布从2022年底起停止生产燃油车，转为专门生产电动车的计划。由此，VinFast变身为一个纯电新势力。从成立至今，VinFast已从越南向美国出口了约2100辆电动车，并向加拿大出口了800辆电动汽车。
其实，越南汽车产业发展较晚，直到1991年越南汽车工业才真正形成，并从此开始集中发展。这比东南亚其他国家晚了大约30年，泰国、印度尼西亚和马来西亚在1960年代就发展了汽车工业。越南汽车工业发展起步太晚，只能在夹缝中生存，市场上难觅其踪影。因此，越南的汽车产业基础也相对薄弱，尚未形成完整的汽车产业链条。相较于泰国、马来西亚等东南亚国家，汽车自主研发创新能力较弱，越南本土的汽车品牌数量很少。
面对机遇和挑战，时任越南总理阮晋勇自2014年到2016年接连批准了推动汽车工业发展的数个战略政策，越南汽车工业从此步入快车道。
在这样的背景下，VinFast成立之初，便肩负着越南民族汽车产业的希望，潘日旺早期更是放出豪言，将特斯拉设为对标企业。尽管起步较晚，但背靠越南首富，VinFast比许多电动汽车市场的新进入者拥有更雄厚的财力——Vingroup 迄今为止已向VinFast投入66亿美元，并组建了一支从福特、雷诺、通用汽车和宝马等公司挖来的领导团队。造型由意大利Pininfarina设计、仪表盘显示为LG、电池是三星的。
正是因为越南尚未形成完整的汽车产业链，VinFast与全球约620家供应商建立了关系，其供应链包括了数家中国A股上市公司，以及韩国三星SDI这样的巨头。
VinFast在招股书中称，截至2022年9月30日，公司在越南的制造业务在采购关键零部件方面具有显著的成本优势，因为公司从越南供应商处采购了大约60%的电动汽车零部件（不包括电池），其中大多数是成熟的国际供应商。
而细看招股书不难发现，越南本土之外的公司，为VinFast的整车贡献了最为关键的电池和其他零部件，其中不乏中国A股上市公司的身影。例如，公司明确提及从多家供应商处采购电池组件，其中包括宁德时代和国轩高科。国轩高科也表示，“VinFast是公司的战略客户，公司与VinFast合作加快布局东南亚市场。2022年11月，公司与越南VinGroup合作的电池工厂正式开工，该项目一期规划年产能5GWh，是越南首个磷酸铁锂电池制造工厂。”
VinFast与中国公司的其他合作关系，也可以从A股一些上市公司的互动易或公告中窥见一二。据《每日经济新闻》记者不完全统计，包括宁德时代在内，总共有13家A股上市公司是VinFast的供应商。
图片来源：每经制图
中国之外，VinFast的供应商还包括多家国际巨头：博世为VinFast提供汽车零部件和软件，以及用于设计、虚拟交互和客户开发的其他软件；韩国明星集团工业公司（Star Group Industrial）向VinFast供应磁铁；奥地利供应商麦格纳斯太尔（Magna Steyr）曾负责VinFast前两款车型的工程和开发……
如此依赖第三方供应商，对VinFast来说意味着什么？
一位不愿具名的汽车行业分析师在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，其实VinFast目前依赖于第三方供应商的情况，跟国内的造车新势力创业初期情况类似，这属于新能源车企创业初期的特殊情况。
每经记者注意到，VinFast在其招股书的“风险因素”部分明确提及了供应商风险：“我们依靠第三方供应商提供的关键部件，包括车轴、底盘、座椅、电池组、半导体芯片、内部饰件和转向柱，我们还采购制造和组装汽车所需的原材料，如钢铁、铝和树脂……由于我们无法控制的各种因素，包括市场状况和对这些材料的全球需求，这可能直接或间接地对我们的运营成本和利润率产生不利影响。供应链使我们暴露于交付失败或组件短缺的多个潜在风险。”
8月15日，VinFast完成与一家特殊目的收购公司（SPAC）Black Spade Acquisition的合并，当日开始在纳斯达克交易，成为越南最大的赴美上市公司，也是2023年迄今为止美国市场最大IPO。上市短短10个交易日，VinFast市值便达到惊人的1900亿美元。
监管文件显示，潘日旺控制着该公司约99%的股份，其中部分股份是通过他的妻子和Vingroup JSC持有的股份实现的。
VinFast是一家低流通量公司，可供交易的股票数量很少，流通股仅约130万股，这意味着该公司股价很容易出现大幅波动。此外，彭博社援引Vanda Research的数据称，在VinFast暴涨背后，还有散户的“推波助澜”——散户交易约占了VinFast总成交量的10%。
不过，“妖股”VinFast的诞生也让部分投资者警惕起来，想起过往一些在美上市电动车企的故事——美国车企Rivian Automotive Inc.和Lucid Group Inc.等公司目前的股价都远低于峰值水平。例如，Rivian在上市之初市值一度突破1500亿美元，如今市值已累计下挫84.2%，只剩190亿美元。
Rivian上市以来股价走势（图片来源：雅虎财经）
此外，VinFast在资本市场的抢眼表现，也让人无法忽略它连年亏损的事实。
招股书显示，VinFast2021年营收为6.7亿美元，运营亏损为11.33亿美元，净亏损为13.48亿美元；2022年营收为6.34亿美元，运营亏损为17.91亿美元，净亏损为21.12亿美元，亏损进一步扩大。
图片来源：每经制图
VinFast的“出海”销量也并不让人满意。据《汽车新闻》引用的Experian数据显示，VinFast在美国销售的第一款汽车VF8跨界车从今年1月到5月仅登记了128辆新车。另据彭博社的计算，VinFast今年的销量还不到通用汽车2022年全年销量的1%。5月份，VinFast还因软件缺陷召回了运往美国的所有电动SUV。
美国媒体分析认为，销量如此差的原因是VinFast的品牌在美国并不知名，且VF8的价格高于福特、大众和现代的同类车辆，这只会令其“雪上加霜”。此外，特斯拉Model Y近年来连续的降价也对VinFast带来杀伤性危害——VF8的起价为46000美元，而Model Y目前的定价仅为36640美元。
彭博社报道中称，随着汽车生产规模的扩大，VinFast预计近期还将出现更多的运营亏损。接下来的VinFast还任重道远，尤其是在当前对全球电动汽车生产商不利的大环境下。全球电动汽车需求已经出现放缓的迹象，导致以特斯拉为首的各大厂商开始大幅降价，这对毛利率来说无疑是个坏消息。不仅如此，对于那些每生产一辆电车都在赔钱的初创公司来说，这将他们梦寐以求的盈利目标推向了更遥远的未来。
然而，VinFast财务长曼斯菲尔德（David Mansfield）仍乐观地表示，公司目标是在未来3年内盈利，并希望2026年时突破7.5万辆的年销量。潘日旺也称，VinFast预计今年电动汽车销量将达到50000辆，比2022年增长近七倍，并最快在 2024年底实现收支平衡。
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封面图片来源：视觉中国
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