高开低走，磨底期仍需耐心

8月28日市场在多重利好的刺激下跳空高开，上证综指高开超5%，不过市场随后逐步回落，三大指数涨幅相继收窄至1%左右。北向资金再度大幅净流出超80亿元，市场成交额自8月4日以来再度突破一万亿元。

上证指数收涨1.13%报3098.64点，创业板指涨0.96%。市场成交额11281亿元，北向资金净卖出81.77亿元。

来源：Wind

外资净流出是8月28日高开低走的主要原因，但同时短期经济修复依然疲软，市场信心不足，也导致波动较大。后续可能还需要等待国内经济数据回暖，可以关注本周四的PMI披露情况；另外上周五美联储主席鲍威尔释放的信号偏向鹰派，市场紧缩预期升温，本周五披露的非农就业也可能影响市场判断。

总体来说，在活跃资本市场政策措施发布后，叠加上市公司回购、基金公司自购等资金面支持，A股在当前估值低位的情况下，可能离阶段性企稳反弹不远。但市场情绪的完全反转，可能还需要等待基本面好转信号，以及海外货币政策节奏更加清晰。

市场高位回落的过程中，煤炭板块表现出一定的韧性，煤炭ETF（515220）收涨3.55%。

主要原因还是近期煤价止跌，板块供给收缩预期较强。截至8月25日，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价833元/吨左右，周环比上涨31元/吨。

来源：Wind

供给方面，近期安检严格，叠加榆林矿区倒面及检修增多，整体供应下降；需求方面，终端焦化及化工开工较好，补库需求积极，受库存高位及天气转凉影响，下游电厂仍以刚需和长协为主，发运倒挂延续，港口贸易商发运积极性不高，坑口价格小幅上涨。

炼焦煤市场下跌也趋缓，目前焦、钢企业厂内焦煤库存已降至绝对低位，随着钢厂复产范围扩大，带动部分焦企开工积极性提升，均对原料煤有补库需求，从而对焦煤价格形成较强支撑，预计短期国内炼焦煤市场以稳为主，后续重点关注下游钢材供需及焦化利润变化情况。

长期来看，煤企对传统主业资本再投入的意愿较弱，未来新建煤矿数量有限。且考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下分红比例有望不断提高。目前中证煤炭指数股息率高达9.80%，对比其他行业优势明显，从自身历史来看也处在高位。叠加国企改革的持续推进，板块还有望迎来基本面改善和中特估的多重催化。

来源：Wind

地产产业链来看，上周住建部、央行、金融监管总局联合印发《关于优化个人住房贷款住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施，首套房“认房不认贷”纳入一城一策工具箱。

在7-8月基本面持续下行压力下，这一政策有望快速被各城使用，降低购房成本，释放刚性和改善性需求；尤其一线城市推进首套房“认房不认贷”政策落地，有利于刺激一线城市量价企稳，也或将稳住市场预期。

融资端，8月27日，证监会提出房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制，房企资金压力有望缓解，对于产业链的建材行业来说信用风险有望降低。

目前玻璃旺季逐步到来，补库带动价格持续上涨。玻璃加工厂旺季订单小幅好转，厂家库存处于低位，预计价格高位震荡至旺季结束。未来随着房地产新开工逐步企稳，水泥需求也有望逐步触底。可以关注建材ETF（159745）的投资机会。

来源：Wind

医药板块8月28日随大盘高开低走，生物医药ETF（512290）收涨1.04%。

来源：Wind

消息面上，8月25日，国务院常务会议召开，审议通过《医药工业高质量发展行动计划（2023-2025 年）》、《医疗装备产业高质量发展行动计划（2023-2025年）》等重磅文件。会议指出，要着眼医药研发创新难度大、周期长、投入高的特点，给予全链条支持。在一系列政策推动下，本土龙头企业的竞争优势有望持续加强。

受医药领域腐败整治事件的影响，医药板块此前出现了一定回调。反腐本质上是对过去腐败行为的纠正，在本次纪委牵头医药行业反腐之前，药械集采、新药价格谈判等措施已经一定程度上让回扣成为过去式。从产品端来说，短期在反腐下，药械新品进院速度可能有所放缓，但长期来看，临床将更关注疗效显著、创新含金量高、价格合理的药械产品，企业也将更有动力和能力投入研发。

对于医药行业的发展来说，需求是第一驱动因素。当前不仅是中国，全球老龄化都在加速。而在国内，1965-1973年第二波婴儿潮中出生的人群正逐步进入退休阶段，对医药的需求是刚性且持续增长的。生命科学技术将会在未来发挥更重要的作用，医药行业仍有很大的发展空间。

很多时候市场并不是完全反应基本面的变化，而是会有一定的前置以及对未来的预期，这种情绪会提前反映在价格里面。例如这次的反腐事件，其心理影响其实比实质影响更大，因此医药板块短期可能存在超跌现象。

医药反腐对于板块情绪的压制可能还将延续一段时间，但当前时点医药板块整体胜率和赔率都较高。可关注生物医药ETF（512290）、医疗ETF（159828）、疫苗ETF（159643）、创新药沪深港ETF（517110）。

游戏ETF（516010）8月28日涨幅居前，收涨2.27%。

来源：Wind

2023年上半年，中国游戏市场收入1442.63亿元，环比增长22.16%，同比下降2.39%。上半年游戏版号常态化发放，优质新游表现突出，拉动市场上半年流水环比增长。同比来看，1-4月用户的消费能力和消费意愿尚未恢复，进入5月后，尽管市场收入出现增幅，仍无法抵消此前降幅。随着宏观环境复苏用户消费意愿增强，预计下半年市场反弹趋势显著。

来源：Wind，伽马数据，万联证券研究所

2016年之后，游戏板块的波动基本上是周期性的。周期性一方面来源于监管，比如版号审批的暂停和恢复，另一方面也受到消费周期影响。近几个月，游戏版号的发行趋于稳定，这对于整个行业是非常有利的。整体来看，游戏的寿命是比较短的，新上市的游戏更能够刺激消费者的购买需求。因此，新游戏的发行是游戏公司重要的获取收入的来源。

游戏行业本质上属于可选消费，也是一种提升生活品质的消费品，属于消费升级的标的。因此，游戏板块长期的投资逻辑首先就基于消费升级的概念。其次，现在玩游戏的绝大多数都是年轻人，随着未来人口代际的更迭，游戏玩家的群体大概率会不断扩张。另外非常重要的一点就是人工智能等新技术的驱动。作为受AI概念影响最大的板块之一，游戏板块同样是AI能够最早落地成熟应用的领域。

游戏板块短期可能波动较大，但长期来看，板块仍然具备较高配置价值。整体来看，游戏行业基本面较好，是消费复苏的标的。即使没有诸如人工智能等概念的外部驱动，其自身也受周期性的需求复苏影响，向上的动能较强。可以关注游戏ETF（516010）、游戏沪港深ETF（517500）。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。

文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

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