原材料价格上涨，下游客户太强势 英飞凌供应商黄山谷捷IPO“烦恼”不少

7月7日，中国证券业协会官网披露了“2023年第三批首发申请企业现场检查抽查名单”，其中11家拟IPO企业被抽中现场检查。

黄山谷捷股份有限公司（以下简称黄山谷捷）正是其中一家，公司此次冲刺创业板，拟募资5.02亿元用于功率半导体模块散热基板智能制造及产能提升项目等。

黄山谷捷主打产品为铜针式散热基板，主要应用于新能源汽车领域。新能源汽车行业的快速发展也为黄山谷捷带来了前所未有的机遇。在这股东风之下，报告期内（即2020年-2022年，下同）黄山谷捷业绩快速增长。但需要注意的是，这家公司也面临着不小的挑战，原材料价格波动、客户议价压力、产品结构调整等因素都给它带来了影响。

新能源汽车东风拉动业绩增长

黄山谷捷控股股东为黄山供销集团，实际控制人为黄山市供销社。公司主要产品包括铜针式散热基板、铜平底散热基板，两者均应用于功率半导体模块的散热系统，其中铜针式散热基板应用于新能源汽车领域，铜平底散热基板应用于新能源发电等领域。

根据招股说明书（申报稿）（以下简称招股书）显示，公司是全球功率半导体龙头企业英飞凌新能源汽车电机控制器用功率半导体模块散热基板的最大供应商，同时与博世、安森美、日立、意法半导体、中车时代、斯达半导（603290.SH，股价216元，市值368.93亿元）、士兰微（600460.SH，股价29.91元，市值423.55亿元）、中芯集成等建立了合作关系。

受益于国家新能源汽车产业政策的推动，近几年我国新能源汽车产业整体发展较快。工信部官网信息显示，据中国汽车工业协会数据显示，上半年新能源汽车产量增长42.4%。当前，我国新能源汽车累计产量突破2000万辆。

作为新能源汽车电机控制器用功率半导体模块重要组成部件，铜针式散热基板市场也发展迅速，而公司也搭上了这股产业东风。

报告期内，黄山谷捷铜针式散热基板销售收入分别为6546.74万元、18199.61万元和40215.10万元，销售收入快速增长，为公司的核心产品，占同期主营业务收入的比例分别为91.94%、93.48%和96.96%。

这也拉动了公司的业绩增长。2020年—2022年，黄山谷捷的营业收入分别为8913.09万元、25544.79万元和53665.14万元；归属于母公司股东的净利润分别为1512.09万元、3427.86万元和9947.19万元。

主打产品2021年毛利率下降9.6个百分点

虽然近两年收入增长，但作为公司的主打产品，黄山谷捷铜针式散热基板也面临着来自上下游的压力。

上游的压力主要是来自于原材料即铜价的波动。报告期内，黄山谷捷铜针式散热基板的毛利率分别为37.79%、28.19%和34.56%。对于2021年度毛利率大幅下降了9.6个百分点，公司招股书中首先提到的原因就是铜价的上涨。公司称，铜针式散热基板平均单位成本较上年上涨9.06%，主要系2021年度大宗商品铜价格上涨导致公司主要原材料铜排平均采购单价上涨。

除了来自上游的压力，在与下游客户议价过程中，黄山谷捷话语权也相对较弱。

根据招股书显示，2020年-2022年，黄山谷捷铜针式散热基板销售均价为103.34元/件、97.63元/件和95.4元/件。按照公司招股书的说法，2021年系因产品价格调整以及产品结构变动等导致平均销售单价较上年下降5.53%。

值得一提的是，2022年，黄山谷捷铜针式散热基板销售均价再度下滑。公司招股书中也提到了客户降低采购价格的影响。公司称，公司下游客户大多为国内外知名功率半导体厂商，该类客户在行业内具有较强的议价话语权，受降低生产成本等因素影响，客户具有压低采购价格的诉求。

就此次IPO相关问题，7月20日-21日，《每日经济新闻》记者致电黄山谷捷并向公司发送采访邮件，公司方面回复称以招股书内容为准。

封面图片来源：视觉中国-VCG211366289309