万德股份冲刺北交所今日上会 产能利用率不足七成却外购产品

今日（7月18日），新三板公司万德股份将迎来北交所首发上会。万德股份主要从事微通道连续反应技术研发及其产业化应用，主要生产和销售油品添加剂、石油炼剂、油田化学品以及其他精细化工产品，产品服务于油品调和、石油炼制、油田开采等领域。

根据万德股份招股书（上会稿），公司主要产品包括硝酸异辛酯、纳米微球以及其他产品等。《每日经济新闻》记者注意到，2020年-2022年，公司硝酸异辛酯的产能利用率不高，纳米微球的产能利用率则波动明显，在此情况下，公司仍存在外购上述产品的情况，北交所也在一轮问询中关注了这一问题。此外，中介机构在核查2022年新增境外客户纳亚拉能源收入真实性方面遇到了不小的阻碍，纳亚拉能源曾多次拒绝中介机构的访谈。

产能利用率不足却外购产品

万德股份主要产品之一硝酸异辛酯是一种柴油十六烷值改进剂，用于提高柴油的十六烷值，改善柴油的着火性能，其也是公司的拳头产品。2015年7月，公司建成了国内首个万吨级的硝酸异辛酯微反应生产装置，并已实现了安全、高效、长周期连续运行。2020年-2022年，中硝酸异辛酯营收占主营业务收入比例均超过70%，分别为2.62亿元、3.83亿元、3.98亿元。

纳米微球则是一种用于提高采油过程中采油收率的调驱产品，其营收占比在2020年-2022年波动明显，分别实现营收3393.42万元、6593.52万元、3042.54万元。

对于纳米微球营收波动的原因，万德股份称，纳米微球是石油开采领域的新产品，2017年由长庆油田开始进行规模化应用，虽然在使用中已经展示了其明显效果，但新产品推广需要一定时间周期，客户接受新产品也需要一定的过程，公司取得长庆化工订单的数量与金额存在一定的不确定性，且长庆化工纳米微球生产线建成投入生产后，对外采购也将会有一定幅度的减少。

从产能利用率来看，硝酸异辛酯的产能利用率近三年在50%-70%左右，而纳米微球的产能利用率则波动明显。2020年-2022年，硝酸异辛酯的产能利用率分别为54.77%、63.77%、69.32%，纳米微球的产能利用率分别为67.2%、127.29%、64.92%。

而在主要产品产能利用率明显不高的情况下，万德股份在近三年还存在外购主要产品的情况。2020年-2022年，万德股份分别外购硝酸异辛酯1910.34万元、1590.63万元、1273.96万元，外购销售占比为7.3%、4.15%、3.2%，分别外购纳米微球666.79万元、1125.42万元、113.51万元，外购销售占比为31.07%、21.09%、33.21%。

北交所也在一轮问询中提及相关问题。对于产能利用率不足，万德股份称主要原因是受下游客户整体需求及环保限产的影响。

对于外购产品，公司则称是出于满足客户需求，实现合理利润的考虑。公司客户在合同中对于货物交付日期有明确要求，如阶段时期内公司订单增加，产能短时无法满足交付需求的情况下，公司会采取外采的形式弥补临时性的产能缺口。同时部分产品如柴油抗磨剂，其主要原材料油酸产地与主要销售客户均位于东部地区，直接采购产成品进行销售比将原材料从东部运到陕西生产后再运往东部销售具有更高的利润空间，公司在此类情况下会选择外购产品进行交付。

新增海外客户曾多次拒绝中介机构访谈核查

从销售客户情况来看，万德股份的客户分为终端客户及贸易商，其中终端客户主要为炼油企业和油田开采企业，贸易商也是服务于终端客户，根据其客户需求与公司签订合同，公司根据合同发货并收取货款。

目前，万德股份主要销售客户还是境内客户，2020年-2022年，境内销售占比分别为94.61%、75.44%和66.94%。从2021年起，万德股份开始大力开拓境外业务，2020年-2022年分别实现营收1922.99万元、1.25亿元和1.81亿元，占主营业务收入的比例分别为5.39%、24.56%和33.06%。

对于2021年境外销售收入增长幅度较大的原因，万德股份称，主要是公司对英诺斯派的销售达到9546.56万元，占境外销售业务的76.54%，该公司致力于开发、制造、混合和销售燃油添加剂、个人护理、香水产品和其他特种化学品，并在美国NASDAQ证券交易所上市。

2022年，万德股份又开拓了纳亚拉能源等客户，纳亚拉能源是印度炼油商，其在2022年一跃成为公司境外销售第二大客户，销售金额为4257.84万元，占境外销售的比例为23.49%。

根据万德股份一轮问询回复，公司于2014年与纳亚拉能源的前身ESSAR OIL LIMITED开始接洽，分别于2014年、2016年、2017年、2019年、2020年、2021年多次参与其十六烷值改进剂的公开招标，但未能中标，2022年成功中标纳亚拉能源3000吨十六烷值改进剂订单，双方展开合作。

值得注意的是，在中介结构与纳亚拉能源进行境外收入核查时，遇到了不小的困难。根据二轮问询回复，2022年11月至2023年4月，公司与中介机构多次尝试与纳亚拉能源进行访谈，但均被其拒绝。

在二轮问询回复期间，中介机构委托BDO印度成员所的Yogesh Kapoor进行实地走访，但纳亚拉能源仍拒绝接受访谈并拒绝就任何文件签字、盖章，Yogesh Kapoor也未能进入纳亚拉能源厂区。后来经过沟通，纳亚拉能源化学品与催化剂采购经理Shaktisinh Dodiya通过电话的形式接受了Yogesh Kapoor访谈及满意度调查，并通过纳亚拉能源的公司邮箱回复邮件确认了2022年纳亚拉能源与万德股份的交易数量、交易金额，并确认了相关业务的真实性，邮件同时抄送给相关中介机构。

封面图片来源：视觉中国-VCG211366289309