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    专访中信证券首席经济学家明明:M2增速下行速率将逐步放缓,下半年不排除有降准的可能

    每日经济新闻 2023-07-12 21:25

    明明:整体来看,上半年金融数据整体表现较好,信贷增长在总量和结构上均有所改善,证明积极刺激融资需求的各项举措已经开始显现成效。然而,上半年金融数据起伏加剧,个别分项依然较弱,也反映出实体经济修复过程并非一帆风顺,后续仍需政策工具“保驾护航”。

    每经记者 肖世清    每经编辑 廖丹    

    7月11日,央行公布了2023年上半年金融统计数据报告。数据显示,2023年上半年人民币贷款增加15.73万亿元,同比多增2.02万亿元。同期,社会融资规模增量累计为21.55万亿元,比上年同期多4754亿元。

    值得注意的是,今年4月、5月人民币贷款及新增社融持续放缓,而6月两项数据结束放缓趋势,明显上升超市场预期。2023年6月,人民币贷款增加3.05万亿元,相较2023年5月1.36万亿元,环比多1.69万亿元。而6月,社会融资规模增量为4.22万亿元,比上月多2.67万亿元。

    中信证券首席经济学家明明在接受《每日经济新闻》记者专访时表示:“6月央行超预期降息推动融资成本进一步下行,同时6月作为季末月,银行为应对季度考核往往也会加大信贷的投放,因此即便存在去年的高基数影响,6月信贷投放仍实现同比多增,且结构较优。”

    采访中,明明还对后续信贷投放是否将延续放量态势、后续降准降息是否还有操作空间等多个问题进行详细解答。

    中信证券首席经济学家明明 图片来源:受访者供图

    企业中长期贷款维持放量仍需增量政策刺激

    6月末,M2同比增长11.3%,增速分别比上月末和上年同期低0.3个和0.1个百分点;M1同比增长3.1%,增速分别比上月末和上年同期低1.6个和2.7个百分点。值得注意的是,截至目前,M2增速已经连续4个月下滑。2023年2月至6月,M2增速分别为12.9%、12.7%、12.4%、11.6%、11.3%。

    对于M2增速连续多月放缓的原因,明明认为,M2增速延续回落,一方面源于央行在目前相对宽松的流动性环境下延续稳健基调,在货币供给上保持定力,流动性投放较为谨慎;另一方面去年5月起M2增速进入上行通道提供的高基数,也对今年读数形成压力。

    当记者问及后续M2是否会延续放缓态势,明明称:“M2增速仍有下行压力,但下行速率将会逐步放缓。”

    需要关注的是,M1-M2剪刀差是反映企业经营活跃度和未来经济预期的重要指标。6月M1增速降至3.1%,至此,M2、M1剪刀差再度扩大至8.2个百分点。明明表示,M2-M1剪刀差扩大反映存款定期化趋势,一方面源于企业的盈利预期不佳,另一方面则是居民储蓄意愿增高所致。

    M2、M1剪刀差扩大至8.2个百分点

    为此,明明建议,加快落地稳增长举措,企业基于当前形势对未来经营的判断改善后将扩大生产规模,需要更多的活期存款来提供充足的现金流以应对生产需求,使得M2向M1转换。此外,也可以进一步引导鼓励银行定期存款利率有序下调,从而降低储蓄意愿,提高资金活力。

    6月份,人民币贷款和新增社融环比均超预期增长。明明认为,6月央行超预期降息推动融资成本进一步下行,同时6月作为季末月,银行为应对季度考核往往也会加大信贷的投放,因此即便存在去年的高基数影响,6月信贷投放仍实现同比多增,且结构较优。

    而对于后续信贷及新增社融是否会延续放量态势,明明表示:“考虑到二季度贷款需求指数再度下滑,企业主动融资扩产意愿不强,后续企业中长期贷款维持放量可能仍需要增量政策刺激;此外,目前居民购房意愿不强,因此信贷超预期的趋势能否延续仍存不确定性。”

    下半年不排除央行有降准的可能

    6月新增社融4.22万亿元,环比大幅多增2.67万亿元,比上年同期少9859亿元。这当中,表内人民币贷款仍为新增社融的主要贡献项。而政府及企业债券净融资均比去年同期大幅减少。

    明明认为,政府债融资节奏错位,去年6月各地政府在中央加速发行专项债的指导下已基本完成全年限额,对比来看近期地方债发行力度有所减弱,导致上半年政府债净融资同比大幅少增。而企业债融资较弱主要源于上半年赎回潮后利率较高导致发行放缓,以及企业中长贷放量带来的挤出效应。

    “预计三季度政府债发行将提速,但是企业债受到监管和基本面影响,预计较去年同期相比不会有明显多增。”明明称。

    明明还对记者表示,整体来看,上半年金融数据整体表现较好,信贷增长在总量和结构上均有所改善,证明积极刺激融资需求的各项举措已经开始显现成效。然而,上半年金融数据起伏加剧,个别分项依然较弱,也反映出实体经济修复过程并非一帆风顺,后续仍需政策工具“保驾护航”。

    此前,央行和国家金融监督管理总局又决定延长“房地产金融16条”有关政策的适用期限,引导金融机构继续对房地产企业存量融资展期。有观点指出,政策加力将驱动下半年信用稳定扩张。

    此外,对于是否还有降准降息空间,明明认为:“票据利率以及贷款需求指数等数据仍反映目前信贷投放承压,金融数据改善的可持续性仍存不确定性,因此短期内货币政策并不具备转向的前提,低通胀环境也意味着后续宽松货币政策空间较为充足,或更多向结构性政策工具让位,与扩内需、促消费工具形成稳增长政策组合拳,此外,下半年在MLF到期压力较大或流动性明显收紧的时点,不排除央行有降准的可能。”

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