中原证券给予日辰股份增持评级，公司深度分析：复合调味增长突出，公司顺势有为

每经AI快讯，中原证券06月27日发布研报称，给予日辰股份（603755.SH，最新价：29.88元）增持评级。评级理由主要包括：1）公司作为冷冻调理食品的辅料生产商，伴随对日出口市场的兴起而成长起来；2）2008年后公司着力开发国内市场。中国市场对于标准化、工业化的复合调料的需求日益增长，公司在国内市场的业务得以迅速成长；3）目前，公司的年产能达到35000吨，涵盖复合调味料、食品添加剂和汤类抽提品等的生产能力。公司的产品有千余种，以复合调味料为主，此外兼营食品添加剂。其中，酱汁类复合调味品是公司的主营产品，贡献了主要的收入和毛利；4）公司的竞争对手主要包括上市公司安记食品、天味食品和颐海国际。在上市公司中，公司目前的产能和收入规模较小，但是产品体系和销售模式与竞品公司形成较大差异；5）以日本的消费进化为样板，复合调味品对于基础调味的替代是趋势性的。由于我国的复调行业处于成长初期，未来在市场规模和产品谱系两方面均有较大的发展空间；6）我国的复合调味品市场正处于培育期，消费者习惯仍未养成，同时头部企业也尚未形成，较早上市的复调企业有望以更快的速度增长和扩容。如果说基础调味品行业已经进入成熟周期，市场增长正在逐步放缓；那么由于复合调味品行业目前正处于成长期，未来有望以更快的速度增长和扩容；7）我国的复调市场仍相当分散，上市公司有望借助便利的融资渠道，推进扩产以整合分散的市场；8）中国餐饮业为复合调味品提供了可观的市场容量。我们假设复合调味品行业与餐饮业同步增长，根据餐饮业的增长情况，复调行业的收入年均增长有望保持在15%至25%的区间水平；9）2019至2022年期间，公司主营产品的销售收入年均增长11.89%，与复调行业的增长基；10）本保持一致。随着餐饮业经营恢复常态化，公司主营增长有望提振；11）上市公司中，公司产品的盈利水平更高。公司的销售模式和产品市场具有一定竞争优势，是促成公司毛利率相对较高的主要原因；12）但是，公司的产品盈利近年来持续下滑。公司面临的国内市场竞争日趋激烈，竞争加剧是公司盈利长期下滑的主要原因。风险提示：市场竞争加剧，公司的市场份额收缩，产品盈利持续下滑；公司重要的企业客户经营出现波动，波及公司的销售。

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(记者 蔡鼎)

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