每经记者 杨建 每经编辑 彭水萍
近期A股市场存量资金博弈特征明显，经过激烈的争夺，沪指一度站上了3200点，不过之后在利空打压下，沪指3200点再度失守。
消息面上，端午假期外围出现了“瓦格纳叛变”重大不确定性因素，不曾想到的是，今日早间这一大利空突然消失。这让大A的投资者松了一口气，这次或许不用买单了。
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预期降温，节后市场如何演绎？东吴证券认为，主题板块会率先企稳，而指数行情和风格切换还需等待政策的进一步确认，今年左侧抢跑的风险较大。广发证券认为，伴随全球新一轮投资范式成型，叠加国内“估值填坑”即将完成后，策略应该从“估值填坑”迈向“确定性溢价”。
NO.1 当地时间6月23日上午，国务院总理在巴黎出席新全球融资契约峰会闭幕式并发表讲话表示，作为全球经济的重要引擎，中国为世界经济发展注入持续动力。无论世界风云如何变幻，中国都坚定不移推动高质量发展、扩大高水平开放、对接高标准国际经贸规则，让世界各国分享中国发展的机遇。在充满纷争和不确定性的世界，中欧双方应当求同存异，聚同化异，推动更富创造性的合作，以中欧关系的稳定性应对国际形势的不确定性，共同推动人类可持续发展。
NO.2 当地时间6月20日上午，国务院总理在柏林总理府同德国总理共同主持第七轮中德政府磋商时表示，此次磋商高效务实，取得丰硕成果。中方倡议中德成为“绿色同行”伙伴，就绿色、环保等议题加强沟通协调，推动绿色能源科技研发、产业技术升级，深化新能源汽车、绿色金融、第三方市场等领域合作。朔尔茨表示，德方愿同中方就两国间所有议题保持密切沟通。德中经贸和双向投资联系紧密，德方愿同中方加强双多边合作，促进世界发展繁荣。双方一致同意建立气候变化和绿色转型对话合作机制，举行第三次中德高级别财金对话以及新一届中德环境论坛、卫生对话，继续深化经贸、投资、汽车制造、高科技、新能源、数字经济等领域合作。
NO.3 当地时间6月21日，美联储主席鲍威尔表示，由于美国通货膨胀“远高于”应有水平，未来可能会进一步加息。自去年年中以来，美国通胀有所缓和，但通胀压力仍然居高不下，打击通胀使其回落至2%的过程“任重而道远”。因此，美国联邦公开市场委员会（FOMC）中几乎所有参与者都预计，在2023年年底之前进一步加息是“合适的”。
东吴证券：预期降温，节后市场如何演绎？
1、最近这两周市场预期的转变有点快，直接的结果是近期股汇等风险资产压力比较大；对于股市，短期的调整受情绪化因素影响更大，因此主题板块会率先企稳，而指数行情和风格切换还需等待政策的进一步确认，今年左侧抢跑的风险确实较大。
人民币虽然跌破7.2，但是汇率市场似乎并不慌。人民币汇率年内第一次跌破7.2。地产和中美关系的边际转弱是推动这波汇率破7.2的重要因素。但是汇率市场似乎并未恐慌，和之前人民币调整不同的是，人民币汇率的期权隐含波动率保持平稳、风险逆转期权反而大跌，看涨人民币的期权更贵。
汇率没慌，股市的波动倒是有点偏大，这一次股市受情绪的冲击更大。这种冲击来自宏观和微观两个层面： 除了上述政策和中美的原因外，前期提前下注+部分AI风口公司股东减持等负面舆情，导致顺周期和TMT板块均出现明显调整。
东吴证券认为稳地产政策会“虽迟但到”，不过等待的时间十分关键：时间越长，汇率和股市调整的压力可能会更大。对于中美关系，敏感时间点上的言论让市场放大了悲观的情绪，地产依旧是当前稳住经济和市场信心的关键。仅仅靠10bp的降息效果可能有限，地产政策加码、稳增长的一揽子政策陆续出台仍有必要。
对中美关系的判断可以比市场乐观些。美国高层表态依旧相对强硬背后的目的依旧绕不开争取明年大选的政治资本和支持，这并不能代表美国政府对华政策相较此前发生了很大的变化。东吴证券认为，保持沟通已经成为两国的共识。综合基本面和情绪面的判断，人民币调整行情仍将持续一段时间，而股市的韧性可能会预期更强。
政策不急+市场似乎不慌=汇率拐点仍需等待。10bp降息的效果可能有限，而政策出台越缓，很可能意味着后续降准、降息的压力和幅度会越大，汇率潜在调整的压力也会越大，除此之外，恐慌情绪的释放往往也是汇率见底的重要标志。因此人民币汇率的拐点可能在第三季度出现（稳经济政策+美联储加息临近结束），低点在7.25至7.3之间，大概率不会跌破去年的低点。
政策不急+情绪调整过度=至少还有主题投资。毕竟在今年大部分时间，股市都是在没有总量政策和预期的环境下交易的，仍有部分板块跑出了牛市的感觉，何况当前央行刚降息，往后看可能还有进一步宽松的空间。除此之外，当前股市的调整受情绪化因素影响更大，很可能短期内出现超调。主题板块会率先企稳，而指数行情和风格切换还需等待政策的进一步确认，今年左侧抢跑的风险较大。
广发证券：从“估值填坑”迈向“确定性溢价”
1、2023年“买变化”，要站在“估值沟壑”的视角进行行业比较，广发证券自1月18日《23年买景气g，还是买环比△g？》持续强调，2022年10月的“市场底”并非所有行业“估值底”，行业层面存在结构化高估（类似2016年初“熔断底”），存量资金在“估值沟壑”下优先操作是进行“估值填坑”。
2、2022年10月各行业之间估值消长印证这一判断，本轮市场演绎的是高估值分位数的【g高景气】与低估值分位数的【Δg景气反转】进行收敛。对标2016/2017年，本轮“估值沟壑”收敛过程自2022年10月开始，如今已行至后程。
3、复盘2016/2017年：2016年“估值填坑”期间经历了2016H1→2016H2的从“主题”到“主线”的切换，核心驱动是业绩预期显著改善，这是2016-2017年反转策略下的“确定性溢价”。映射本轮：“估值填坑”已至后程，TMT与“中特估”等相关行业估值进一步均衡，市场会沿“确定性溢价”进行下一阶段配置——远期盈利确定性及永续经营确定性。
4、配置线索：科技奇点确定性、永续经营确定性、困境反转类期权
2023H2行业配置思路：伴随全球新一轮投资范式成型，叠加国内“估值填坑”即将完成后，建议拥抱确定性资产与困境反转品种，关注三大线索：
1、确定性资产之一：科技奇点确定性，主推数字经济AI+；
2、确定性资产之二：永续经营确定性。主推“中特估-央国企重估”；
3、困境反转类期权：建议择优布局经济复苏品种。
信达证券：AI赋能人形机器人，开启蓝海新赛道
1、风起人形机器人，多方势力入局，商业化渐进。
相比其他机器人，工业机器人发展较为成熟，复盘工业机器人的发展历程， 我们认为场景适用性+成本是影响机器人渗透率的重要因素。人形机器人处于产业链早期阶段，潜在应用场景广阔，预计早期应用场景可包括家务领域、安保领域和填补空缺劳动力等，潜在市场规模超过万亿。目前制约人形机器人发展的因素主要是运动系统和成本，随着车企、互联网企业、机器人企业等企业入局，人形机器人运控系统有望逐步提升，成本有望逐步下降，商业化渐进。
2、AI 赋能+特斯拉入局，人形机器人产业化有望加速。
从2021年特斯拉首次公布人形机器人项目；到2022年9月30日展现原型机；再到2023年5月 ，Optimus可以实现多种精细控制、独立导航等功能，特斯拉Optimus项目展现了较快的迭代升级速度：
1）从特斯拉自身优势分析， 特斯拉车端供应链完善、发展无人驾驶积累了大量视觉和AI相关算法，有望将自身硬软件优势迁移到人形机器人项目上；
2）在人形机器人方案方面，特斯拉采用电动驱动+纯视觉方案， 方案性价比高，量产可行性大；
3）随着AI技术的发展，人形机器人有望结合大语言模型，提升机器人的自主学习和理解人类意图的能力， 从而推进机器人的智能化水平与人机交互方式的变革，最终加速人形机器人产业化。
3、运动控制系统是人形机器人关键核心，国产相应产业链有望受益。
人形机器人核心可以分为运控系统、算法和硬件。软件方面，特斯拉自身拥有较深的积淀，特斯拉自身设计算法和运控系统的可能性较大；硬件方面，考虑到特斯拉降本诉求，有望引进国内产业链企业降低成本。
从硬件角度来看，电机驱动、减速器、传动设施及传感器为人形机器人核心成本构成：
1）人形机器人全身关节和手部运动拥有较高的自由度，有望提升无框电机、空心杯电机相关需求量；
2）减速传动方面，考虑人形机器人线性关节和旋转关节需求不同，有望采用谐波减速器和行星滚柱/滚珠丝杠方案，提升相关产品需求量。
4、投资建议：人形机器人潜在应用空间大，成长天花板高，推荐旭升集团；建议关注空心杯电机和丝杠相关供应商鸣志电器、鼎智科技、江苏雷利，无框电机供应商步科股份，谐波减速器供应商绿的谐波，特斯拉产业链相关企业三花智控、拓普集团、国产伺服电机龙头汇川技术。
开源证券：新能源汽车购置税减免延续政策落地，有望刺激中期需求增量
1、新能源车购置税继续免征，减免延长至2027年。
6月21日，财政部、税务总局、工业和信息化部发布《关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告》。为支持新能源汽车产业发展，促进汽车消费，公告明确指出，对购置日期在2024年1月1日至2025年12月31日期间的新能源汽车免征车辆购置税，其中，每辆新能源乘用车免税额不超过3万元；对购置日期在2026年1月1日至2027年12月31日期间的新能源汽车减半征收车辆购置税，其中，每辆新能源乘用车减税额不超过1.5万元。
公告再次明确，享受车辆购置税减免政策的新能源汽车，是指符合新能源汽车产品技术要求的纯电动汽车、插电式混合动力（含增程式）汽车、燃料电池汽车。此外还规定了“换电模式”下新能源汽车的计税方法。
2、新一轮购置税减免或将超5000亿。
此前免征新能源汽车购置税政策已经三度延期。新能源汽车购置税免征政策于2014年9月1日开始执行，最初计划于2017年底到期；随后由于市场反响积极，相关部门将该政策延续至2020年末；2020年3月，为促进汽车消费，新能源汽车免征购置税政策再次被延长两年至2022年底；2022年9月，又将该政策延续至2023年底。
本次会议举措也意味着2024起新能源汽车购置税减免政策将再度延续。财政部副部长许宏才指出，截至2022年底，上述政策累计免税规模超过2000亿元，预计2023年免税额将超过1150亿元。而此次实行新能源汽车车辆购置税减免延长政策，根据财政部初步估算，2024-2027年减免车辆购置税规模总额将达到5200亿元。
3、投资建议：汽车消费政策暖风再起。
2024-2027年新能源汽车购置税减免政策将再度延续，有望刺激中期需求增量。
整车厂方面，受益标的包括比亚迪、长城汽车、长安汽车、吉利汽车、广汽集团、上汽集团以及新势力蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车等。
零部件方面，受益标的包括保隆科技、继峰股份、伯特利、新泉股份、双环传动、中国重汽、三花智控、隆盛科技、贝斯特、欣锐科技、泉峰汽车、科博达、得邦照明、星宇股份、文灿股份、骆驼股份、岱美股份、阿尔特、华域汽车、拓普集团、银轮股份、旭升股份、英搏尔等。
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