年报扫描·医药商业 ｜ 多家医药流通公司增收不增利，线下连锁药店进入万店时代

A股医药商业上市公司2022年年报已经全部出炉。万得数据显示，截至2022年末，A股三大交易所一共有33家医药商业上市公司，包括25家医药流通上市公司和8家线下药店上市公司。2022年，这33家医药商业上市公司共实现营收9452亿元，实现归母净利润173亿元。 医药流通上市公司方面，有21家公司营收实现增长，但只有15家公司归母净利润实现增长，多家公司出现增收不增利的情况。其中，上海医药（SH601607，股价22.38元，市值828亿元）以2320亿元的营收和56亿元的归母净利润登顶“业绩之王”。除上海医药外，九州通（SH600998，股价15.88元，市值298亿元）是另一家营收超千亿元的医药流通公司，但九州通去年归母净利润下滑14.84%。 随着药品集采制度常态化、医保谈判药品“双通道”管理、门诊统筹医保服务接入药店等一系列政策的落地，医院处方外流逐步加速。作为院外渠道的连锁药店，2022年业绩增长明显，8家线下药店上市公司共实现营收1000亿元，实现归母净利润50亿元。此外，多家连锁药店加速线下门店扩张，大参林（SH603233，股价33.55元，市值318亿元）、益丰药房（SH603939，股价50.48元，市值364亿元）、老百姓（SH603883，股价34.10元，市值199亿元）等公司线下门店数量超万家。 上海医药去年营收超2300亿元，多家医药流通公司增收不增利 医药流通行业是连接上游医药制造企业和下游医疗机构、零售终端的重要环节。 2022年，A股25家医药流通上市公司共实现营收8452亿元，实现归母净利润123亿元。其中，营收实现上涨的有21家公司，归母净利润实现上涨的有15家公司，有7家公司出现增收不增利的情况。上海医药、九州通、国药一致（SZ000028，股价58.60元，市值251亿元）、重药控股（SZ000950，股价7.96元，市值139亿元）、南京医药（SH600713，股价6.11元，市值80亿元）去年营收均超过500亿元，合计实现营收5639亿元；上海医药、九州通、国药股份和国药一致归母净利润均超过10亿元，合计实现归母净利润112亿元。上海医药2022年实现营收2319.81亿元，同比增长7.49%；归母净利润56.17亿元，同比增长10.28%，成为A股医药商业板块的“业绩之王”。 图片来源：每日经济新闻（资料图） 上海医药包括医药商业和医药工业两大业务板块，其中，医药商业板块实现销售收入2052.24亿元，同比增长7.6%；贡献利润30.97亿元，同比增长12.56%。医药工业方面，截至2022年末，上海医药已有安柯瑞（重组人5型腺病毒）、凯力康（尤瑞克林）、培菲康（双歧杆菌三联活菌）3款创新药上市，临床申请获得受理及进入后续临床研究阶段的新药管线有62项。此外，公司去年研发总投入为28亿元，同比增长11.87%，占工业销售收入的10.47%。 九州通在营收和净利润规模上仅次于上海医药，位居A股医药流通第二位，但公司却出现了增收不增利的情况。2022年，九州通实现营收1404.24亿元，同比增长14.72%，归母净利润为20.85亿元，同比下滑14.84%。公司表示，主要原因是2021年公司持有的爱美客技术发展股份有限公司股票价格变动引起的公允价值变动等形成非经常性损益为10.45亿元，而2022年非经常性损益仅为3.51亿元。 除九州通外，在医药流通领域，还有6家公司出现了增收不增利的情况，分别为荣丰控股、重药控股、*ST必康、嘉事堂、达嘉维康、人民同泰。 海王生物、*ST必康和瑞康医药是去年医药流通领域亏损最为严重的三家公司，分别亏损了10.27亿元、11.68亿元和18.32亿元。 2021年10月，商务部公布《关于“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》（以下简称《意见》）。《意见》提出，到2025年，培育形成1~3家超五千亿元、5~10家超千亿元的大型数字化、综合性药品流通企业，药品批发百强企业年销售额占药品批发市场总额98%以上。国家支持和鼓励全国性和区域性龙头格局形成，地方性、体量小的医药流通企业将受到冲击。对医药流通企业来说，行业集中度将不断提升。 连锁药店普遍实现业绩增长，两家企业营收破200亿元 零售药店是药品零售行业的重要供应主体，近年来，随着药品集采制度常态化、医保谈判药品“双通道”管理、门诊统筹医保服务接入药店等一系列政策的落地，医院处方加速外流，医药零售行业迎来新的增量市场。今年2月，国家医保局发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》，强调要积极支持定点零售药店开通门诊统筹服务。开源证券研报认为，此举在此前政策基础上推进处方进一步外流，龙头药房有望受益。 2022年，作为院外渠道的连锁药店业绩增长明显。万得数据显示，去年A股8家线下药店上市公司共实现营收1000亿元，共实现归母净利润50亿元。其中，大参林和老百姓两家公司营收突破200亿元，大参林、一心堂和益丰药房归母净利润达10亿元以上。 具体来看，益丰药房2022年实现营收198.86亿元，同比增长29.75%，归母净利润为12.66亿元，同比增长42.54%。大参林2022年实现营收212.48亿元，同比增长26.78%，归母净利润为10.36亿元，同比增长30.90%。一心堂2022年实现营收174.32亿元，同比增长19.50%，归母净利润为10.10亿元，同比增长9.59%。 对于业绩增长原因，多家企业均提到去年通过自建、并购、加盟等多种方式进行门店扩张。截至2022年末，老百姓共有门店10783家，其中直营门店7649家门店，去年新增门店2764家；益丰药房共有门店10268家（含加盟店1962家），较上期末净增2459家；大参林拥有门店10045家（含加盟店2007家），净增加1852家门店。上述三家连锁药店已经步入万店时代。从去年新增门店数量可以看出，各大连锁药店线下门店扩张的步伐正在加速。 在不断通过并购扩张门店的情况下，各大连锁药店也存在商誉减值的风险。截至2022年末，老百姓商誉的账面价值为54.93亿元，益丰药房该数据为41.88亿元，大参林该数据为23.64亿元。 打造自有品牌是连锁药店提高经营业绩的重要举措。老百姓提到，公司自有品牌围绕“健康管理、健康养身、健康运动”等场景打造，囊括中西成药、养生中药、健康食品和个人护理用品等多个品类，已经成功开发了600多种产品。大参林表示，公司自有品牌现有的品种品规超500个。一心堂则称，公司全资子公司鸿翔中药旗下多个中药自有品牌并进发展开拓创新，其中鸿翔、卉品、膳尚、本典等品牌产品在全国一心堂门店销售。 长期来看，处方外流的大趋势不可阻挡，零售药店龙头更能抓住处方外流的机遇，行业集中度有望进一步提升。