千亿隆基绿能背后的稳

能在行业高度“内卷”，技术快速迭代的背景下，实现营利双增的光伏企业，几乎都是上游原材料把控者，在组件之外已形成第二增长曲线，且在持续发力的光伏企业寥寥无几，隆基绿能便是其中一个。

笃定技术领先才能扩产、坚持“第一性”原理、持续进行研发投入和开放式创新，无论是在经营质量、各项业绩指标上，隆基走得很稳；而全方位切换思路对准客户场景、布局全球产业链，隆基也走得很快。

其经营业绩支撑叠加行业前景向好，只待潮水退去，才能真正看清本质、回归资本市场应有的价值。

营业收入1290亿

一家企业的赚钱能力永远是其发展的内核驱动所在。

在行业高度内卷，产业链大部分利润集中在上游的2022年，隆基绿能作为全球光伏龙头，营业收入迈入千亿大关，净利润达到147.79亿元，两项业绩指标均同比增长60%以上，业绩稳健。

事实上，自单晶替代多晶技术，隆基确定行业地位以来，其在经营层面一直很稳。

拉长时间线来看，自上市以来，隆基的总营收从2012年的17.08亿元增加至2022年的1289.98亿元，增长超74倍；净利润从2012年亏损0.55增长至盈利147.79亿元，年复合增长超过50%。

股东回报层面，2015年至2021年，隆基股份均有分红，6年累计分红金额超过40亿；2022年，隆基绿能拟向全体股东每10股派发现金红利4元（含税），拟派发现金红利30.33亿元（含税），分红力度进一步增强。

这样的增幅和高分红，光伏行业很少有企业能够做到。

在组件出货量上，2020年以来，隆基组件销量已实现从2020年的全球总量领先到2021年在全球主要细分市场的全面领先，并在市场占有率、品牌影响力等方面均位列全球首位。

当下，在全球光伏TOP10梯队的竞局中，隆基绿能已引领“一超多强”的竞争格局，且这种格局很难在短时间内改变。

不过，相比其他光伏同行的业绩高增，隆基绿能增速并未动辄增长好几百倍。

笔者认为，一个很重要的原因在于，扩产周期带来的产能释放。

在充分考虑产业链已有产能与不同生产环节，光伏领域企业均扩产较晚，但隆基最早的扩产周期可以追溯到2018年。前瞻性布局新产能并不断研发迭代也让隆基绿能最早享受到扩产红利，提前实现资产回报收益。

站在光伏行业竞争角度，隆基在奠定行业地位的同时，也拥有更强的周期穿越和研发投入能力。

此外，2022年，硅料价格上涨贯穿前三季度，且在长达近5个月时间里报价超过30万元/吨，不断向下游传导压力，带动硅片、组件等整个光伏产业链价格上涨。

作为龙头，隆基产能基数大，受到了硅料涨价的严重影响，影响也颇高，但出于行业责任，隆基主动承担上游涨价压力，进一步压缩了自身利润。同时，由于硅料价格暴涨，更是直接影响了光伏项目投资建设进度。

笔者注意到，在光伏同行享受扩产红利的当下，隆基新一轮扩产已经悄然开展。

2023年1月份，隆基绿能先后发布了将公司西咸乐叶年产15GW高效单晶电池项目的规划产能调高至29GW，同时拟投建年产50GW单晶电池项目；3月，隆基绿能又公布拟投资77.77亿元建设鄂尔多斯年产30GW高效单晶电池项目，均为隆基未来业绩带来新的增长预期。

前瞻布局海外

曾有人总结，过去十年，如果有一个行业，造富能力和吸引资本能力能够与互联网相媲美，产业激发地方政府的追逐热情超过房地产，那一定是光伏行业。

在隆基等头部企业通过技术降本增效的引领下，光伏产业不断降低度电成本，实现“平价用电”。但当下国内光伏高度内卷，尤其是上游原材料压力下，光伏行业出现了短期逐利行为。

譬如，上游源头硅料价格带头卷起，大幅增加了非技术成本，导致电池片、组件等中游厂商在面临成本压力情况下利润严重受损。

笔者认为，原材料上涨并非基于技术，而是具备周期性的，目前硅料产能的供给亦在提速中。国内光伏企业在技术、尺寸、价格等方面内卷，未来光伏行业或将出现阶段性产能的过剩，导致产业链供需错配。

因此，隆基保持国内市场的同时，极有战略眼光地对海外市场进行布局。

目前，隆基在中国、越南、马来西亚等国家和地区布局多个生产制造基地，在美国、日本、德国、印度、澳大利亚、阿联酋、泰国等国家设立分支机构，业务遍及全球150余个国家和地区。

业绩层面，2020年~2022年，隆基绿能海外收入占比分别为39.32%、46.89%和37.16%，海外市场已成其重要的销售市场。

从当前市场空间来看，海外市场空间大有可为。

由于“双碳”及地缘冲突等因素，欧洲市场的电价飙升、天然气价格攀升等因素也催生了欧洲多国加快新能源项目建设的步伐，海外电力市场装机量需求旺盛。

TrendForce集邦咨询研究显示，亚太地区2023年新增装机需求预估202.5GW，年增55.4%。其中，中国、马来西亚、菲律宾等市场受政策推动装机增速较快，上述地区装机量年增均可达40%以上。

受此利好，2023年隆基海外业务布局也将进一步扩大，一方面加快国内高效产能的投资建设与产线改造，推进新型高效电池技术产能落地；另一方面加大古晋基地拉晶、切片产能投资，完成越南基地产能改造提升，增强海外全产业链生产和运营能力，满足持续增长的海外市场需求。

系统方案服务的想象力

光伏行业历经过数次下行周期和洗牌，隆基是少有的能够穿越行业周期，始终保持长期精耕细作的龙头企业。也有观点认为，当下“蒙眼狂奔”式光伏格局中，单晶技术带给隆基的红利正在消散，逐渐平视曾经碾压过的对手。

但显然不是，隆基并非只有单晶。

笔者注意到，多数光伏企业在上游原材料“卷”的时候，隆基已然基于光伏技术路线，在下游场景应用上进行拓展和多元化，加快推进 BIPV、氢能和系统方案服务等新业务方向。

从氢能产业的最新布局来看，4月10日，隆基及核心管理层向隆基氢能增资合计5亿元，解决隆基氢能资金缺口，进一步优化隆基氢能治理水平和股权结构。安排此次增资也基于对隆基氢能未来发展的信心。

具体来看，绿氢可作为工业原料和燃料应用于各场景，需求空间极大。而深度脱碳这条道路上只有“绿电+绿氢”才能加速能源转型，从根本上解决制氢的碳排放问题，未来氢能主体地位明显。

在分布式光伏领域，隆基联合森特股份开启双品牌战略，大力布局BIPV市场，双方也于近日宣布发布新一代建筑光伏一体化（BIPV）产品——隆顶3.0。

隆顶3.0正是基于充分考量使用场景及客户痛点下，有效减少积灰对发电模块造成的功率衰减和发电损失，为整体系统的稳定电力输出提供有效保障，整体发电效率提升12%左右。

技术层面，隆基也为分布式光伏推出了“量身定制”的首款组件产品Hi-MO6，其在场景融合、效率提升还有可靠性方面都达到了新高度。

而在创新点上，2023年隆基不仅关注产品和技术，还将大力聚焦于服务。

今年2月，隆基向日葵2.0版本发布，聚焦户用光伏市场，重新定义光伏系统解决方案，推动分布式产业链全面发展与升级，并全线采用隆基Hi-MO 6科学家系列组件，能够保障组件长达30年的发电收益，给终端百姓及经销商带来更多选择，也能释放更多的利润空间。

能够明显发现，隆基早已不想只在光伏赛道卷了，其在光伏集中式地面电站和分布式屋顶开发提供产品和系统解决方案的这一步棋，是其他光伏企业没有意识到的，隆基股份的战略规划、产品策略上都非常具有前瞻性。

一来，HPBC产品的加成让隆基分布式光伏产品获得更高的市场溢价机会，也是隆基核心竞争力所在。

二来，未来光伏应用场景规模的市场广阔，光伏发电“后市场”前景可期，一旦供应链效率起来，隆基便能在“下一场”光伏竞争中迅速占领市场，这是其他光伏同行并未关注布局的预期。文/文瑜