信用债市场再次出现延迟兑付

自去年底防疫政策优化后，债券市场围绕经济复苏的预期提升，企业在一级市场融资活跃，一种地产债更是诚意满满给出高回报利率。

不过，《每日经济新闻》记者注意到，近期信用债逾期事件频发，而地产债又一次成为风险品种。

数据来源：记者整理 视觉中国图 杨靖制图

事实上，信用债在今年不断被机构投资者加仓，但有分析指出，随着风险事件释放和政策影响，未来债基投资范围或将进一步向高等级债券靠拢。

地产债频频出现逾期

上周，3月社融数据公布。具体看来，新增人民币贷款38900亿元，同比多增7600亿元；新增社融53800亿元，同比多增7235亿元；3月出口（以美元计）同比增长14.8%，前值-1.3%。尽管数据体现出较为强劲的表现，但市场表现低迷，且并未使得债券收益率上行。究其原因，有分析指出，市场对于数据的可持续性和结构性变化有不确定性担忧。

东吴证券研报分析指出，尽管居民中长贷回暖，但4月商品房成交面积出现回落，引发回暖是前期积压需求一次性释放的担忧。因此，在一季度的信贷“开门红”过后，金融数据能否持续高增存疑。另一方面，欧美需求下行，对东盟的出口高增成为新亮点，结构性变化带来机遇的同时，也存在转型的不确定性。

上周，各类型债券基金指数涨跌不一，中长期纯债基金指数周内涨0.10%，短债基金指数收涨0.07%，二级债基指数却下跌0.05%。细分品类头部产品业绩表现来看，一改此前两周头部涨超2%的势头，上周涨幅居前产品收益水平均在1%左右。

不过，上周的信用债市场再次出现了延迟兑付的事件。继“20柳州02”疑似出现兑付延迟之后，金科股份4月12日发布公告称，公司发行的“H0金科03”应于2023年2月28日分期兑付支付全部本金的5%以及该部分本金自2022年5月28日至2023年2月28日期间利息。

截至该公告披露日，公司表示尚未在宽限期内足额兑付本期债券应付本息。公司方面称，因宏观经济环境、行业环境及融资环境三重因素叠加影响，公司流动性面临较大困境，存在较大的刚性兑付压力。

近期，《每日经济新闻》记者注意到，地产债频频出现逾期情况。Wind统计显示，今年3月份，从所属申万一级行业来看，逾期信用债数量最多的是房地产行业，共涉及30只债券，逾期日债券余额合计370.92亿元；其次为建筑装饰行业，共涉及2只债券，逾期日债券余额合计6.80亿元；此外，非银金融、基础化工、交通运输、社会服务各有1只债券逾期，逾期日债券余额分别为4.50亿元、21.00亿元、15.00亿元、1.50亿元。

配置策略是否需调整？

需要指出的是，去年债券市场发生过挤兑风波，但今年持续修复的进程也在加快，特别是投资策略上，不少产品向中短期信用进行了转变，因此信用利差快速收窄。

有基金经理也表示，债基总体收益下跌后收复的时间比之前短，大概率是在调整的底部加了仓，特别是信用债的配置是加仓的重点方向。而随着信用债市场多见风险事件出现，相关资产配置的策略是否需要调整？

不仅如此，从近期出现的新发债券基金招募说明书来看，包括兴证全球恒远在内的多只产品招募内容中提到，在投资范围中，AA+信用债占信用资产的比例“不超过20%”，而此前标准多为“不高于50%”。

天风证券固定收益首席分析师孙彬彬的研报表示，通过统计从去年下半年到今年一季度末，市场发行的债券型基金，可以观察到，在有明确信用债投资策略的283只债券基金中，绝大部分（226只）的要求是“投资于AAA信用评级的信用债比例不低于信用债资产的50%，投资于AA+信用评级的信用债比例不超过信用债资产的50%”。

而今年2月份和3月份分别发行的两只中长期纯债基金，对于信用债的投资策略，提出“投资于AA+级的信用债占持仓信用债的比例不超过20%，投资于AAA级的信用债占持仓信用债的比例不低于80%”的要求。由此，表明公募基金对中低等级信用债需求量边际减少的趋势。

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