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    财通证券:“科创牛”拾级而上

    财通证券 2023-04-17 15:52

    回顾:2022年12月以来持续推荐围绕上证50的国企改革方向,中字头央企指数累计涨幅16%。3月以来连续发布科创系列报告,科创50累计涨幅14%。

    宏观环境利于股市、尤其成长股表现,产业周期发力,科创牛拾级而上。

    出口、社融等高频数据逐一揭开面纱,经济预期有望企稳上行,海外流动性转松概率加大,市场有望再上一台阶。4月10日-16日,在半导体产业的驱动下,科创牛拾级而上,我们认为景气、资金、政策的共振还将继续。近期热门TMT板块的急速上行、传统板块走弱,在此我们梳理了“科创50(热门成长)+上证50(“一带一路”、国企改革的顺周期)”的9个方向配置思路,拓宽投资范围。综合而言,接下来需要重视:成长看业绩支撑的逻辑、顺周期看需求之外的逻辑。

    国内经济的预期将企稳,海外流动性转松概率加大,利于股市、尤其成长股表现。

    以10年国债利率作为经济预期的参考指标,3月5日2.9%左右见顶、回落至近期的2.8%附近,我们认为经济的预期有望在当前位置企稳:一是长端利率接近去年3月-7月、12月的水平,隐含预期偏悲观,“去年低基数+今年温和复苏”后续仍然将反应到市场之中。二是出口、社融等最新数据并不弱,后续可能逐渐扭转市场预期,1)出口方面,3月同比14.8%超预期,除疫情订单堆积外,“一带一路”国家拓展为核心超预期因素(Q1占比上升3.5%至34.6%);2)社融方面,3月社融新增5.38万亿元,已连续3月超预期,信用端持续宽松。3)海外方面,美国3月CPI、PPI同比5%、2.7%均不及预期,部分反映美国需求回落;但3月核心CPI、PPI同比5.6%、3.4%同预期,粘性仍在,市场预期联储5月仍可能再加息25BP。

    前期TMT板块急速上行、传统强势板块(电新,白酒等顺周期)走弱,导致机构投资者产生“资产荒”、“无从下手”的感觉,在此我们对当前“科创50+上证50”的行业配置思路加以梳理,概括如下:

    (一)科创50方向,关注业绩支撑的逻辑。

    2010年至2022年,各行业5月-9月的市场表现与其Q1净利润增速呈现高度正向关系(13年中9年为正相关),因为Q1业绩增速能够指引行业的全年业绩。

    1)电子:存储芯片库存见底,周期反转来临,卡脖子推动国产替代加速;AI技术革命要求高算力服务器等基础设施,提升DRAM、NAND等需求。半导体设备自3月ASML明确对光刻机裁定标准后,fab厂扩产的最大制约因素得到基本解决。

    2)传媒:游戏:低估值叠加版号发放常态化,AIGC提升游戏相关资产的生成效率,增加内容的个性化,技术创新降本增效。广告也在随着经济复苏而回暖。

    3)通信:光模块:AI模型训练提升网卡带宽使用率,光模块等部署密度加大,量向上弹性高。运营商:数字经济领军板块,AI云计算+数据要素+中特估。

    4)计算机:工业软件:受益大模型推广,AI+工业需求高景气,国产替代需求旺盛。

    网络安全:商密条例修订草案获批,AIGC监管力度加强,为网安行业增长提供动力。

    5)医药:国内政策回暖+海外产业映射(各类创新药会议),新兴市场受到美联储的压力减小,创新药有望受益。

    (二)上证50方向,关注需求之外的逻辑。

    上证50方向更关注顺周期的“一带一路”、“人民币国际化”、“国企改革”等其他逻辑。

    1)有色金属:黄金受益于美国衰退、金融风险、美元走弱。铜受益于金价提升、中国温和复苏、龙头自身alpha属性。铝龙头受益于国企改革。

    2)石油石化:石油减产+美元走弱+国企改革,推升中期行情。4月2日OPEC+国家自愿减产维持油价坚挺,叠加美元指数走弱跌至101附近、人民币走向国际化,同时国内石油龙头国企改革,ICE布油反弹推动石油石化中期行情。

    3)建筑:“一带一路”+国企改革+地产复苏,全年行情继续。年初至今建筑板块位列全行业排名第5,仅次于TMT。今年是“一带一路”十周年,叠加国企改革,利好政策频出,同时地产建筑自身基本面也处于回暖之中。

    4)电力公用事业、钢铁:煤炭价格回落,驱动底部反转。国内煤炭供给和进口煤炭缓和供需压力,火电、钢铁等触底回升。其中,温和复苏+低库存,螺纹钢价格韧性强于焦煤,利于钢厂利润修复。

    风险提示:联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。

    本文来源:财通证券研报《财通证券A股策略专题报告:“科创牛”拾级而上》

    本文内容仅供参考,不作为投资依据,据此入市,风险自担。

    封面图片来源:每日经济新闻 刘国梅 摄

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