老郑说汇｜CPI低于预期 美元下跌

周三美国公布的3月CPI同比涨幅大幅回落，但核心CPI略有反弹。市场的解读是“美联储5月份仍将加息”，但“年内转为降息的机会增加”，所以数据公布后美元显著下跌。本周汇市余下变数主要是周四晚间将公布的美国3月PPI，以及周五将公布的美国3月零售销售数据。只要这两个数据不太弱，那么美联储5月加息仍是大概率事件。

CPI低于预期

美国3月CPI同比增幅从2月份的6.0%大幅放缓至5.0%，创2021年5月以来的最低水平，低于市场预期的5.2%。不过，同时公布的3月核心CPI同比涨幅由2月的5.5%升至5.6%，结束五连降，整体符合预期。

之所以核心数据出现较大背离，根本原因是3月能源价格显著下跌，这带动了整体CPI下降。然而，3月的住房及服务业价格上升明显，所以扣除了能源后的CPI反有所上升。就现在情况看，考虑到欧佩克及一些非欧佩克国家主动限产保价，故未来CPI数据难言乐观。

3月CPI数据公布后，美元指数显著下跌，最终于纽约尾市跌0.62%至101.53点。周四亚欧时段，美元指数企稳横盘。由周线看，美元表现较弱，周线已连续收出五根阴线。

CPI数据公布后几小时，美联储3月份利率会议纪要接着公布，该纪要显得中性略偏软，与市场预期差不太多，故纪要对汇市影响相对有限，至少远不如CPI数据影响那么大。

仍可能加息

虽然美元下跌，但市场对美联储5月加息的预期并未显著消散，仍然认为美联储加息概率显著大于不加息概率。

联邦基金期货市场的定价显示，美联储在5月2日至3日的议息会议上将基准利率上调25个基点的概率为67.2%，低于CPI公布前的约76%。另据CME“美联储观察”数据，美联储5月维持利率不变的概率为36.5%，加息25个基点的概率为63.5%；到6月维持利率在当前水平的概率为35.9%，累计加息25个基点的概率为63.0%，累计加息50个基点的概率为1.2%。

不过，CPI数据也并非不起作用，因为就算美联储仍然于5月加息，但多少带有些“勉强”成份，这意味着未来转向降息的概率会大些，转向降息的时点也可能提前，所以美元仍然于周三显著下跌。

诱发市场相信美联储将继续加息的原因比较复杂，一方面是最近有机构研判美国通胀率下滑已到低谷，另一方面是周三公布的核心CPI不降反升。

接下来看北京时间周四晚间将公布的美国3月PPI数据，这个数据虽然不如CPI重要，但当CPI为已知的前提下，该指标就显得比较引人关注了。如果PPI数据较弱，那么不排除市场调降对美联储加息的预期，反之该加息预期将始终存在，除非另有意外。

另一较重要经济指标是本周五将公布的美国3月零售销售数据，这份数据当然也能提示未来通胀压力，且比较直接。