中国结算拟下调备付金比例 中信证券：有利于充分发挥券商配置能力

证券行业又迎来大利好。

4月7日，中国结算发布消息称，在2022年4月已将股票类业务最低结算备付金缴纳比例自18%调降至16%的基础上，拟正式启动股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化调降工作，本次实现股票类业务最低备付缴纳比例由16%平均降至15%左右。

中国结算表示，在证监会的统一部署下，将积极稳妥组织全市场开展相关准备工作，预计需要2个月准备时间，正式实施时间将另行通知。

数据来源：记者整理 视觉中国图 杨靖制图

三年来第三次下调

值得一提的是，这是3年来中国结算第三次下调股票类结算备付金比例。

2019年12月20日，中国结算发布公告称，经履行向证监会报告程序，正式发布《结算备付金管理办法》（2019年修订版），并自发布之日起实施。其中，将股票类业务最低结算备付金收取比例由20%降至18%。

2022年1月4日，证监会正式启动货银对付（以下简称DVP）改革。在新闻稿中，证监会指出，DVP改革保持投资者现有交易结算制度和习惯基本不变，对广大个人投资者没有影响。改革将同步降低结算参与人的结算备付金最低缴纳比例，有利于减少全市场资金占用，提高资金使用效率。

2022年4月，中国结算宣布将股票类业务最低结算备付金缴纳比例自18%调降至16%。5月，中国结算发布《结算备付金管理办法（2022年5月修订版）》，并于2022年6月20日正式实施。

而时隔不到一年，中国结算再次对最低结算备付金实施差异化调整，被业内视为DVP改革进入深水区。

中信证券前期在点评结算备付金比例下调时指出，随着国内券商清算结算及风险把控能力的增强，对结算风险的把控能力逐步提升。下调结算备付金比例有利于充分发挥券商配置能力，合理调配公司资金，缓解流动性压力，从而提升股东回报。长远来看，结算备付金比例有望随着券商经营能力的提升而持续调整，长期将打开证券行业发展空间。

券商板块价值显现

业内普遍认为，截至2022年三季度，上市券商结算备付金规模为4110亿元，此次下调备付金率，预计为行业释放不高于200亿元的流动资金。

近年来，在全面深化资本市场改革的背景下，监管部门为证券行业“降费”的举措时有发生。

2022年10月20日，中证金融决定整体下调转融资费率40BP。中证金融表示，此次下调转融资费率，是根据资金市场利率水平作出的正常经营性调整。

2023年2月17日，全面注册制正式落地实施，165部相关制度规则的正式文件也陆续公布。为对标全面注册制优化融资融券和转融通机制的要求，中证金融同期发布《中国证券金融公司转融通业务规则（试行）（2023年修订）》等两项规则。其中降成本方面，新的转融通规则大幅降低证券公司参与转融券业务成本，转融券费率差统一降至0.6%，取消转融通业务保证金比例档次最低20%的限制。

在诸多利好加持下，近期众多卖方分析师对证券板块投资机会偏向乐观。如华泰非银团队指出，从政策改革预期看，全面注册制加速推进，行业监管条例修订促进行业稳健运行与高质量发展。从市场环境看，市场流动性宽裕，券商投资价值显现。从估值和仓位方面看，目前券商板块PB估值仅为1.38倍，处于2019年以来18.4%分位。“我们认为券商板块受益于市场交投和预期向好，一季报业绩增长兑现在即，低估值高性价比三维度共振，看好券商板块估值修复机遇”。

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