财报里的真相 | 中联重科去年业绩大滑坡：混凝土机、起重机销售几近腰斩 好在拟分拆上市的高机业务“挽尊”

3月30日晚间，中联重科(SZ000157，股价6.17元，市值535.4亿元)披露2022年年报，该企业去年实现营业收入416.31亿元,同比下降37.98%；实现归母净利润23.06亿元，同比下降63.22%。

中联重科的拳头产品为混凝土机及起重机，《每日经济新闻》记者发现，去年，这两大核心产品的收入锐减，同比下滑幅度均在48%左右。同时，中联重科在去年收到超过7亿元的政府补助，还收到超过3亿元的投资收益，若不是这些非经常性损益的“加持”，其去年扣非净利润只有不足13亿元，为近5年来最低盈利。

此外，中联重科在去年完成了对路畅科技的要约收购，并提出路畅科技通过发行股份方式收购旗下中联高机，实现中联高机的分拆上市。记者注意到，在其他大部分产品销售下滑的情况下，中联高机去年实现收入近46亿元，实现净利润5.94亿元，同比分别增加约16亿元、3.5亿元。

行业下行周期，业绩退步明显

处于行业下行周期中，中联重科“用互联网思维做企业、用极致思维做产品”的理念未能止住业绩颓势。

所谓周期，是指工程机械有着8~10年左右的更新替换，由此产生的行业销售高峰与低谷。上一轮周期于2005年开始，2015年结束，其中2005~2011年为上行周期，2011~2015年为下行周期，本轮周期则于2016年开始，2020年达到高峰后开始下行。

也是在2020年，中联重科提出了前述理念，但目前来看，这样的理念未能对抗周期趋势。2021年，中联重科收入微幅增长，但净利润由2020年的72.8亿元下降至62.7亿元，2022年则进一步下降至23.06亿元，扣非净利润更是只有12.93亿元，后者是2018年以来的最低水平。

具体细分产品中，混凝土机营收由163.8亿元下滑至84.6亿元，起重机由364.94亿元下滑至189.79亿元，同比下滑幅度分别为48.35%、47.99%，这也是中联重科去年业绩下滑的最主要因素。同时，记者注意到，2021年，这两大产品收入占比合计接近79%，而2022年下降至66%左右。

这样的下滑幅度与行业趋于一致。据东吴证券（中国香港）在今年2月份发布的行业研报数据，去年，起重机行业下滑47%；混凝土机械下滑约70%，下滑幅度大幅超过上一轮周期基数，基数降至历史低位。同时，受钢材、海运费价格高企及规模效应下降，2022年，工程机械企业利润率大幅下滑，主要企业净利率仅5%左右。

若按8年更新周期计算，最快在2024年，工程机械的更新需求将开始上行。前述研报也分析称，2024-2025年内销工程机械市场有望迎新一轮更新周期，叠加出口增长、利润率修复，工程机械有望困境反转。

高机、出口业务增长

当然，即使交出营收、净利润双双下滑的成绩单，中联重科去年也有“可圈可点”之处。

一是业绩下滑情况集中在国内市场，中联重科的出口业务在去年实现大幅度增长。按地区划分，2022年，中联重科境内收入316.4亿元，同比下滑48.42%，而境外收入为99.92亿元，同比增长了72.60%，收入占比由2021年的8.62%提升至24%。

国际化是中联重科近年来重点提及的一个战略方向，据其介绍，去年在印尼、印度、阿联酋、沙特、土耳其等国家销售业绩同比增长超过100%。海外市场对中国工程机械刚性需求持续增加，出口销售保持高增长。

国际化也是国内工程机械企业下行周期中的业绩驱动力。前述研报数据显示，2017~2021年。三一重工（SH600031，股价17.21元，市值1461亿元）、徐工机械（SZ000425，股价7.08元，市值836.6亿元）、中联重科、恒立液压（SH601100，股价66.00元，市值884.9亿元）海外收入复合增长率分别为21%、41%、25%、18%。

中联重科2022年年报的亮点还有高空作业平台（即高机）业务的收入。按产品划分，其2022年高机收入45.96亿元，同比增长37.15%，毛利率为20.81%，较上年也有微小增加。负责中联重科高机业务的主要是中联高机，该公司去年收入45.94亿元，净利润约为5.94亿元，而2021年这两项数据则分别是29.77亿元、2.48亿元。

近几年，由于应用场景持续由建筑工程领域延伸至楼宇清洁、立体仓储、园林绿化等商业服务领域，高机在工程机械行业中“异军突起”，保持较快的增长速度。中联重科的高机收入也由2020年的10亿元以下快速增长至超过40亿元。

快速增长之下，各大高机企业迎来高光时刻。目前，高机企业湖南星邦智能装备股份有限公司正在进行上交所主板IPO，江苏威博液压股份有限公司则向北交所进军。根据它们上市资料中援引的数据，2021年，已有4家中国企业进入行业国际前10行列，其中中联重科排名第9。

2022年，中联重科也提出了关于中联高机拆分上市的计划，具体由中联重科控股53.82%的另一家A股上市公司路畅科技（SZ002813，股价31.86元，市值38.23亿元）执行，方案是路畅科技向中联高机的29名股东发行股份购买其持有的中联高机100%股权，同时向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，进而实现中联高机的重组上市。

3月30日当晚，路畅科技同步发布年报。2022年，公司实现营业总收入3.41亿元，同比下降16.8%；实现归母净利润329万元，同比下降37.3%。