老郑说汇｜美联储鸽式加息 美元表现疲软

本周三美联储一如预期宣布加息25基点，政策声明及会后新闻发布会暗示了加息放缓，美元因此承受些压力，其后美财长耶伦拒绝救助银行业的相关言论使美元的压力进一步增加，美元周三起表现始终较弱。 鲍威尔安抚市场 美国当地时间周三下午（北京时间本周四凌晨），美联储结束了为期两天的利率会议，其宣布加息25基点至4.75%~5.00%，符合市场预期。 美联储的政策声明暗示处于暂停加息的边缘，这次声明有个新提法，这就是增加了“一些额外的政策收紧可能是适当的”表述，取消了以往加息会议惯用的“持续加息将是适当的”这样的提法。 很明显，政策声明本身是偏鸽的。但美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上略微增加了一些偏鹰表述，因他表示准备继续加息，直到通胀出现降温迹象。当被记者提问今年会不会转为降息时，鲍威尔表示，美联储委员们没有预期今年的降息，如果有必要，他们会提速加息。 关于近期大家最为关心的银行业危机，鲍威尔试图提振市场信心，有明显的安抚市场意味。鲍威尔表示，美联储、财政部和联邦存款保险公司(FDIC)采取的有力行动表明，储户的储蓄和银行系统是安全的。 鲍威尔另外表示：“美国银行体系稳健，且拥有雄厚资本及流动性，将密切监控银行系统的状况，央行将动用一切工具来保护银行体系。” 这两周欧美银行业陷入危机消息较多，先后有包括硅谷银行在内的几家规模较小的美国银行倒闭，以及瑞士信贷破产且被瑞银收购消息。银行业陷入危机通常需要相关央行释出流动性，不支持利率进一步走高，甚至可能会倒逼央行转为降息。 上周欧央行超预期加息50基点，而不是人们以为的加息25基点，所以本周三市场中多数人还是预期美联储会加息25基点，只有少数机构认为不会加息，比如高盛。因此，加息本身对汇市应无太大冲击力，有冲击力的是“投资者后续加息预期大降”。 就目前情况看，市场中多数人相信美联储顶多还有一次加息25基点机会，其后就可能转向降息。 整体而言，虽然美联储利率会议及新闻发布会释出各种不太一致的信息，但总基调还是偏鸽的，所以对美元走势构成一定的压制。 耶伦唱反调 周三有件事情蛮碰巧的，就是当鲍威尔在新闻发布会进行到后半场时，美财长耶伦出席国会一场听证会，她在听证会上的一席言论“拆了鲍威尔的台”，故当时美股、美元迅速下跌。 耶伦表示，“由联邦保险（FDIC）上限覆盖所有银行存款的做法”不是我们考虑的内容，倒闭银行的股东和债务持有人不受政府的保护。 很明显，她这话与鲍威尔的“央行将动用一切工具来保护银行体系”反差实在太大。 此前有媒体报道称，美国财政部正在研究临时将FDIC上限提高到25万美元以上，以防危机加剧。也就是说，市场在相当程度上是预期FDIC上限将扩大的，所以希望越大，失望自然也就越大了，这种情况下美元杀跌也蛮正常。 美国的FDIC为储户提供担保，但担保上限是25万美元的存款，超过后并不担保，所以当银行业产生危机时，很容易诱发挤兑。据一些机构测算，美国大约7万亿美元的银行存款没有保险。 没有保险的资金通常偏好购买美债或货币市场基金，而不是存在银行内。货币市场基金经理拿到钱通常也会投资于美债，另外当然也会投资些其他资产，如美联储逆回购、有机构担保或政府隐性担保的贴现票据等。 由于美债或货币市场基金大多背后有政府担保，收益率又高于银行，所以就对25万美元以上资金的人形成不小吸引力。因此，银行业为了多拉些存款势必就得高息“揽存”，而美联储加息会使得商业银行更难提供具有竞争力的高利率，从而导致流动性危机。