播恩集团上市6连板背后：切中高附加值细分领域 科技基因塑造产品竞争力

3月14日，播恩集团（SZ001366）股价再次开盘一字涨停，这是其自3月7日首发上市以来的第6个涨停，公司股价也较发行价上涨超130%。

被市场关注的背后，是播恩集团的价值体现。作为一家全国性的饲料供应商，得益于在具有更高价值、更好竞争格局的教槽料与乳猪料领域的领先优势，播恩集团在近年来实现了较好的业绩表现。

较强的技术和产品竞争力后面，则是播恩集团多年来对技术的执着深耕。在传统的饲料企业标签下，播恩集团一直藏有一颗“科技型企业”的雄心，并借此形成了在行业中的竞争优势。

此次IPO募投项目的执行，也将使得播恩集团的生产基地进一步覆盖至广东、浙江、重庆等地。而饲料行业的阶段性回暖，以及未来的巨大市场空间，也都为播恩集团的加速发展提供了保障。

硕士生创业打造出一家全国性饲料企业

1992年，刚从江西农业大学牧医系毕业的邹新华直接进入到了饲料行业工作。到了2001年，邹新华在工作之余完成了在江西农业大学的硕士学业学习，这名技术型“选手”随即回到家乡赣州，投身到了猪用饲料行业的创业潮。

邹新华在饲料行业先后创立了赣州八维生物技术有限公司、赣州八维生物科技有限公司（以下简称“八维科技”）等公司，八维生物也就是播恩集团的前身。

在早期阶段，播恩集团主要定位于数量众多的经销商、小规模养殖户，随着中国畜牧业向集约化、专业化方向发展，播恩集团也逐步走向了更加偏专业化、规模化客群的道路，并实现了“播恩”和“八维”双品牌的运营模式。

经过近二十年的发展，播恩集团已然发展成为行业内极具竞争力的玩家。

从产品竞争力来看，播恩集团多个产品曾先后获得“江西省名牌产品”“广东省高新技术产品”称号，公司也于2018年获得“赣州市市长质量奖”殊荣。

值得一提的是，在以教槽料与乳猪料等为代表的高端幼小猪营养产品领域，播恩集团已形成较强的市场优势。

教槽料、乳猪料等猪幼小时期阶段的营养产品，堪称猪用饲料中极具价值的一环，具有诱食性好、易消化吸收、营养丰富等特点，且相较于其他阶段而言有更高的生产技术要求，产品附加值相对较高。与此同时，因使用量在猪生长阶段所占比例较小，教槽料、乳猪料的行业竞争程度也小于后端料市场，拥有较好的竞争格局。

从赣州起步，播恩集团也一步一个脚印，成长为了一家全国性的饲料提供商，并先后获评“2020三十强饲料企业”“2020畜牧饲料行业十大生物饲料领军企业”称号。

作为播恩集团掌舵者的邹新华，也从当年那个骑着自行车跑市场的创业者，成长为了中国畜牧兽医学会副理事长、中国饲料工业协会常务理事、赣州市饲料工业协会会长、江西农业大学特聘教授。

产品竞争力背后的技术雄心

推动播恩集团成长的，除了创业者对事业的坚守外，还有对技术的持续深耕。

以教槽料和乳猪料为例，其本就具有较高的技术壁垒，而在2019年至2021年，播恩集团的教槽料和乳猪料的收入占比均达到60%以上，较同行业大规模猪用饲料企业的占比普遍更高。

产品获得市场广泛认可，自然得益于多年积累的技术优势。

从播恩集团创始人及研发团队来看，邹新华、肖九明等董监高人士，均是专业科班出身，且具有二十余年的饲料行业从业经验；公司技术总监倪冬姣曾在罗氏（中国）有限公司担任技术主管；担任播恩集团技术中心播恩研究院院长的许赣荣，则是江南大学发酵工程博士，且曾长期任教于江南大学生物工程学院，直至教授一职。

与此同时，播恩集团还撬动外部技术资源，与中国农业大学、江南大学、广东农科院动物科学研究所、中国农科院饲料研究所等高校及科研院所开展合作研发；还聘请欧洲知名动物营养专家Gert Hemke作为动物营养咨询师，学习欧洲饲料及养殖相关技术，通过与行业专家、院校、科研机构的深入合作研发，以进一步增强公司研发实力。

播恩集团也十分注重研发投入，根据招股书，2019年至2022年上半年，播恩集团的研发费用率与同行业可比公司对比，处于行业前列。

截至招股书披露日，播恩集团已拥有发明专利67项、实用新型专利24项，建立起了“农业农村部生物饲料重点实验室”“省级企业技术中心”。

这样的科研实力最终也转化成了产品的竞争力，播恩集团的TTT教槽料于2019年获得中国畜牧业协会颁发的“中国畜牧业博览会科技创新产品银奖”；公司申报的《猪精准营养配方技术体系的建立与应用项目》和《优质猪肉生产的饲料营养关键技术研发及应用项目》分别在2019年和2021年获得“神农中华农业科技奖”。

超越行业水平的业绩表现

在技术与品牌优势的支撑下，播恩集团也给出了亮眼的业绩表现。

2019年至2022年各年度，播恩集团的营业收入分别为10.26亿元、15.10亿元、17.71亿元和17.10亿元，扣非后归母净利润分别为6108.05万元、9373.63万元、8042.26万元和6519.40万元。

播恩集团在招股书中解释，公司2022年业绩下降的原因在于，受“猪周期”影响，2022年生猪去产能明显，以及2022年上半年生猪价格总体保持低位，使得饲料需求量特别是前端饲料需求量有所减少；同时受主要原料豆粕、大麦等价格上涨，玉米价格持续高位等影响，公司整体毛利率有所下滑。

而良好的业绩表现背后，是播恩集团拥有更高的毛利率，这是得益于播恩集团的产品结构。

在我国猪用饲料中，主要生产的是配合饲料。由于播恩集团的配合饲料中毛利率较高的教槽料和乳猪料的收入占比较高，2019年至2022年上半年，播恩集团的猪用配合饲料毛利率分别为20.85%、20.31%、16.45%和12.91%，高于同行业可比公司平均值的 12.55%、12.46%、12.64%和7.37%。

值得一提的是，播恩集团的这一业绩表现的质量也很高。

2019年至2022年上半年，播恩集团经营活动产生的现金流量净额分别为1.05亿元、1.52亿元、4919.73万元和-2100.08万元。也因此，2019年至2022年上半年，播恩集团的资产负债率分别为27.24%、33.89%、21.51%和30.43%，同行业可比公司的平均值则分别为45.89%、47.88%、66.53%和71.80%，高于播恩集团。

可见，在良好的业绩表现之余，播恩集团还保持了较好的资产流动性，以及较强的抗风险能力和偿债能力。

上市给了公司把握未来行业前景的机遇

借此次上市，播恩集团也推出了“赣州年产24万吨饲料项目”“浙江播恩年产12万吨饲料项目”“重庆八维生物年产12万吨饲料项目”等IPO募投项目。

那么，作为一个周期性行业，播恩集团何以有进行产能扩张的信心呢？

播恩集团在招股书中表示，自2020年下半年起，下游客户采购需求大幅增加，公司现有产品产能已无法及时、充分满足下游客户需求，公司亟需提升产能以进一步扩大销售规模并提升市占率。

除此之外，行业发展的前景或许为其提供了更多的动力和信心。

从近期来看，多家饲料企业在接受机构投资者调研时表达了对行业的乐观态度。

从远期来看，我国作为全世界第一大生猪生产大国，也是第一大猪肉消费大国，根据全国饲料工作办公室发布的历年《饲料工业年鉴》和《全国饲料工业统计资料》，我国饲料总产量从2010年的1.62万吨，增长至了2021年的2.93万吨；其中猪饲料产量从2010年的5947万吨，增长至了2021年的1.31亿吨，市场整体上保持了持续增长的态势。

与此同时，我国猪用饲料行业内部的结构性变化也在持续演绎。例如，市场集中度在加速提高，生物饲料在行业内的市场份额逐步扩大，也成为饲料企业未来的重要发展方向。

因此，对于播恩集团这种拥有资本、技术和品牌优势的企业来说，其未来发展优势将更为显著。

而借助此次IPO募投项目，播恩集团的产能以及全国化布局也都将迎来大跨步提升，公司离“世界级农牧食品企业”的目标也将更进一步。文/小汶