老郑说汇｜经济数据暂不利 美元冲高回落

上周五（2月24日）美国公布的1月个人消费支出物价指数高于预期，这加大了美联储的加息压力，故当天美元显著升值。然而进入本周以来，因后续经济指标大多不利，美元转为震荡盘跌态势。市场对3月及5月美联储均将加息25基点已基本达成共识，但对后续加息预期共识度较差。

美经济数据不利

美国上周五公布的1月个人消费支出月率增1.8%，高于预期的增1.3%；1月个人收入月率增0.6%，不及预期的增1.0%；1月核心PCE物价指数月率涨0.6%，高于预期的涨0.4%。上述最后那个数据较受美联储重视，故整体来说市场对美联储加息的预期有所强化。

进入本周以来，经济指标方面大多不如预期，这是美元未能维持上周五涨势的主因。除经济指标不利外，本周美元指数稍有走弱与欧元走强不无关系。

本周一公布的美国1月耐用品订单月率降4.5%，不如预期的降4.0%。周二公布的2月谘商会消费者信心指数为102.9，不如预期的108.5。

周三公布的2月美国供应管理协会（ISM）制造业采购经理人指数（PMI）为47.7%，同样不如预期的48.0%。不过，同时公布的2月ISM制造业物价支付指数为51.3%，大超预期的45.1%。

因上述ISM支付价格指数高于预期，数据公布后美债收益率一度急升，其中10年期债收益率冲高至4%，美元指数也短线急涨了约30基点。只是不久之后，市场走势即出现逆转，美元快速回落，美债收益率也回落。

之所以市场表现反复，是因为市场起初受物价较高惊吓，但过了一会注意力慢慢集中在美国PMI弱于预期上，市场开始意识到周三的数据组合其实展示出些许“滞胀”特征。

欧元反弹持续性存疑

在各种非美货币中，本周欧元表现相对稍强。

周四傍晚时分，欧元区公布的2月CPI年率涨8.5%，略低于1月的涨8.6%，但显著高于预期的涨8.2%。由分类数据看，欧元区通胀超高与食品涨幅超预期相关。

欧元区上述CPI年率涨幅，于去年10月份达到10.7%这一高度，其后该涨幅连续下降了5个月，投资者很容易就形成思维定势，即欧元区物价涨速“不断回落”。然而周四公布的2月CPI涨速下降幅度显得十分细微，所以本质上是利多欧元的。

很明显，欧央行还得被迫加息，且压力不见得会小于美联储，因无论由哪个角度看，8.5%的通胀率还是很高的，至少也明显高于美国当前的6.4%。

虽然周四数据有利欧元，但实际上欧元在周四前就已提前上涨了，原因是在本周稍早，其实已有迹象显示通胀超预期了。本周二及本周三，法国、西班牙、德国等先后公布了高于预期的2月份CPI数据。

高物价虽然短期内易对欧元构成支撑，但持久性存疑。欧元区较美国更具“滞胀”特征，所以欧元区对后续加息的承受力应弱于美国，而这就决定了高物价所带来的支撑得打些折扣。