英虎机械闯关IPO：业绩翻番受益于玉米价格上涨，未来市场需求周期性波动加大

靠卖玉米收获机，三年收入近30亿。近年来，趁着玉米行情大好，河北英虎农业机械股份有限公司（以下简称“英虎机械”）业绩维持较快速度增长，并于近日申请上交所IPO，拟募资扩产，进一步提高市场占有率。

据招股说明书（申报稿，下同），目前英虎机械的销售区域集中于黄淮海玉米种植区，现有产能为每年9000台玉米收获机。2021年，玉米价格高位运行，当年英虎机械实现归母净利润2.14亿元，同比增长234.87%。通过本次公开发行，英虎机械计划新增年产5000台整机产能，进军东北和西北市场。

另一方面，玉米收获机市场较为分散，群雄并起，行业竞争日趋激烈，而与业内竞争对手相比，英虎机械的产品结构较为单一。此外，截至2021年末，我国玉米机收率已经达到78.95%，从市场预期来看，玉米收获机市场新增需求增速逐步降低，并以更新换代需求为主，未来市场需求的周期性波动加大。

产品结构较为单一

英虎机械长期从事玉米收获机的生产及销售，目前的主要产品为自走式玉米收获机，包括摘穗剥皮型和茎穗兼收型两大种类。2019年至2021年，英虎机械分别实现营业收入5.52亿元、8.22亿元和16.06亿元，2022年上半年已实现营业收入7.26亿元。

从历史数据不难看出，英虎机械的业绩在2020年出现攀升苗头，在2021年更是近乎实现翻倍式增长。这样的发展红利并非英虎机械一家独有。近两年随着国家收储玉米去库存陆续完成、饲料需求增长以及玉米加工等因素影响，玉米价格逐渐回升，带动农民种植玉米意愿进一步增强，玉米播种面积和产量随之增加，进而推动玉米收获机械的市场需求上涨。

据国家统计局数据，2019年至2021年，玉米生产价格指数从102.0增长至125.5，处于历史较高水平。与此同时，玉米收获机市场规模不断扩大，从2019年的22129台增长至2021年的39913台。

从竞争情况来看，玉米收获机市场属于“群雄并起”。据招股说明书，2021年度玉米收获机领域市场占有率前五位分别为潍柴雷沃、英虎机械、山东巨明、金大丰和九方泰禾，分别为22.51%、21.30%、15.10%、13.84%和9.71%。截至2020年末，我国玉米收获机制造企业的数量共计93家，市场较为分散，集中度不高。

不过，相比于业内竞争对手，英虎机械的产品结构较为单一。例如，潍柴雷沃的业务范围涵盖农业装备、工程机械及车辆的研发、制造等多个领域，2021年营业收入为173.44亿元，是英虎机械的10倍以上；山东巨明旗下产品也覆盖动力机械、收获机械、饲料机械等多个品种。

此外，在销售区域方面，英虎机械也集中于我国的黄淮海玉米种植区域，报告期内，公司在黄淮海玉米种植区域实现收入占公司主营业务收入的比重均达到九成以上。

市场新增需求增速将逐步降低

据招股说明书，英虎机械仍然将玉米收获机作为未来发展的重点。本次公开发行股票，英虎机械拟募集资金用于玉米收获机扩产项目、玉米收获机零配件项目、研发中心建设项目及补充流动资金，项目总投资12.87亿元。

其中，玉米收获机扩产项目总投资为4.13亿元，建设期为12个月。目前，英虎机械现有产能是每年9000台，项目建成后，公司将新增年产5000台玉米收获机整机的生产产能。据英虎机械介绍，根据公司“深耕黄淮海、拓展西北、布局东北” 的战略布局，该扩产项目将生产适应于东北地区和西北地区的玉米收获机，进一步提高市场占有率。

对此，2月14日，《每日经济新闻》记者向英虎机械发送采访函，询问东北地区和西北地区的竞争情况及公司进入该市场的优劣势。2月16日，英虎机械回复称，公司在西北地区的市场拓展较为顺利，报告期内销售收入逐年增长；东北地区尚处于前期培育阶段，销售金额偏小，目前公司已研制出了面向东北区域的新机型，计划于 2023 年向东北市场小批量供货。

在竞争方面，据英虎机械回复，其在产品、技术、售后服务和品牌等方面都具备竞争优势，同时也存在产品结构较为单一、重点市场相对集中、资本实力不足等劣势。英虎机械表示，农业机械制造业属于资金密集型行业，目前通过自有资金和债权融资的方式难以满足公司逐渐增长的资金需求。

从市场预期来看，Wind数据显示，2022年至今，玉米价格依然在高位运行。据招股说明书，如果国内玉米价格能保持稳定或在可控范围内持续小幅上涨，用户的购机积极性提高，则玉米收获机的市场需求也会随之增加。不过，英虎机械也提示到，截至2021年末，我国玉米机收率已经达到78.95%，玉米收获机市场新增需求增速逐步降低，并以更新换代需求为主，未来市场需求的周期性波动加大。

此外，英虎机械主要采取买断式经销模式，并通过与经销商合作的方式向最终用户提供售后服务。伴随业务扩张，英虎机械的经销商数量也不断增加，截至2022年6月末，经销商数量已达241家。针对经销商管理风险，英虎机械表示，对于新开发的西北、东北市场，如公司对经销商的服务指导不力，或经销商不能与公司经营理念很好地磨合，可能导致新开拓市场进展缓慢。

封面图片来源：每日经济新闻 文多 摄