在经历上半年的成本增长压力后，2022年下半年，负极材料企业们喜上眉梢——占成本大头的石墨化及焦类原材料，在下半年相继出现价格下降，其中，石墨化代工价格下降至1.5万元/吨左右，石油焦降幅最大更是达到30%。要知道，二者合计占负极材料成本的比例超80%。
以锂电负极材料头部企业中科电气（300035，SZ）为例，此前中银证券在研报中提到，受原材料等成本持续走高等因素影响，该公司盈利能力短期承压，但下半年盈利能力将逐步修复。在成本压力释放的背景下，上述预测有望成为现实。
值得注意的是，对于中科电气而言，成本降低或只是短期利好，更长远来看，该企业在加码负极材料产能的同时，也同步布局了石墨化项目，自供能力的提升不仅有望进一步降低成本，也将为产品质量稳定性提供保证。
另一方面，目前负极行业存在产能过剩焦虑。中科电气通过产业链深度合作，深度绑定上游，保障公司的原材料供应；同时以动力电池头部企业为核心客户，不断完善和升级客户结构，后续产能释放后的消化也得到保证。
研报指出，看好中科电气未来市场发展前景，随着公司产品结构不断优化，产业链布局的不断完善、产能及销售规模不断扩大，公司在锂电负极材料领域的市场占有率和行业影响力将进一步提升。
一方面，石墨负极材料在锂电池成本中的占比不高，降价压力较小；另一方面电池客户对石墨负极供应商存在一定黏性，不会轻易更换供应商；双重因素主导下，石墨负极材料价格波动相对较小。
换句话说，对于石墨负极企业而言，“提价”并不容易，提升盈利能力的更有效途径，来自降本增效，这也是前文所述在原材料等成本下降的条件下，负极材料企业“喜上眉梢”的原因。
首先，石墨化代工成本往往占到人造石墨负极材料生产成本的一半左右，对于自有石墨化产能尚不能实现“自给自足”的企业而言，代工费用得以下降，无疑是重大利好。
12月27日，国金证券发布研报指出，从2022年第4季度开始，石墨化代工价格持续下降，目前低端负极石墨化1.4万元/吨，高端负极石墨化1.6万元/吨。
此外，占负极成本约40%的焦类原材料（石油焦/针状焦）中，下半年以来，低硫石油焦市场价格已开始大幅度下行，每吨由最高9000元下降至6000元以下，且研报预计后续将进一步下降；同时今年8月以来，针状焦市场主流价格弱势下行1000元不等。
换句话说，占据成本合计超80%的原材料及石墨化价格得以下降，负极材料企业在成本端的压力无疑将得到缓解。
实际上，行业分析对此早有预测。早在今年9月，中银证券在给中科电气出具的“买入”评级研报中就提到，受石墨化和原料涨价影响，上半年公司石墨负极材料毛利率同比有所下滑，但预计随着原料价格逐步企稳，公司负极材料盈利能力将逐步修复。
值得注意的是，对于前述企业中科电气，东方证券在12月28日还给出了“增持”评级研报，其中指出，负极材料需求旺盛，2022年之后，随着中科电气石墨化产能陆续释放，预计石墨化自给率会得到大幅提升，总体成本还将有较大下降空间。
一方面，石墨化委外加工的成本较高，石墨化工序成为生产成本控制的突破点；另一方面，石墨化工序决定人造石墨产品质量的稳定性。因此，人造石墨负极材料厂商建立石墨化加工配套产能，完善负极材料产业链将成为趋势。
简单而言，一体化是行业趋势之一，正在成为头部负极材料企业进一步拉大与后面及新进入企业差距的有效砝码。
实际上，作为最早布局动力锂电负极材料的企业之一，中科电气有着深远布局——在加码扩大负极材料产能的同时，其早已同步布局了石墨化一体化项目，在2017年通过收购进军石墨化，保证了石墨化产能。
据统计，2018~2022年，中科电气先后投资贵州中科星城（原名“格瑞特”，下同）“1.5万吨锂电池负极材料及1万吨石墨化加工建设项目”、湖南中科星城“年产5万吨锂电池负极材料生产基地项目”、贵州中科星城“年产3万吨锂电池负极材料及 4.5 万吨石墨化加工建设项目”、云南曲靖“年产10万吨负极材料一体化项目”、贵安新区“年产10万吨锂电池负极材料一体化项目”、安徽望江“年产10万吨负极材料粉体生产基地项目”、四川甘眉“年产13万吨锂电池负极材料一体化项目”、甘肃兰州“年产10万吨锂电池负极材料一体化项目”。
中科电气在与投资者互动交流上透露，目前公司产能紧张，产品供不应求，对此，公司相关新增产能建设项目正按计划积极推进当中，待全部建设完成后，公司负极材料产能将超57万吨/年，负极材料石墨化加工产能将超52万吨/年（含参股子公司集能新材料石墨化加工产能），石墨化自给率91%左右。
对此，东方证券研报分析称，石墨化产能不断增加，有助于中科电气负极业务降本增效。该研报还以其收购标的石墨化项目均使用方形坩埚进行测算，发现石墨化过程中，光是辅料就可节约2720元/吨，按未来2万吨石墨化产能满产测算，整个项目可以获得近5400万元的成本优势，直接帮助公司降本增效。
对于负极企业而言，降本让人喜笑颜开，但同时，未来的产能消化，也让企业惴惴不安——随着负极行业企业加大新增产能投入，未来，负极材料产能可能出现结构性过剩。
据GGII预测，负极材料行业企业纷纷扩产，合计计划产能超270万吨，同时，由于负极材料行业存在技术、客户和资金壁垒，新进入负极材料行业的企业面临的行业竞争将更剧烈，后续出现产能闲置的可能性更大。
不过，中银证券在12月初的研报中指出，负极材料产能存在一定的过剩风险，但可能出现高端产能不足，低端产能过剩的局面
结合上述分析，面对未来有可能到来的行业产能过剩，负极材料头部企业压力要小得多。
以中科电气为例，据了解，该公司已提前完善产业链协同合作，无论是上游的原材料供应，还是下游的产品销售，均有较好的稳定保证。
一方面，中科电气与国内主要动力电池企业保持长期合作关系，如与宁德时代、亿纬锂能、比亚迪等头部电池企业深度绑定，合资建设负极材料一体化项目，项目产能将优先供应合资建厂的电池企业。与客户的深度合作的优秀案例还包括，2022年3月，中科电气的定增获得中创新航战略投资入股。
此外，中科电气积极布局海外业务，已批量供货韩国SK On，并与LGes、三星SDI等国外锂电池企业亦达成稳定合作关系，有望尽快实现批量供货。
中银证券分析称，中科电气作为负极材料行业的重要企业，其出货量能够跟随行业实现高速增长；同时，与电池行业头部企业保持紧密合作体现了客户对于中科电气产品和技术的认可，也有利于中科电气进一步提升市场份额，实现出货量和产品技术的不断提升。
另一方面，中科电气还积极布局上游原材料，进一步保障原材料供应。例如，在2022年1月与海达新材料及安徽望江经济开发区管理委员会签订投资合作协议，计划建设“年产10万吨负极材料粉体生产基地项目”，将其打造成公司负极材料原材料供应及生产加工基地。
对此，东方证券研报称，通过借助安庆石油化工产业基础，保障了公司所需的优质石油焦等锂电池负极材料原材料的供应，可进一步缓解原材料价格上涨的压力，提高公司盈利能力。
基于上述分析，中科电气以动力电池头部企业为核心客户，不断完善和升级客户结构，并通过产业链深度合作和一体化建设增强在产能规模和原料供给方面的竞争优势，为其负极材料业务进一步增长提供信心和保障，公司未来市场发展前景值得关注，从产能到客户，有望成为全球领跑团成员。
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记者：王力
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