特海国际首日涨逾40% 2022上半年翻台率回暖，尚未实现盈利

12月30日，海底捞海外业务子公司特海国际（HK09658）正式在港交所挂牌上市，盘中一度涨近65%。截至收盘，特海国际报9.94港元/股，总市值61.56亿港元。

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根据弗若斯特沙利文的报告，按2021年的收入计算，特海国际是国际市场第三大中式餐饮品牌，同时也是国际市场上源自中国的最大中式餐饮品牌。按截至2021年末自营餐厅覆盖的国家数目计算，特海国际为国际市场上最大的中式餐饮品牌。

不过，财务数据方面，截至2022年上半年，特海国际尚未扭亏为盈。2019年-2022年上半年三年半间，特海国际累计亏损2.9亿美元。

三年半累亏2.9亿美元

12月30日，特海国际以介绍方式于联交所上市，早盘飙涨近65%，总市值一度突破70亿港元。

从财务数据层面看，特海国际的营收由2019年的2.33亿美元增至2021年的3.12亿美元，复合年增长率为15.8%。特海国际在招股书中称，自2022年起，该公司自新冠疫情中逐渐复苏，2022年上半年，特海国际的营收为2.46亿美元，同比增长82%。

尽管收入在逐步复苏，但截至2022年上半年，特海国际尚未实现盈利。2019年-2022年上半年，特海国际分别产生亏损净额0.33亿美元、0.53亿美元、1.50亿美元以及0.55亿美元。

特海国际在招股书中称，集团于往绩记录期内产生亏损净额，主要由于新冠疫情的不利影响以及餐厅迅速扩张。

招股书显示，尽管尚未止亏，但特海国际在过去三年始终保持餐厅扩张，其餐厅网络从截至2019年1月1日分布于5个国家的24家餐厅，扩张至截至2022年6月30日分布于11个国家的103家餐厅。

对于未来预期，特海国际称，预期于不久将来，通过持续收入增长及改善成本效益，进一步改善财务表现及达至净盈利能力，主要途径包括了改善餐厅层面表现；新餐厅实现盈亏平衡进而盈利，同时控制开设新餐厅的速度以及控制成本。

尽管特海国际仍处于亏损状态，但关于此次分拆，海底捞认为，基于分拆将为股东及潜在投资者定期提供更多关于集团业务发展、财务表现及经营管理的详尽披露；稳健的多区域业务及中式餐饮在国际市场日益受欢迎的程度，以及为全球客户持续提供优质食品及服务的承诺，海底捞国际集团一直在加强在非大中华地区的业务，作为为股东整体利益推动未来增长的关键策略之一等理由，“分拆将使留存集团及本集团各处于有利位置，以更好地发展其/我们（特海国际与海底捞）各自业务，并为双方带来切实裨益。”

上半年翻台率回暖

2022年上半年，特海国际各项经营数据均现回暖态势。

随着部分国家疫情逐渐缓和，特海国际的客流量逐步回升。2019年，特海国际餐厅共录得810万人次客流量，2020年下滑至710万人次，2021年提升至980万人次。2022年上半年，客流量提升至930万人次，较上年同期的450万人次，增幅超过一倍。

翻台率层面也在2022年上半年迎来回暖。2019年，特海国际的整体翻台率为每天4.1次，2020年，降至2.4次；2021年继续走低至2.1次。在2022年上半年，随着疫情受到控制以及许多地方政府取消限制性措施，特海国际的整体翻台率回升至3.0次，较此前两年相比得以改善。

同店销售额层面，2020年及2021年，特海国际的同店销售额分别较上一年度减少39.3%及1.4%。自2022年起，随着新冠疫情逐渐受控，截至2022年上半年，特海国际的同店销售额较2021年同期增长57.3%。

特海国际认为，中餐依旧拥有庞大的增长机会。据弗若斯特沙利文报告，国际中式餐饮市场由2016年的2818亿美元增加至2019年的3343亿美元。尽管2020年市场规模因新冠疫情而减少，但随着市场复苏，预期由2021年的2611亿美元增长至2026年的4,098亿美元，复合年增长率为9.4%。

特海国际称，坚信国际中式餐饮市场存在巨大的增长机会。在未来发展层面，特海国际称，一方面将继续在国际发展海底捞品牌，提升就餐体验，并在国际传播中式饮食文化传统；同时，提升餐厅业绩，开拓新收入来源；战略性扩展并优化餐厅网络以及识别有机增长机会，寻求潜在收购机会。

对于特海国际上市首日的表现，中国食品产业分析师朱丹蓬认为，特海国际整体的表现还算不错，背后原因既有其自身优势，也有其发行价偏低的因素影响。朱丹蓬认为，资本市场看中海底捞本身的品牌效应、规模效应以及未来的发展前景，这也是中国大国崛起之后带来的资本红利，同时，未来中国企业出海的频率会更高、机会会更大。

对于海底捞近几年在海外市场的表现，他认为“整体表现还算是中规中矩”，目前，海底捞在海外还没有完全形成品牌化以及规模优势，这个护城河也还没建立，有待进一步完善。

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