“中字”发力，每经品牌100指数高位调整

在A股普跌一周的行情下，每经品牌100指数展现出极强的韧性，周四强势反弹后，最终全周仅微跌0.89%，跑赢沪深创三大股指，以920.11点报收，继续保持高位震荡。

值得关注的是，北向资金连续净流入提振市场情绪，再加上中央经济工作会议释放积极政策信号，后续市场信心将不断恢复，预计市场将修复。

指数持续保持稳定

本周三大指数震荡回落，沪指7连跌，并跌破3100点和60日均线，深指和创业板指也继续走弱，最终指数均收跌，较上周跌幅明显扩大。从周K线来看，上证指数下跌3.85%，深证成指下跌3.94%，创业板指下跌3.69%，科创50则大跌5.93%，相较主要股指低迷，每经品牌100指数则表现稳定，本周仅仅微跌0.89%，远远跑赢沪深创三大股指。

板块个股上，中字头个股表现相对出色，中国人寿、中国中免、中国通信服务、中国移动以及中国财险等多只个股实现上涨，而中概股腾讯音乐、美团、农夫山泉以及安踏体育等集体反弹，走势较强。

消息面上，国常会部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效，推动经济巩固回稳基础、保持运行在合理区间。预计明年财政政策在发力方向上更强调精准，会更向基层倾斜，赤字率或仍维持相对较高水平，地方专项债等政策或维持力度。

资金面方面，央行重启14日逆回购，意在维护年末流动性平稳，符合央行往年操作惯例。受12月MLF利率不变、银行边际资金成本上升较快、处于地产政策观察期、净息差已处于历史低位等多重因素影响，12月LPR连续4个月“按兵不动”，不过明年一季度或有LPR下降操作。

有机构指出，市场信心正处于修复过程，短期不宜悲观。板块上，5G建设进入后周期，5G应用加速落地，提速降费影响边际减弱，运营商整体资本开支下降趋势，结构上向算力网络倾斜。随着国内疫情防控政策优化，数字经济相关政策相继出台。因此，看好通信主线电信运营商与数字基建结构性机会

通信有望受益于国企改革

据了解，通信板块2022全年以震荡为主，指数下跌11.2%，主要受美联储加息及疫情等宏观因素影响，板块指数好于大盘，TMT行业中跌幅较小，主要得益于运营商与通信+新能源转型方向的超额表现。

日前，2022年中央经济工作会议提及通信行业，首先是要深化国资国企改革、提高国企核心竞争力、完善中国特色国有企业现代公司治理、真正按市场化机制运营等；其次是大力发展数字经济，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。国企改革方面，2022年是国企改革三年行动方案的收官之年，成果显著，预计未来国资国企改革有望进一步深化，三大运营商作为国企改革的标杆，有望受益。

在5G阶段，运营商ARPU值不断修复、资本开支效率提升、现金流和业绩持续改善。在云计算方面，运营商云计算业务高速增长，竞争力和市场份额持续提升。长期来看，数据要素入表，运营商拥有最广泛的数据金矿，有望受益于数据要素资产化。运营商有望凭借“网络基础+云计算+数据资产+5G应用”，不断打开成长空间。

值得关注的是，中国电信、中国移动分别于2021年、2022年回归A股上市，并在近两年持续加强股权激励力度、提高分红比例、进行大股东增持与港股回购，同时也在推动优质子公司分拆上市。三大运营商治理能力及竞争力持续增强，符合中国特色国企现代公司治理、市场化机制运营等导向，但运营商港股、A股的平均EV/EBITDA分别为1.2X、2.8X，显著低于海外可比运营商5X~9X的区间。

中泰证券分析指出，2019年开始，提速降费影响淡化，运营商取消不限量套餐，5G逐步商用Arpu值提升，三大运营商营收利润整体开始增长，2021年三大运营商营收增速创近年新高。2022年中国移动规划算力网络投资480亿，投资占比约26%，中国电信产业数字化投资增加62%，中国联通算力网络投资增加65%。运营商具备资源优势，在网络安全背景下云市场份额快速提升，有望重构估值。

通信龙头将受关注

在目前每经品牌100指数成分股构造中，包含了中国三大主要通信运营商，分别是中国电信、中国联通以及中国移动，同时也涵盖港股公司中国通信服务，这类公司长期价值正被逐步挖掘。

中国通信服务深度参与运营商在数据中心、千兆光网、机房改造等的建设，并积极拓展网安、双碳等新兴空间，2022年上半年国内电信运营商业务同比增长9%。但运营商业务受制于下游运营商强势议价能力，毛利率提升存在压力，未来整体利润率改善有赖非运营商业务毛利率改善。在数字化转型机遇背景下该市场依然具备较大增长空间，预计全年有望实现双位数增长。随着市场逐渐成熟，公司通过提高总包一体化项目占比、高价值业务量占比，非运营商业务毛利率改善机会更加明朗，进而驱动公司整体利润率趋于稳定。

中国电信是领先的大型全业务综合智能信息服务运营商，深入实施“云改数转”战略，以客户为中心，加快推进云网融合。而天翼云重新定义中国电信，云网融合优势显著加速迈入第一阵营。2022年中国电信云计算收入较大概率超过腾讯紧追阿里。创新业务高速发展，重新定位未来10年成长属性，天翼云具备网络覆盖优势、安全可信优势、本地化服务优势、云网融合一体化优势，高速增长步入第一阵营。

而中国移动则是国内最大的运营商，在用户规模、收入体量等方面处于行业领先地位。近年来公司加大数字化转型投入，已取得显著成效。公司积极落实“东数西算”工程，22年在IDC机架（4.3万架）和云服务器（18万台）投资与电信齐头并进。

相比第三方IDC服务商和云厂商，中国移动在机柜数、网络传输和政企客户资源优势明显。在产业互联网方面，公司则拥有网络规模与频段资源优势，可满足不同行业应用需求。此外，5G、算力网络和智慧中台构筑的新一代信息技术设施有望助2B业务厚积薄发。

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