再融资观察｜“果链”铝业小巨头百亿借壳落地：汽车轻量化+光伏助力，铝合金高景气周期已至？

在两次登陆资本市场未果后，经过一年的等待，铝业小巨头山东创新金属科技有限公司（以下简称创新金属）终于通过借壳登上了A股舞台。

12月21日，600361的简称变更为“创新新材”（SH600361，股价5.82元，市值233亿元）。在上市21年后，老牌商超类企业华联综超完成了赛道切换。

随着重组落地，一方面，上市公司向北京华联集团投资控股有限公司（以下简称北京华联集团）或其指定的第三方出售全部资产与负债，另一方面，购入创新金属100%股权，置入铝合金业务，上市公司将站上新能源汽车、光伏风电等多重风口，并戴上“果链”的光环。

在借壳计划披露之初，创新金属通过邮件向《每日经济新闻》记者回复称，首发上市方案通常用时较长，且审核节奏存在一定的不确定性，以重组方式实现上市方案的时效性更高，可加快上市节奏。

节奏加快显然更有利于企业把握产业机会。11月28日，在与《每日经济新闻》记者交流中，一位不愿具名的业内人士表示，新能源产业的发展让铝合金顺势获得了资本关注，因为它不仅是汽车轻量化中不可或缺的材料，同时也大量应用在光伏边框、光伏支架中，资本加持让相关企业更容易享受到两大具有发展前景行业的红利。

市场环境复杂多变，老牌商超萌生退意

时间拨回到2021年7月23日，华联综超与崔立新、控股股东北京华联集团签署了《关于资产重组的意向性协议》（以下简称《意向协议》），约定公司拟通过发行股份的方式购买创新金属不低于74.8558%的股份；公司将根据其意愿和谈判情况，发行股份购买20名股东持有的创新金属25.1443%的股权。

公告显示，作为一揽子交易的一部分，华联综超将向北京华联集团或其指定的第三方出售所有资产及负债。上述资产购买和置出为一揽子交易，同时生效、互为前提。其中，拟置出资产交易价格为22.9亿元，而创新金属100%股权交易价格为114.82亿元。根据公告披露，发行股份的价格最终定为3.44元/股。

创新新材周K线图 图片来源：Wind截图

除发行股份购买资产外，此次上市公司还将募集配套资金不超过15亿元，分别用于创新金属年产80万吨高强高韧铝合金材料项目（二期）、云南创新合金年产120万吨轻质高强铝合金材料项目（二期）。

随着上述协议签署，华联综超的卖壳计划也浮出水面。

总部位于北京的华联综超主营超市零售。截至2021年底，公司已在全国十多个省、市、自治区拥有一百多家门店。公司经营模式包括自营模式、联营模式和租赁模式。公司通过自营模式获取进销差价，通过联营模式获取销售扣点，通过租赁模式获取租金收入。

在2022年的经营计划中，华联综超提到：“面临更加复杂多变的市场环境，公司将继续加大生鲜自营能力建设，拓宽自有品牌的开发渠道，推进战略优势地区多业态发展，竭力提高核心竞争力。”在2022年半年报中，华联综超提到：“2022年上半年受疫情多发频发等因素影响，消费市场受到较大冲击，疫情之下居民消费习惯有所改变，线上消费模式快速发展。受多种因素影响，实体零售业面临更多压力。”

在传统主业持续低迷的背景下，华联综超的重组也在稳步推进。在本次重组交易中，华联综超整体被置出，创新金属被置入，实现上市公司业务和股东层面的“腾笼换鸟”。

今年10月份，华联综超公告披露，公司重大资产出售及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得证监会核准批复；11月8日，标的资产创新金属100%股权的过户手续及相关市场监督管理局变更备案登记已完成，创新金属已成为公司的全资子公司。

“果链”上的铝合金材料供应商，光伏、新能源两大风口加持

作为交易标的，创新金属的名气可能不如华联综超，但实力不可小觑。创新金属主要从事铝加工业务，是国内最大铝合金材料基地之一。

经中国有色金属加工工业协会统计，2020年创新金属铝合金圆铸锭市场全球及国内占有率为11.1%，位列第一。在3C电子领域，公司自2018年以来连续进入苹果公司的核心供应商名单，公司产品应用于手机、平板、耳机、电视机边框等产品。另外，创新金属的产品服务于苹果、微软、戴尔、三星、华为、小米、宝马、奔驰、大众等3C及汽车轻量化领域的优质客户。

在铝杆及线缆领域，作为全国仅有能力生产铝合金杆的少数企业之一，公司连续几年参与国家超强高导线缆标准制定，与国缆研究所和电科院密切合作，十三五期间国家西电东输项目70%以上的特高压导线中标单位采购了公司材料/产品。

业绩方面，2019年～2021年，创新金属营业收入分别为381亿元、435亿元及594亿元，2020、2021年分别同比增长14%、37%。

一位不愿具名的铝行业人士向《每日经济新闻》记者表示，在产业链上，因为上游有魏桥、信发等巨头，创新金属算不上头部企业。但凭借在合金方面的优势，公司算得上是排名靠前的佼佼者。

自2020年5月起，铝价重心逐级上移。受铝基准价影响，创新金属业绩也随之上浮。

相关数据显示，2019年～2021年，创新金属的净利润为5.31亿元、9.18亿元、8.69亿元。不过，由于创新金属的主要产品的定价原则为“铝基准价+加工费”，其利润主要来自加工费，而原材料铝的价值较高，铝加工行业具有“料重工轻”的特点，因此铝加工产品的毛利率相对较低。相关数据显示，2019年～2021年以及2022年1～4月，创新金属主营业务毛利率分别为4.41%、4.96%、4.01%、5.09%。

在7月27日公布的交易报告书（草案）中，华联综超称，标的公司（创新金属）产品毛利率受原材料价格、产品结构、市场供需关系等诸多因素影响，如未来相关因素发生不利变化，可能导致公司毛利率下降，影响公司盈利水平。

虽然在3C领域，智能手机需求走低，但借助汽车轻量化趋势以及新能源产业的快速发展，山东铝业小巨头也有了新的发展机遇。

华联综超在交易报告书中提到，汽车轻量化已成为重要趋势。若汽车整车重量降低10%，燃油效率可提高6%～8%。车身变轻对于整车的启动速度、燃油经济性、车辆控制稳定性、碰撞安全性都大有裨益。

根据国际铝业协会的调查数据，2018年，中国新能源汽车的平均铝消耗量估计为141.5千克，预测2030年新能源汽车平均铝消耗量将超过280千克（纯电动汽车铝的单位消费量将达到283.5千克）。

除了汽车轻量化，光伏也是铝产业链的另一个发展风口。在光伏设备中，铝主要用于边框和支架，每GW光伏装机容量消耗2万吨铝。下游光伏的高增长也给铝合金应用提供了保障。

根据国际能源机构（IEA）对年均新装机量的预测，至2025年，全球光伏累计装机量约为1725.11GW，2023年～2025年年均复合增速为8.89%；中国光伏累计装机量约为451.35GW，2023年～2025年年均复合增速为12.28%。

在多重风口加持下，创新金属的创始人、华联综超新任实控人崔立新对创新金属的未来表现似乎更为乐观。

根据华联综超与创新集团、崔立新、杨爱美、耿红玉、王伟签订的《盈利预测补偿协议》，补偿义务人承诺创新金属2022年度、2023年度、2024年度合并财务报表中扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别不低于10.18亿元、12.21亿元、14.24亿元。

一位熟知创新金属的人士向《每日经济新闻》记者表示，上市后融资渠道拓宽也让创新金属的业务拓展得到保障。

封面图片来源：每经记者 舒冬妮 摄（资料图）