巡礼2010 | “厨电第一股”老板电器：城市升烟火，沉浮伴周期

2010年，老板电器（SZ002508）登陆深交所中小板，成为国内第一家登陆资本市场的高端厨电企业。Wind数据显示，截至今年12月1日，老板电器上市至今股价区间涨幅达661.69%。这也意味着，上市12年的老板电器，股价涨了近7倍。

12月1日，老板电器报收26.42元/股，市值251亿元。近期地产利好政策频发，并带动建材、家居、家电等地产链企业集体上扬，受此影响，老板电器11月29日当日涨幅达6.14%。地产周期，也成为老板电器在市场沉浮中一个绕不开的话题。

主营吸油烟机、消毒柜、烤箱等厨电产品的老板电器，其发展和中国地产繁荣以及城市化进程密不可分，老板电器2010年上市时，当年国内正在开始实施新型城市化战略，城市化发展又迈向了一个新阶段，为刚进入二级市场的老板电器提供了一个新的发展契机。

图片来源：每经记者 朱万平 摄

聚焦高端厨电，毛利率超50%

老板电器的前身是成立于1979年的余杭县博陆红星五金厂，彼时还是一家村办集体企业，1999年改制为有限公司，2010年登陆资本市场。

老板电器把过去40年的发展标注为4个发展阶段。其中1979年-1988年这一阶段是积累和创新，1989年-2009年是崛起与创新，2000年-2010年阶段是腾飞和超越，2011年至今是变革与领跑。

上市的2010年也成为老板电器企业发展的一道分水岭。

在浙江，老板和方太是厨电双雄，二者皆聚焦高端厨电市场，且均为头部龙头企业。相比方太的不谋求上市，老板电器以厨电第一股的身份登陆资本市场，自然更引人注目。

2010年，国内的城市化进程仍保持了较快的增长速度，为厨电市场提供了广阔的增量空间。老板电器在招股说明书里提到，国内城镇化程度不断提高，厨电需求持续增长，自1982年至2007年，中国城镇化率由20%迅速跃升至45%，房地产市场快速发展，带动厨电行业需求增长，随着居民收入大幅增加，消费升级引发厨电行业出现高低端分化现象，专业厨电企业竞争优势较为明显。

一个值得关注的点在于，不论是2010年上市之初，还是上市12年后，老板电器的综合毛利率都保持在50%以上。当年老板电器的主营产品有4大类：吸油烟机、燃气灶、消毒柜、小家电，虽然在过去十几年间，老板电器还延展了其他品类产品，但烟灶柜组合，依然是老板电器营收的核心贡献来源。

而上市当年募集的近10亿资金，也为公司的扩张和研发提供了充沛的资本弹药。2010年至2017年，老板电器的净利润保持了双位数的高增长趋势，其股票也成为投资人追捧的白马股。

2020年11月建成的老板电器无人工厂。 图片来源：每经记者 叶晓丹 摄

白马失速周期沉浮

但2018年之后，老板电器业绩增速放缓。从双位数的高成长阶段逐步回落到个位数增长，2021年上市公司净利润更是进入了同比下滑近20%的状态。

自2017年之后，老板电器的存货周转率、应收周转率出现明显下降，相应存货及应收账款周转天数明显上升。

老板电器在2018年年报中提到，2018年，国内外宏观经济形势错综复杂，地产调控对厨电行业的影响日趋显现，厨电行业整体低迷。根据中怡康零售监测报告显示，2018年，主要厨房电器产品吸油烟机、燃气灶、消毒柜零售额增长率分别为-11.71%、-10.68%、-20.08%，均呈现了近年来少有的下降态势。

而此后，房地产行业下行，也给老板电器带来更多的挑战。在2021年下半年，公司部分精装修业务客户出现到期商业承兑汇票违约情况，公司对部分财务状况困难的精装修业务客户单项计提坏账准备。

伴随地产周期沉浮明显的老板电器，仍保有一份“倔强”。今年年初，老板电器方面在接受《每日经济新闻》记者采访时曾表示，虽然房地产市场下行给厨电行业带来了压力和挑战，但同时也带来了机会。对于厨电企业而言，能否把握住危机中的机会，是更具考验的一件事情。过去厨电行业的发展很大程度上取决于房地产政策，但现在存量市场已经确定，企业的发展必须靠自身实力。其次，从用户角度来看，消费升级开始了，新兴品类搭载的新技术成果，提升了用户烹饪的效率，将带来一批更新换代的市场需求释放。

或许这也正好呼应了老板电器企业文化中强调的“老虎钳精神”，本质是面对机会时的创新，面对风险时的责任，面对资源时的务实。

城市升烟火，沉浮伴周期，今后，“老板”将往何处去？