祥盛家居申报挂牌新三板：毛利率持续下降，资产负债率远高于同行

在森林资源保护力度不断加强的背景下，人造板作为天然木材的主要替代品已得到广泛应用。刨花板、胶合板、纤维板为市场中最常见的三类人造板工艺产品。

近日，主要生产和销售刨花板的广西祥盛家居材料科技股份有限公司（以下简称祥盛家居）正在申报挂牌新三板，并计划向3名在册股东定向发行520万股，募集资金1008.8万元用于补充流动资金。

报告期（2020年、2021年以及2022年1～5月）内，祥盛家居分别实现营业收入3.41亿元、3.92亿元、1.24亿元，分别实现净利润1697.59万元、1956.98万元、﹣707.24万元。随着木质原料及化工原料价格上涨，公司毛利率分别为15.81%、13.52%、10.17%，呈现持续下降趋势。

今年前三季度营收净利双降

刨花板主要应用于家具生产及装饰领域。整体而言，这一细分行业对家具制造业、房地产市场存在一定依赖。在房地产市场整体低迷的情况下，祥盛家居2021年收入反而同比增长，这是由于刨花板应用领域逐步向包装和交通等其他行业不断扩展，以及消费者对环保板材和二次装修的需求，在一定程度上熨平了房地产市场对刨花板行业周期的影响。

到了2022年1～5月，受到疫情影响，产品无法发货，祥盛家居收入有所下降，净利润也出现亏损。期后数据显示，2022年1～9月，公司实现营业收入2.60亿元，同比减少1679.18万元；净利润亏损729.11万元，同比减少1472.85万元（期后数据未经审计）。

祥盛家居的业务较大程度上受部分大客户自身经营状态影响。报告期内，公司对前五名客户销售收入比重分别为62.76%、50.53%、54.34%，客户集中度较高，而同行业可比公司2020年、2021年前五大客户收入占比平均值分别为35.19%、27.10%。

祥盛家居表示，报告期内公司刨花板产能瓶颈问题较为突出，产能不足的情形下，公司倾向于选择向长期合作的优质客户销售产品，造成了客户相对集中的风险。

目前祥盛家居刨花板为36万m³。对于业务规模相对较小、产能不足的问题，已新建超强刨花板项目年产能30万m³，产线正在调试中，预计2022年12月底实现满负荷生产。

祥盛家居称，报告期后，下游客户需求较强，收入和净利润相比2022年1-5月呈增加趋势，盈利能力显著改善。随着后续超强刨花板生产线的投入运营，进一步改善经营盈利状况，公司业绩不存在继续下滑风险。

在业绩出现波动的同时，祥盛家居的毛利率则在持续下滑。报告期内，木质原料及化工原料价格上涨，使得产品生产成本上升，其涨幅大于产品销售价格的涨幅，导致毛利率有所下降。2022年1～9月公司毛利率为10.04%（未经审计），相比2022年1～5月的10.17%继续下降。

报告期内，祥盛家居向控股股东广西壮族自治区国有派阳山林场采购木质原料，采购金额分别为2355.56万元、2969.95万元、3517.33万元，占同类交易金额比例分别为19.77%、22.65%、27.24%。祥盛家居表示，公司与非关联方保持良好的合作关系，并积极拓展木质原料供应区域，上述关联交易不会影响公司业务的完整性；但派阳山林场在宁明县拥有丰富的林业资源，与公司物理距离近，不排除未来持续发生关联采购的情形。

资产负债率远高于同行可比公司

由于新建生产线，报告期内，祥盛家居的银行借款以及设备采购及工程建设相关的应付款金额大幅增加，导致公司资产负债率逐年上升，分别为68.48%、78.81%、83.75%。而2020年、2021年同行业可比公司资产负债率平均值分别为34.75%、38.32%，远低于祥盛家居。这是由于祥盛家居规模较小，融资渠道有限，只能通过债务方式进行融资应对目前扩张发展阶段，导致各项偿债指标较弱。

祥盛家居在分析公司“竞争劣势”时也表示，相比同行业公司，公司资本实力相对较弱，且融资渠道相对单一，较难支撑实施产业延伸并形成协同效应，从而影响到公司进一步发展。因此，企业亟需建立资本运营平台，为企业实现发展提供资本助力。

截至2022年5月31日，祥盛家居需偿还的有息负债金额为7.49亿元，相应未来5年需偿还的利息金额为1.18亿元，抵押的固定资产包括机器设备、生产车间、办公楼、高管公寓及职工公寓等。

至于偿债能力，报告期各期末，公司货币资金余额分别为8461.25万元、1.26亿元、3813.74万元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为3.17亿元、3.88亿元、9999.84万元。此外，公司获得广西农村信用社、北部湾银行合计3.6亿元3年期循环使用信用额度。

因此祥盛家居认为，公司的财务状况较好，现金流充沛，融资能力较强，能够覆盖未来需偿还的有息负债金额及利息金额，相关抵质押不会对公司正常生产经营产生严重不利影响。

在债务融资方面，祥盛家居还向控股股东广西壮族自治区国有派阳山林场拆借资金，报告期各期分别为2.94亿元、3.22亿元、0元，期末拆借资金余额分别为0元、42.28万元、42.28万元。祥盛家居表示，在公司生产经营资金出现短缺，通过向控股股东临时拆借资金，以满足资金需求，并且及时归还，符合公司生产经营及股东利益，具有必要性；期末不存在较大余额，公司对控股股东不存在业务依赖、资金依赖。

对于挂牌新三板相关事宜，11月29日上午，《每日经济新闻》记者致电祥盛家居并发送了采访邮件，但截至发稿未获回复。

封面图片来源：祥盛家居公开转让说明书截图