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A股在前阶段探底回升之后，在各种因素影响下，本周沪指再度跌破3000点并逼近2900点，从当前市场热度来看，信创板块是利好不断，国务院支持大力发展数字经济之外，国办印发全国一体化政务大数据体系建设指南。
此外，从最新研报来看，不少券商对于后市积极看多，华安证券称“耐心等待反弹的契机”，中泰证券则表示，无惧扰动，积极把握暖冬行情。
（一）重磅利好：国务院大力发展数字经济
NO.1 据新华社，国务院关于数字经济发展情况的报告10月28日提请十三届全国人大常委会第三十七次会议审议。报告明确，牢牢抓住数字技术发展主动权，把握新一轮科技革命和产业变革发展先机，大力发展数字经济。NO.2 据澎湃新闻，10月以来，备受业界关注的史上最严可再生能源补贴核查进展密集释放。国补核查直击行业痛点，但对存量风电、光伏项目而言堪比“巨震”，将对部分可再生能源企业造成冲击。目前，已有上市公司被要求缴回巨额补贴。
NO.3 国际清算银行：在波动加剧的情况下，全球外汇市场的交易量跃升至历史新高。美元继续占据主导地位，占所有外汇交易的大约88%；欧元占比从三年前的32%降至大约31%。人民币的市场份额增长最大，从4.3%扩大至7%，排名从2019年的第8位上升到第5位。日元和英镑等其他主要货币分别保持了近17%和13%的份额。
NO.4欧盟委员会、欧盟议会和欧盟成员国达成一项协议，将从2035年起禁止生产新的燃油车。该协议要求欧盟汽车制造商在2035年前实现零排放目标，还要求欧盟在未来十年削减55%的碳排放，并制定到2050年实现气候中和的目标。
NO.5 挪威银行投资管理公司：第三季度政府养老基金全球收益率为-4.4%，相当于亏损4490亿挪威克朗（约合434亿美元）。该基金的股票投资回报率为-4.8%。固定收益的投资回报率为-3.9%，而非上市房地产的投资回报率为-1.1%。
NO.6 欧洲央行：未来三个季度欧元区经济都将环比出现负增长，累计跌幅为0.7%。明年全年欧元区经济只能微增0.1%。拖累欧元区经济走弱的几个主要因素包括，居高不下的能源价格、高通胀造成的居民购买力下降、不稳定的全球贸易形势和各国央行紧缩货币政策等。
NO.7 据中证报，10月28日，百亿私募和谐汇一董事长林鹏在一封致持有人的信中致歉，坦言过去两年是从业20多年来“最困难的时光”。有两大原因造成组合的损失，一方面是港股互联网公司的投资，另一方面是其研究得最清晰的、投入研究力度最大的、实质上基本面非常良好的消费电子公司。
NO.8 乘联会秘书长崔东树：中国汽油消费自2018年达到12644万吨以来呈现高位波动，2021年汽油消费低于2019年和2018年2-3个百分点，2022年1-8月较2021年同期下降6.4%。根据燃油车保有量发展趋势和新能源增长态势看，国内汽油消费已经达到峰值，也就是乘用车碳达峰已经实现。未来应该稳定燃油车消费，实现汽柴油消费的相对均衡。
（二）板块情绪发酵：国办印发全国一体化政务大数据体系建设指南
NO.1 发改委、能源局发布关于促进光伏产业链健康发展有关事项的通知。创造条件支持多晶硅先进产能按期达产支持多晶硅企业加强技术创新研发，推动建设项目按期投产达产，鼓励上下游一体化，支持建设光伏产业园区。鼓励国有、民营等各类资本参与产业链各环节，有效限制低端产能无序扩张。引导多晶硅等产品价格维持在合理区间，相关企业可享受政府支持政策。
点评：我国光伏行业在“双碳”战略的指引下，将进一步加速替代传统化石能源，未来行业发力点将更多集中于储能环节。以光伏为代表的清洁能源将成为未来重要的能源主体，光伏发展之浪潮将愈发凶猛，而我国将在此全球浪潮中发挥更为重要的主导作用。概念股包括东方日升、中来股份、帝科股份和京山轻机等。
NO.2 10月28日，国办印发《全国一体化政务大数据体系建设指南》，目标是在2023年底前，全国一体化政务大数据体系初步形成，到2025年，政务数据资源全部纳入目录管理。纳入数据包括经济、电子证照、医疗健康、社会保障、生态环保、应急管理、信用体系等。
点评：《指南》要求建立政务数据目录动态更新机制，政务数据质量不断改善。基本具备数据目录管理、数据归集、数据治理、大数据分析、安全防护等能力，数据共享和开放能力显著增强，政务数据管理服务水平明显提升。建设国家政务大数据平台算力设施，强化云平台、大数据平台基础“底座”支撑。利好信创板块，概念股包括数字政通、数字认证、博思软件和拓尔思等。
NO.3 据央视新闻，欧洲能源成本飙升可能加速关键药物生产企业的撤离，进一步打击药品供应链。能源和经济危机可能会使抗生素和癌症治疗药物等关键药物生产企业，在未来5到10年内撤离欧洲。德国最近已经出现了部分药物短缺，荷兰一原料药生产商也表示工厂能源成本增长了约8倍。
点评：受益于工程师红利和完善的化工产业链优势，全球原料药产业持续向中国转移。在此基础上，随着中国原料药企GMP、EHS等体系的逐渐完善，中国原料药产品附加值逐渐提升，已经逐渐建立起直接向规范市场供应能力，在全球医药产业链中地位正在提升。原料药产业链地位不断提升，集中度有望持续提升，原料药公司将充分受益产业链的转移，概念股包括新诺威、花园生物、昆药集团和恒瑞医药等。
（三）顶级券商最新研判
华安证券：耐心等待反弹的契机
华安证券最新研报认为，近期市场调整主要原因在于：1）美国三季度GDP环比超预期回正，美加息强化预期发酵，外围调整下挫，情绪低迷传导下带动A股大幅调整；2）“杀白马”行情延续轮动反应，市场情绪偏谨慎。近期多个板块白马股、权重股出现大幅调整，“杀白马”情绪弥漫下市场对利空敏感，对政策及产业消息容易过度负面解读，从而出现情绪恐慌；3）近期内蒙古、宁夏等地区的疫情仍呈多地散发，部分区域管控升级、疫情防控措施更趋严格，市场担忧疫情后续有继续扩散的可能、多地管控提级后对经济的抑制影响增大。
华安证券认为，外部风险制约仍存，反弹仍需等待契机。当前市场受外部制约较明显，主要体现在美联储加息的预期仍不稳定。近期美国经济数据、就业数据、物价压力等均指向美联储继续鹰派加息的可能性大。大的趋势和方向上，美债利率大概率仍未见顶。因此，A股面临的外部风险制约仍然具有较大不确定性，这可能是A股当前和未来一段时间内都将面临的最大制约。
市场如果出现反弹，通常需要两种契机：一是外部美联储加息预期能否平稳下来或者冷却，从而带动美债利率的阶段性回落；二是国内出现更强的阶段性风险偏好提振，从而对冲外部风险制约。目前来看，这两种契机都仍需等待。
内部环境的稳定性将成为市场重要压舱石，当前位置无需过度悲观。此外，上证、深证成指、创业板指和万得全A等估值分位分别低至20%、35%、10%和27%，处于2010年以来的低位，具备良好的安全边际。
在配置方面，华安证券建议均衡配置：
1）成长热门赛道短期受外部扰动和美债利率飙升影响大，但中长期占优方向不变。主要关注新能源链条风光储、新能源车链条上游材料设备及中游制造、特高压/新型电网设备等领域。此外，信创、安防、IT服务等领域具有强催化剂，同样可适当关注。
2）油运相关领域及供给受限的部分传统能源品四季度高景气确定性强。在俄油禁运拉长运距、油轮供给受限大背景下，能源运输企业有望继续维持高景气；在产能扩张受限下，采暖季需求将至，煤炭、燃气等传统能源景气度仍然高企，后续关注需求方面，如气温变化等。
3）继续关注医疗器械、生猪养殖链条、高端白酒等具备短期强催化剂和长逻辑的消费品。设备更新再贷款有望改善提振行业整体业绩预期，继续看好医疗器械为代表的相关领域表现；猪价中长期回升趋势不变，逢调整加仓养殖业、饲料、动保等领域；短期回撤给予更好配置性价比，业绩稳定高增长的高端白酒有望迎来修复。
中泰证券：无惧扰动，积极把握暖冬行情
中泰证券最新研报认为，目前阶段底部区间明晰，耐心等待反弹契机。美国通胀回落缓慢，加息路径已过半程。美联储持续大幅加息的背后原因在于：“工资—通胀”推动美国通胀回落缓慢，其对于经济陷入衰退的容忍大于通胀的高企，至少在未来半年至一年仍处“鹰派”加息的轨道。即便在中期选举之后，美联储也或维持利率处于高位水平以降低长期通胀中枢，直至高利率环境使得美国经济进入真正意义上的衰退，或才能打破这一美国“工资—通胀”的“螺旋”。
四季度“稳增长”明确，助力A股Q4暖冬行情。在中美货币政策周期错位的背景下，国内经济的复苏韧性来自于宽松的货币环境及宽信用通道的进一步畅通。同时，冬季新冠变异病毒传染性的增强或进一步倒逼四季度政策“稳经济”的动力。四季度或迎来类似5-6月国内经济受omicron冲击后的稳经济政策密集出台之后市场信心修复的情形。这种市场风险偏好的修复也将为四季度A股市场“暖冬行情”有所助力。
大国关系缓和预期升温。德国总理11月初访华行程推升大国关系修复预期。常态化核酸检测之下，国际航班往来边际放松，外交活动逐步恢复维护常态，增强市场对于大国关系修复预期。同时，中国沙特合作增强，人民币国际化加速预期。此外，叠加资本市场全面注册制加快落地的时间窗口，都或驱动“暖冬行情”持续演绎。
政策树立“安全”导向框架，国产替代主线逐渐清晰。政策面定调更加强调安全，更加强调科技自立自强，健全国家安全体系，确保重要产业链的供应链安全。在美国制裁层层加码背景下，加大研发投入、在高附加值的高端制造领域拥有核心技术形成完整生态，对如今的中国至关重要；同时，安全导向的政策框架也倒逼市场对国产替代落地的预期增强。当前市场调整下来，估值比较低的比如：计算机、医药、电子等行业国产替代的细分领域，容易在情绪回升的基础上出现超跌的反弹行情。
投资建议方面，中泰证券建议维持国产替代、电力、金融等不变，并关注超跌的机构重仓股的弹性：
1）国产替代是四季度最确定的主线之一，考虑到四季度中美关系或实现阶段性缓和，国产替代方向建议更多关注底部的信创板块；
2）受此前新能源板块下跌影响，电力板块出现一定幅度调整，国内稳增长政策持续发力、年内电力供应相对短缺、明年欧洲光伏供大于求等因素将利好电力板块；
3）全面注册制有望在年内加速推进，相关配套设施和利好政策或相继落地，利好资本市场发展，建议关注权重股中的券商板块；
4）当前公募基金收益率处于低位，在年底公募基金维护净值需求下，超跌的机构重仓股或仍具弹性。
（四）券商行业板块掘金
东亚前海证券：HJT及薄膜太阳能电池迅猛发展，光伏靶材跻身重要原材料
核心观点：光伏靶材主要用于制备光伏电池片中所需要的薄膜。从靶材整体情况来看，溅射靶材种类多样，光伏领域是其主要应用之一。从靶材类型来看，光伏靶材的原材料多样，ITO靶材是当前太阳能电池主要的溅射靶材。从ITO靶材的发展趋势来看，发展方向主要为大尺寸化、高密度化、提高靶材利用率。
从光伏靶材长期发展来看，无铟化是主要方向。AZO靶材有望替代ITO靶材，主要是由于：1）在特定情况下 AZO靶材与ITO靶材电学性能差距缩小；2）AZO薄膜光学性能优于ITO薄膜；3）锌价远低于铟价，AZO靶材性价比高于ITO靶材。
2025年，全球光伏靶材市场规模或将突破30亿元。1）“双碳”进程持续加速，光伏发电在可再生能源中占据重要地位，光伏利好政策不断发布；2）HJT短期内受制于成本压力放量较缓，长期来看更具成长性；3）HJT降本路径清晰，降本速度加快，其主要降本路径包括：设备国产化、低温银浆国产化、工艺改善降低银浆消耗量、靶材国产化、硅片薄片化；4）HJT产能扩张加速，部分产能已落地。
目前我国HJT规划产能或将突破150GW。2022年HJT产能或将达到20GW-30GW。从市场规模上看，预计2022年-2025 年，全球光伏靶材市场规模为2.55亿元、9.44亿元、20.43亿元和36.68亿元。
靶材技术突破封锁，国产替代进程加速。
1）从竞争格局上看，目前海外企业占据全球以及中国靶材市场绝大多数份额，2020年全球靶材市场主要以美国和日本企业为主，CR4占比高达80%。根据前瞻产业研究院统计，外资企业市场份额占比为70%，国内企业占比约为30%，其中江丰电子、隆华科技、阿石创占比分别为3%、3%、1%，其他企业合计占比约为23%。具体从ITO靶材来看，2021年中国ITO靶材本土供应占比约48%。
2）从靶材原料来看，我国光伏靶材原材料储量丰富，足以满足我国光伏靶材需求。据华经产业研究院统计，在全球已探明的铟储量中，中国占比高达 72.73%；3）从技术储备上看，我国靶材企业已有“制备溅射靶材”方面的各类型专利。各公司尤其关注ITO靶材回收以及结瘤现象的解决，对于靶材的降本有重大的意义。投资建议：HJT电池片即将放量，建议关注光伏靶材龙头企业。相关标的：隆华科技、江丰电子和阿石创。
东海证券：建设制造强国，从“中国制造”向“中国智造”迈进
投资要点：建设现代化产业体系，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国。
回首过去十年，机械行业坚持以高质量发展为目标，以供给侧结构性改革为主线，全力攻高端、夯基础、补短板、锻长板、强管理、兴文化，推进行业转型升级取得重大成就。工程机械行业迎来“出海潮”。2021 年工程机械行业销售额超过8000亿元，其中出口额340亿美元，出口较2012年增长77%，覆盖210个国家和地区。
通用机械行业步入高质量发展新阶段。据中国通用机械工业协会，我国通用机械行业2021年实现主营收入9834亿元，十年来年平均增长6.2%。我国在机、泵、阀等各类通用机械设备等核心领域不断打破国外垄断，实现国产化，打造大国重器。
机器人产业迈向高端，自主化程度不断提高。据《十四五”机器人产业发展规划》，截至2021年底，我国制造业机器人密度达到322台/万人，相较2012年增长13倍。2021年底，我国机器人领域的专精特新“小巨人”企业数量达到了101家，涵盖了整机、核心零部件等各项领域，关键技术取得研发进展。
展望未来发展，未来机械设备行业发展可以关注国产替代与先进制造两大方向。一是补短板政策指引，核心技术攻坚，国产替代提速。数控机床及刀具、设备核心零部件、精密仪器等当前进口依赖度较高的领域有望实现重点突破。其中，建议重点关注工业母机相关领域。我国机床行业存在大而不精、市场集中度低，国产高端化尚未突破等问题，随着机床产业政策支持及研发投入加大，国产企业“自主可控”发展道路有望逐渐清晰。
二是高端化、智能化背景下，先进制造领域有望受益。一方面，数字化转型大势下，自动化率、数控化率有望稳步提升，带动工业机器人等细分市场规模稳步扩大。短期来看，零部件如减速器、伺服电机、数控刀具、轴承等细分市场扩容可期，掌握自主知识产权的企业有望迎来新增长点。另一方面，工程机械、通用机械等传统机械设备领域加速推进智能化、数字化、绿色化转型，将带动行业持续发展。随着工业化与信息化融合快速推进， 产品智能化程度有望不断提高，提升国产品牌竞争力。
投资有风险，独立判断很重要
本文仅供参考，不构成买卖依据，入市风险自担。
记者|杨建 编辑|彭水萍 卢祥勇 盖源源
校对|王月龙
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