光伏、储能发力！2000亿逆变器龙头Q3净利环比大增137%，但造血能力存隐忧

10月26日，阳光电源（SZ300274）盘后发布2022年三季度报告。公司前三季度实现营业收入222.24亿元，同比增长44.56%；归母净利润20.61亿元，同比增长36.94%。其中第三季度实现净利11.6亿元，同比增长55.14%，环比增长137%。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-28.97亿元。

27日午间收盘，阳光电源股价报136.39元，上涨2.78%，市值为2026亿元。

公司解释，前三季度营业收入增长主要系光伏、储能业务大幅增长所致。而报告期内，公司经营性净现金流持续为负，这已经是自2021年一季度以来连续第七个季度为负数。

截至今年上半年末，阳光电源股东数量为15.4081万户，截至三季报末股东数量为12.6047万户，普通股股东数量少了2.8万人。

光伏、储能助推业绩高增

阳光电源主要从事太阳能、风能、储能、电动汽车等新能源电源设备的研发、生产、销售和服务，是国内最早从事逆变器产品研发生产的企业，也是全球光伏逆变器的龙头公司，2021年逆变器全球市占率30%以上。

三季报披露，公司今年前三季度业绩大幅度增长，实现营业收入222.24亿元，同比增长44.56%；归母净利润20.61亿元，同比增长36.94%。其中，公司第三季度实现净利11.6亿元，同比增长55.14%，环比增长137%。公司解释，营业收入增长主要系光伏、储能业务大幅增长所致。

今年由于光伏、储能赛道景气度高增，逆变器出货量大增。截至今年6月，阳光电源在全球市场已累计实现逆变设备装机超269GW。华鑫证券分析师预计，公司光伏逆变器业务将持续受益于光伏产业高景气，维持稳定增长。

在储能领域，阳光电源较早涉足，储能系统业务足迹遍布中、美、英、德、日等多个国家和地区，锂电储能装机规模连续六年位居中国企业第一。2022上半年公司储能系统实现营收23.86亿，同比增长159.33%，占总营收比重19.42%，上半年共发货2GWh。今年10月，公司成立全资子公司定远仁阳电源科技有限公司，经营范围涵盖新能源原动设备制造、储能技术服务、电池制造、电池销售等。

虽然业绩大好，但今年阳光电源股价曾一度下挫超50%，公司表示逆变器业务受到海运费上升，功率器件、电芯等核心原材料涨价影响，毛利率有所降低。今年前三季度，公司毛利率为25.36%，同比下降2.06个百分点。而后起之秀锦浪科技（SZ300763，股价199.1元，市值751亿元）毛利率为33.6%，同比增加5.15个百分点。

经营性净现金流连续七个季度为负

值得注意的是，虽然业绩大增，但是细看公司三季报，还是有些点需要注意。公司前三季度营收已经超过200亿，但公司已经连续7个季度经营活动产生的现金流量净额为负数，也就是说，公司即便收入高增，但是现金流出大于现金流入，自身造血能力或许存在不足。

数据显示，截至三季报期末，公司预付款项为101.36亿元，较期初增长181.7%，主要系电芯、组件、风机等材料预付款增加所致；存货207.7亿，较期初增加92.9%，主要系备货增加所致。

除了采购备货导致的现金流出增加外，公司的应收款也有增加。三季度末，公司应收款项高达111.27亿元，创下同期历史新高，要知道，同期营收为222.24亿元，应收款项占比为收入的一半。

此外，公司三季报期末短期借款新增5.98亿元，较期初增加39.23%，主要系借款增加所致；长期借款新增24.32亿元，较期初增加128.58%，主要系银行借款增加所致。

封面图片来源：每日经济新闻 刘国梅 摄