炭黑厂商大友嘉能拟挂牌新三板：客户集中度较高 业务维护较依赖个体工商户

近日，嘉峪关大友嘉能精碳科技股份有限公司(以下简称大友嘉能)正在申报挂牌新三板，公司主要产品类型为橡胶用炭黑，下游主要客户为橡胶轮胎生产企业。报告期内(2020年、2021年、2022年1-4月)，大友嘉能实现营业收入分别为2.36亿元、3.56亿元、1.25亿元，实现净利润分别为823.78万元、2653.93万元、1292.08万元，业绩整体处于增长阶段。

大友嘉能的客户集中度较高，报告期内前五名客户收入占比分别为79.19%、94.88%、89.76%。《每日经济新闻》记者注意到，大友嘉能与前三大客户合作时间较长，但业务维护较依赖两名个体工商户，其维护的客户收入占比分别为71.73%、79.11%、63.78%。公司客户维护为何会依赖个体工商户，其与主要客户的关系等具体情况，或仍需大友嘉能进一步说明。

客户集中度高于可比公司

炭黑是轮胎制造行业中重要的原材料之一，通常作为补强剂使用，因此轮胎市场占据了74%的炭黑消费。报告期内，大友嘉能前三大客户均为轮胎生产商，即山东华盛橡胶有限公司、山东昌丰轮胎有限公司、双钱集团(新疆)昆仑轮胎有限公司，合计收入占比均超过70%。

对于客户集中度较高的原因，大友嘉能表示，主要系公司产能产量、产品类型和客户体量所致。与同行业上市公司相比，大友嘉能的产品产量与产品类型具有“小而精”的特征，加上前三大客户为全球前75大轮胎生产企业，对公司中高端炭黑产品需求量较大，使得公司呈现客户集中度较高的特征。

公开转让说明书(申报稿)列举了黑猫股份(SZ002068，股价13.87元，市值103.76亿元)、永东股份(SZ002753，股价8.60元，市值32.29亿元)、双诚科技(871511，NQ)作为同行业可比公司。记者查阅三家公司的定期报告后发现，2020年、2021年，黑猫股份前五大客户收入占比为17.70%、15.20%，永东股份前五大客户收入占比为28.70%、30.53%，双诚科技前五大客户收入占比为70.24%、54.69%。

由此可见，大友嘉能的客户集中度高于同行业可比公司。对此，大友嘉能提示风险称，如若行业景气程度大幅下降，或主要客户业绩严重下滑，将对公司持续经营能力产生挑战；公司将加强业务开拓能力，逐步降低对主要客户的依赖。

值得一提的是，大友嘉能与前三大客户合作时间较长，最短为5年，最长则达11年，但公司对山东客户的维护，较依赖两名个体工商户牟加升、李福春。两人作为公司的销售服务商，具体工作内容为公司部分客户的回款、信息咨询、客户关系维护、售后服务协调等事宜，不承担客户开发的职能。报告期内，两人负责维护的客户收入占比超过六成，公司支付的销售佣金分别为364.65万元、373.78万元、144.28万元。

对此，全国股转系统挂牌审查部要求公司补充披露牟加升、李福春作为公司销售服务商具体工作内容、合作背景、聘请销售服务商的必要性和商业合理性，其与公司及其主要股东、董监高、主要客户是否存在关联关系；说明公司聘请销售服务商是否属于行业惯例，是否存在虚开发票、商业贿赂等情形。

或存在净利润下滑风险

炭黑是大友嘉能的主要收入来源，报告期内收入占比分别达到98.58%、99.02%、98.50%；其中N234型号为核心产品，收入占比分别为88.34%、89.13%、88.42%，存在产品较为单一的情形。

2021年，大友嘉能的营业收入、净利润均出现了较大幅度的增长，增长幅度分别为50.49%、222.17%，与同行业可比公司保持一致。大友嘉能2021年收入增长的驱动因素是产品销售价格大幅上涨43.89%，而产品销售数量变化并不大，由2020年的4.51万吨增长到2021年的4.73万吨。

但是目前大友嘉能或面临着净利润下降的风险。从毛利率变动来看，报告期内公司毛利率分别为12.77%、15.52%、10.37%，2022年1-4月下降幅度较大。

2021年，相比产品销售价格43.89%的上涨幅度，公司平均单位成本增长幅度为39.14%，产品涨价幅度高于成本增幅，毛利率上升，带动了净利润增长。但2022年原材料煤焦油仍处于高位运行，采购成本持续上涨，已经超过了公司产品价格增长的幅度，毛利率出现下降。

另外，炭黑市场主要受到下游轮胎行业影响，2022年以来轮胎企业开工率与往年同期相比有较大的下降，开工不足，且库存量较大；同时，受到同行业竞争对手市占率及出货量的影响，炭黑市场价格不能与煤焦油同比例增长，如果未来原材料价格不能下降，公司的净利润将存在大幅下降的风险。

其实这一业绩预期在同行业可比公司中已经有所体现。记者查阅定期报告后发现，2022年上半年，三家可比公司均出现营业收入增加但净利润下滑的情况。其中黑猫股份实现归属于上市公司股东的净利润同比降85.17%，永东股份实现归属于上市公司股东的净利润同比降78.49%，双诚科技归属于挂牌公司股东的净利润同比降92%，同比下降幅度均较大。

公司能否通过提高产品销量来增强2022年盈利水平？根据公司披露，报告期内，大友嘉能共有炭黑产能6万吨，产能利用率接近饱和，公司目前没有在建扩产项目，暂未制定明确扩产计划，因此在没有扩产及开发新产品线前提下，公司业绩增长将受限于现有产能水平。

对于挂牌新三板相关事宜，10月12日，《每日经济新闻》记者致电大友嘉能并发送了采访邮件，但截至发稿未获回复。

封面图片来源：摄图网-400071459