中国银河给予轻工推荐评级：家居龙头亮点凸显，零售、整装驱动业绩成长

每经AI快讯，中国银河09月05日发布研报称：给予轻工推荐（维持）评级。

家居：困境反转带动基本面改善，家居龙头有望加速复苏：地产方面，在断贷风险及地产市场再度探底的背景下，中央将稳定地产市场放在首要位置，并首次提出保交楼、稳民生，我们认为地产政策有望进一步发力，带动房地产市场修复。疫情及需求方面，当前全国疫情形势较二季度得到大幅改善，前期被压制的家居需求将在下半年逐步复苏，带动家居企业业绩修复。7月单月家具类零售额为134亿元，同比下降6.3%，降幅环比改善0.3pct，未来仍将持续复苏。同时，今年以来家装行业维持高景气，家居全年订单有保障，整装渠道有望延续高增。中报方面，我们认为，家居龙头持续推进大家居战略，全方位布局挖掘客流消费潜力并提升流量竞争力，在行业承压背景下韧性十足，成长性显著：1）整体业绩来看，龙头企业表现优异，欧派（22Q2营收+13.23%，归母净利润-0.46%）、顾家（+5.71%，+15.53%）、公牛（+15.85%，+6.37%）、喜临门（+18.54%，+24.46%）；2）龙头企业多品类拓展亮眼，支撑公司业绩表现，欧派衣柜（22H1+31.43%），志邦衣柜（+22.57%），金牌衣柜（+32.01%），顾家床类、定制（+23.75%、。

包装：原材料价格下行，提示行业盈利修复投资机遇：纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，且市场集中度较低，未来提升空间巨大；龙头企业从生产商向包装解决方案提供商转变，业务纵向发展。塑料包装方面，政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市场集中度较低，行业竞争激烈；奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装迅速发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。金属包装方面，饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，持续贡献增量需求；供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。中报方面，裕同科技（22Q2营收+12%，归母净利润+50.39%）业绩表现亮眼，营收稳健成长，盈利能力大幅提升，预计将在包装纸价格下降背景中维持高位；奥瑞金（-8.05%，-47.57%），受疫情及原材料成本上涨等因素影响，营收小幅下降，盈利能力大幅下滑，伴随镀锡板卷及铝材价格下行，盈利能力将逐季修复；上海艾录。

轻工消费：电子烟行业成长性显著，文具行业市场持续扩容：电子烟：监管政策稳步推进，相关牌照陆续发放，头部企业来看，悦刻已获得品牌持牌许可，年生产配额为3.287亿颗烟弹、1,505万根烟杆、610万支一次性电子烟。同时，思摩尔国际主要子公司麦克韦尔、麦克兄弟科技及韦普莱思均已获得生产企业许可证；比亚迪全资子公司比亚迪精密制造也已获得许可证。国内拥有全球最大的烟民群体，电子烟渗透率低，叠加国际需求稳步扩容，未来行业发展空间广阔。文具：C端文具产品高端化发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，未来市场规模将稳健成长，集中度有望提升；数字化采购快速发展，市场空间达万亿级，办公直销业务成长性显著。中报方面，思摩尔国际受国内外电子烟监管、产品调价、大举投入研发等影响，上半年实现营收-18.7%，调整后净利润-51.7%；晨光股份（22Q2营收+8.53%，归母净利润-25.12%）传统核心业务、零售大店业务受疫情影响分别同比下滑12%、10%，办公直销业务仍延续高增，同比增长40%，伴随下半年疫情好转，及九月开学季到来，客流及需求复苏将实现业绩修复；；浙江自然（+13.16%，+17.99%），外销业务稳健扩张。

造纸：22H1浆价大涨致业绩表现不佳，龙头营收快速成长、盈利改善持续看好：近期，龙头纸企掀起停机潮，频繁停机削减成品纸供应，带动行业供需格局改善；同时多家纸企发布涨价函，成品纸价格有望得到提振改善盈利。废纸系：9月2日，废黄纸板平均价格为2,099元/吨，较上周上涨0.05%；瓦楞、箱板纸价格分别为3,419、4,625元/吨，较上周分别变动-0.64%、-1.6%。浆纸系：9月2日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为6,676.14、7,257.14、5,341.67元/吨，分别较上周变动-0.05%、0%、-0.39%；双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,175、5,560、5,150元/吨，分别较上周变动0%、2.58%、-3.38%。特种纸：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，浆价高企支撑特种纸提价，且特种纸较其他纸种具备更强的价格传导能力，能保持涨价势头并实现落地，未来头部纸企仍有望继续提价释放业绩弹性；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，未来成长性显著。中报方面，太阳纸业（22Q2营收+24.7%，归母净利润-12.38%），林浆纸一体化成本优势显著，二季度盈利能力环比改善，后续提价&浆价。

风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。本周沪深300指数较上周下跌2.04%，其中轻工制造板块上涨1.58%，在28个子行业中的涨跌幅排名为第3名。本周轻工制造板块整体呈现上涨趋势，其中文娱用品、家居用品、包装印刷、造纸板块分别上涨2.95%、2.77%、0.42%、0.25%。

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(记者 蔡鼎)

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