老郑说汇｜通胀稍见回落 美元下跌

美国周三公布的7月CPI涨幅回落，这使得市场对美联储9月加息75基点的预期降温，美元因而大跌。不过，美国7月物价回落几乎全因能源下跌，而构成物价的其他因素仍然不容乐观，特别是良好的就业市场及高企不下的住房成本，故美联储最终加息幅度仍具有较大不确定性。

油价下跌压低美国CPI

周三美国公布了7月物价指标，其显示：美国7月CPI同比涨8.5%，低于预期的涨8.7%，也低于6月的涨9.1%。这个涨幅虽然有所放缓，但绝对涨幅仍然相当高，美国通胀形势只是有些好转迹象。由周三公布的物价数据细节看，7月份美国的汽油价格环比降7.7%，这显著低于6月的环比上涨11.2%。若进一步测算，不难发现，美国7月CPI数据回落可能完全归因于能源降价，或者说能源降价掩饰了该国其他方面的通胀实情。

事实上，7月份美国的住房、服务业甚至食品方面仍在涨价，而且这类标的上涨趋势未有终结迹象，因上周美国公布的7月非农就业数据大超预期，7月份不仅新增就业人数达到52万，薪资增速也保持在5%以上的高位。

就业率及工资水平，对通胀的影响其实相当大，其影响程度可能并不亚于来自供应链短缺方面的压力，且可能更具有持续性。供应链短缺所造成的通胀往往会引诱更多的产能介入，因资本有趋利本性，所以大量的新增供应最终就能将供求关系重新拉向平衡。

与供应链短缺不同的是，就业率低及工资上升过速是个自我强化过程，即民众收入增加诱发消费力上升，进而推升物价尤其是服务业物价，进而逼迫员工要求更多工资以支付不断上升的生活成本，所以这是个正反馈过程。

整体而言，周三美国公布的CPI数据虽然令美联储稍松口气，但肯定不敢完全放心，美联储可能看不清方向，至少还需要再看8月CPI甚至9月CPI，然后才搞得清"应该加息多少"。

欧元机会隐现

美元指数下跌，不用说欧元一定会涨，因美元指数中过半权重为欧元。由技术形态甚至基本面来看，都不能排除欧元出现较大机会的可能。

由技术面看，欧元始自2008年的熊市仍在运行中，形态上仍然运行在长期下降通道之中，当前已是第五次测试下轨了。然而，这次下轨是在0.90美元一带，由购买力平价来看，基本上可预期该下降通道也许正面临"失败"。

由基本面看，日元低利率不用多谈，未来英镑与美元的加息幅度可能下修，而欧元正面临与俄罗斯"斗气"局面，通胀可能进一步恶化，最终结果是欧央行加息幅度不太可能下修。由利差角度看，欧元也有些"翻身"机会。当然了，如果欧元区抗不住高通胀，实体经济太弱，那么就另当别论。

欧元区6月份通胀率达到8.6%，并不比美国低多少。欧元区7月份通胀率得下周公布，目前还没有主流机构的调研报告。由之前趋势看，欧元区通胀是不断上升的，好像这回也没有充分理由忽然就如同美国一样出现拐点。万一下周欧元区公布的通胀率不比8.6%低，那么就超过了美国，而这势必对欧元汇率有利。

由技术形态看，今年来欧元表现明显疲弱，且一度失守1美元大关。不过，欧元看上去极弱，但任何主流货币都不太可能没完没了下跌，所以只要能逮住拐点，投资这类货币也可能隐藏着惊喜。

虽然欧元可能存在些机会，但投资者现在介入欧元属于"逆势"操作。在金融市场有时可适度逆势操作，但有两个原则，一是逢回调介入，二是分批小幅尝试。