道达投资手记：热门赛道调整 应该制定什么策略？

这几天，公募基金的二季报披露完毕了。尽管从时间上来说有一定的滞后性，但达哥觉得，作为A股最重要的玩家之一，基金的持仓变化还是能带给我们一些思考的。

从板块方面来说，和一季度末相比，基金重仓股市值占比上升的行业以白酒、电力设备、汽车等为主，而下降的行业以医药生物、电子、银行等行业为主。

很明显，市值占比上升就是基金的加仓行为，而这些加仓行为也能从超配的角度更清晰地看出来。所谓超配，就是根据基金公司规定和产品策略超出标配的部分。比如一只产品光伏的标配仓位是20%，如果实际配置是40%，则超配100%。

根据券商的研告，截至二季度末，机构在新能源汽车、光伏、风电、医美的仓位配比处于历史最高水平，普遍超配100%以上，有些甚至接近200%。

从个股方面来说，贵州茅台重新夺回了公募排名第一的位置，宁德时代占据第二位。从基金的十大重仓股来看，除了药明康德以外，基本就是白酒+新能源。海康威视、保利发展、东方财富、招商银行这些常客都淡出了前十大重仓股。这大概就是目前公募基金的风格了。

超配反映赛道股拥挤

作为普通投资者，用这些带有滞后性的数据作为自己持仓方向的参考，其实是有问题的。超配在一定程度上反映了赛道的拥挤程度，没有任何负面的意思。但如果拥挤且没有基本面的支撑，那就有问题了。一旦基本面不足以支撑股价，就会出现抢跑。

比如CXO板块，二季度末机构超配高达260%，但7月以来股价却萎靡不振，很明显就是有机构觉得今年业绩基数高，明年增速可能会下滑，资金抢跑所引起的。

除CXO板块外，其他近期涨幅大的板块，也能看到有资金流出的迹象。有券商统计发现公募基金在7月份的仓位是不断降低的，一定程度上也能说明问题。

当然，有朋友可能在上周末也看到了基金二季报数据，觉得昨日市场的下跌是“基金仓位88魔咒”在发挥作用，那就是当普通股票型基金仓位达到88%时，市场都会调整，尤其是以基金重仓股为首的品种。这有一定道理的，原因解释起来也很简单，股票说到底是资金驱动的，基金仓位高了，手上没有可调用的剩余资金继续买入，那这些基金重仓股自然就要面临调整。

对于形成趋势的新能源赛道股而言，达哥最近的观点一直都是谨慎的，上周也多次说电力设备板块属于强弩之末了，只能挖掘外延的短线机会。

新能源赛道股调整

昨日，新能源赛道股调整，意味着板块最强主升浪大概率告一段落了，更多的是回到之前横盘的密集成交区内，展开震荡。按照过去的经验，在这种且战且退的后期行情里，依然会不断出现一些轮动的机会，但交易难度加大。尤其是对于追涨来说，难度可能更大，投资者要量力而行。

市场行情不好的时候，大消费就会走强，这算是A股的惯性了。盘面基本上没什么有效热点，和房地产相关的板块相对强一些，比如房地产、银行、家电、家具制造、建材等。政策边际松动，给房地产行业带来了积极的影响。

另外，7月前三周二手房数据回暖，也给地产产业链带来了消息面的刺激。再加上这些板块不是估值原因就是处于低位，获得避险资金的青睐也很好理解。从操作上来说，这些板块都难言持续性，更多的是回调中的小仓位低吸埋伏。

大概率偏弱震荡格局

综合昨日整个盘面的情况，达哥觉得要点主要有以下几个：

首先，市场面临量能持续萎缩的问题。沪深两市成交金额昨日缩到了9000亿元以下，这是6月份以来的最小量了，尤其是上证指数的成交金额，只高于5月9日市场启动时候的量能。隐含的逻辑是接力资金太少，行情从存量开始往下坡走，很容易造成慢跌的局面。

没有新的方向，是当下最大的现实问题。在新热点出现之前，难免会经历痛苦的缩量调整期。一般来说，指数跌一段时间以后，出现地量之后有两种走法，一种是改变下跌速率，出现更有力度的阴线，这往往是机会；另一种是跌不动了，开始横盘止跌。但不管哪一种，在市场没有出现清晰的止跌信号之前，保持小仓位。

其次，市场处于新旧交替的状态。一方面，新能源赛道股调整，资金会分流到其他板块中，重点关注一些新走强的板块能否走出有持续性的修复行情。在新热点方向未形成的背景下，近期可操作的板块不多，只能先关注低估值低位蓝筹的表现。

另一方面，也是昨日盘面出现的一个重要情况，中通客车（SZ000957，股价19元，市值112亿元）止跌大涨，其他高位个股“派面”。“派面”都是最近经常出现的人气股，但也有一批新的个股走出断板反包或者低位连板的情况，这说明短线也处于新旧交替的状态，度过这段情绪退潮期的低谷，短线也会好起来。

最后，行情要等待基本面不确定因素的明朗化。影响市场中长期市场走势的，不是其他，而是来自宏观面的货币政策确认；在此之前，市场大概率是偏弱的震荡格局。

总的来说，目前的行情对多数人而言，要尽量控制仓位，保持谨慎的同时也不必悲观。手上有现金的更不用慌，等出现止跌企稳信号之后，再低吸即可。

（张道达）

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