美股面临21世纪第四轮熊市！以史为鉴，美银预计标普500还将跌近20%，4个月后见底

由于担心脆弱的经济基本面和不断上升的利率，风险资产遭遇大规模抛售，截至美东时间本周一（6月13日）收盘，标普500指数已较今年年初创下的前高下挫20%以上，从技术面上讲已跌入熊市。熊市，也往往被视为经济衰退的信号。尽管周三美联储最新公布的利率决议推动美股三大股指部分反弹，但截至美东时间6月15日收盘，标普500指数仍未摆脱熊市区域。

花旗集团前外汇主管、深数宏观（DeepMacro）联合创始人兼CEO杰弗瑞·杨（Jeffrey Young）对《每日经济新闻》记者表示，预示美股进入熊市的市场风险指标在本月上旬就已经开始显现，而上一次还是在美国新冠肺炎危机最严重的时候。

就本世纪而言，美股已经经历三轮熊市。若以史为鉴，本轮美股熊市将会持续多久？什么时候才会见底？美国银行最新发布的研究预计，本轮美股熊市将于今年10月19日结束，届时标普500指数将跌至3000点。

部分熊市指标6月上旬已出现

最近几个月以来，由于投资者担心高于预期的利率上涨将迫使消费者大幅压低支出，估值较高的成长股遭遇严重抛售。截至本周二，标普500科技指数（标普500指数的一个分项指数）中有91%的股票已经较高点下跌超20%，其中特斯拉（TSLA）已较今年一月创下的历史新高下挫逾45%，近5000亿美元市值蒸发。

而在标普500非必需品消费指数成分股中，有88%的公司股价已经处于熊市；标普500通信服务指数中，Facebook母公司Meta（FB）的股价较2021年高点下跌57%，华特迪士尼（DIS）股价则已较高点腰斩。

《每日经济新闻》记者注意到，美股近期持续下挫也令整体估值有所缩水。根据Refinitiv的数据，标普500指数目前的预期市盈率约为17倍，与过去10年的平均预期市盈率一致。

丹麦盛宝银行股票策略主管彼得•加内里（Peter Garnry）认为，当前的抛售与2000年的互联网泡沫破裂以及1973年~1974年熊市时的情况相似。上世纪70年代，由于欧佩克石油禁运导致油价飙升，从而引发股市崩盘。当前这种情况是高科技估值过高和大宗商品危机共同作用的结果。加内里在一份报告中写道，“（标普500指数的）下跌幅度可能会扩大到35%，并持续一年多时间。”

花旗集团前外汇主管、深数宏观（DeepMacro）联合创始人兼CEO杰弗瑞•杨（Jeffrey Young）在接受《每日经济新闻》记者微信采访时表示，“整个5月，DeepMacro全球风险指数一直都非常高，虽然最近开始回落，但仍高于过去几个月的水平。该指数有四个组成部分，其中有三个（银行、信贷和新兴市场风险）都高于一个月前的水平。另一方面，市场风险已在4月底~5月初的极端水平上大幅下降。从这个角度来看，预示美股进入熊市的市场风险指标在本月上旬就已经开始显现，而上一次还是在美国新冠肺炎疫情最严重的时候。”

DeepMacro全球风险指数（图片来源：受访者供图）

杰弗瑞•杨指出，由于美元走强和利率上升可能带来的影响，新兴市场面临的风险也有所上升。发达市场相对具有吸引力的利率可能会把外国资本从新兴市场国家带走。

他同时认为，对全球增长放缓的担忧也使新兴市场面临更大的压力。“但当前全球的风险迹象不仅限于新兴市场。最重要的是未来利率、通胀和增长路径的不确定性对经济前景构成的压力，美国经济低迷蔓延至全球经济的风险仍然很高。”杰弗瑞•杨对记者补充道。

美银：标普500指数或在10月19日见底

传统意义上讲，“牛市”和“熊市”通常被用来描述资产价格的普遍上涨或下跌。

标普道琼斯（S&P Dow Jones）对标普500指数牛市的定义是较前低上涨20%，熊市则是较前高下跌20%。据历史数据，股市和债市中的牛市出现频率远高于熊市。股市的牛市则通常与经济扩张，或与经济短期低迷后的反弹同步。尽管标普500指数自1948年以来经历了12次熊市，但这期间有些牛市持续超过10年甚至更长的时间。美国债市也曾经历过一波长达40年的牛市。

另一方面，股市的熊市往往会导致经济衰退，并一直持续到投资者认为经济衰退最糟糕的时期已经过去。投资研究公司CFRA的数据显示，1948年以来的12次美股熊市中，有9次都伴随着美国经济的衰退。

数据同时显示，标普500指数在熊市期间平均需要一年多的时间才能触底，然后大约需要两年时间才能恢复到之前的高点。而在自1948年以来的12个熊市中，恢复盈亏平衡水平的时间各不相同，短则三个月，长则69个月。

图片来源：CFRA

除了CFRA外，知名金融博客“零对冲（ZeroHedge）”周三援引美国银行的研究称，当下标普500指数的这轮熊市是过去140年中的第20轮熊市；在过去的这19轮熊市中，标普500指数平均跌幅到37.3%才见底，而熊市的平均时长为289天。

不过也有例外。例如，2020年初新冠肺炎疫情爆发所致的熊市仅用了33天便触底，本世纪初期的互联网泡沫导致的熊市则用了929天才见底。虽然过去的表现并不能完全用于预测未来，但如果综合美银的其他熊市指标考虑，美银团队测算出的结果是，本轮熊市将在今年10月19日结束，届时标普500指数将跌至3000点（较6月15日收盘的3735.48点还将下跌19.7%）。

如果把时间范围缩短，本世纪以来，（包括本轮熊市在内）美股已经经历了四轮熊市，分别是互联网泡沫+“9•11事件”（2000年~2001年）、全球金融危机（2008年~2009年）、新冠肺炎疫情爆发（2020年3月），以及40年来最高通胀（2022年6月）导致的。 

图片来源：彭博社

彭博社报道称，目前，股票投资者不应押注美联储会提供任何帮助。相反，极端货币宽松政策的结束，将终结有记录以来最强劲（指的是涨幅最大）的一轮为期两年的牛市。而股市可能会发现，如果没有廉价资金，牛市将难以持续。

封面图片来源：摄图网-500622996