每经热评丨追逐“锂想”前 上市公司需谨慎思考三个问题

每经评论员 胥帅

日前，金圆股份（SZ000546，股价14.69元，市值114.7亿元）公告称，公司正在筹划发行股份购买西藏阿里锂源矿业开发有限公司49%的股权。短短半年时间，金圆股份布局锂资源动作频频，也是市场“追锂热”的一个缩影。

锂价高位运行，高企的利润吸引行业内外资本加速入局。因为供给紧缺，拿下锂资源成了很多企业的“锂想”。这种“锂想”体现了对未来新能源汽车产业以及锂市场的乐观预期。市面上很多分析师预测，锂业一直到2023年都将处于紧平衡状态。

但乐观不能太过，笔者认为，在追逐“锂想”前，上市公司需谨慎思考三个问题，要弄清楚自身能否承担得起相应的风险。

第一，资源布局后续涉及资源开采等，具体经营和生产过程面临不确定性。因为锂浓度含量高，西藏盐湖具有天然的资源禀赋。但资源禀赋转到工业品，需要大量的基础设施、人员技术以及环保投入，每个环节都具有一定的壁垒和门槛。

比如，西藏矿业（SZ000762，股价45.91元，市值239.1亿元）拥有世界第三大、亚洲第一大锂矿盐湖扎布耶湖独家开采权，控股股东还是宝武钢铁集团。但还是涉及到未经批准，在扎布耶盐湖管理范围内违规建设1200公顷盐田和结晶池，阻隔湖泊水体自然交换等问题。

金圆股份、藏格矿业（SZ000408，股价32.62元，市值515.5亿元）在西藏拿矿，而且是人烟相对稀少的阿里。环保治理、前期密集的资本投入以及人才管理等都构成挑战。

2020年以前，锂市场还处于一个资本开支低的周期。资本开支低也意味着相关人才储备较少，当形势反转，抢占锂资源也意味着人才紧缺。笔者注意到国内一些大型锂盐厂或者电池企业，部分新建项目的管理人才还是靠互相挖角。完成基本的固定资产投入，就意味着锂资源布局迎来折旧等摊销。如果因人才问题导致产量不及预期，这种摊销成本就会变成资产负担，蚕食企业宝贵的现金流。

再者，锂盐生产也是精细活，产量和气候有关，种种小细节也会增加达产或者满产的不确定性。比如藏格矿业盐湖提锂技术很成熟，并且拥有察尔汗盐湖的稀缺资源，但去年的碳酸锂也没有实现满产，当中一个很重要的原因就是气候问题。

第二，生产的工业品能否顺利进入电池厂的供应链体系存在不确定性。下游整车供应商对上游多层级供应商的ESG标准、质量控制等要求越来越高。相比长期深耕行业的资源企业，行业外企业不仅需要考虑出矿进度，还要考虑导入客户供应链的周期。如果不能顺利进入客户的供应链，销售市场就会倾向于“短平快”。相比有中长单协议保障的业内企业，这对企业远期产能安排、规划等都是挑战。

第三，也是十分关键一点，企业要审慎判断能否承担得起行业周期拐点下滑的风险。在高景气度周期阶段的溢价投入，要靠高景气度的市场回收现金流。产业布局最麻烦的就是在高点溢价进入就遭遇周期低谷，进而现金流被债务负担拖垮。2018年的锂资源就遭遇过类似熊市，澳大利亚的一些矿企遭遇了破产清算等状况。

尽管现在锂资源仍然处于高景气度周期，但任何时候都要尊重市场，敬畏市场。可能在某个时间段，景气度就会出现拐点。高溢价资本投入后若还没有规模化产矿，很难说是否能平稳渡过周期低点。